對沖策略：投資者何時應考慮使用槓杆開空黃金工具？

過去兩年，貴金屬市場面臨重大逆風，挑戰了關於避險資產的傳統觀念。黃金在2021年的表現尤其令人失望，年末收盤下跌3.6%——這是自2015年以來的最糟表現。盡管通貨膨脹飆升至歷史水平，但這種黃色金屬未能利用價格漲的預期。相反，經濟重新開放、強勁的增長勢頭、供需失衡、股市強勁、美元飆升以及對貨幣政策收緊的預期等因素，爲黃金創造了一個充滿挑戰的環境。

當前黃金市場格局

2022年的過渡帶來了各資產類別的波動。盡管股票顯著下滑——標準普爾500指數在年中下跌了11.8%——黃金也令人失望，領先的SPDR黃金ETF經歷了4%的下降。然而，黃金在股票下跌期間依然保持了其作爲投資組合穩定器的歷史角色。

近期的價格動態使黃金跌至多周低點。強勁的美元在主要貨幣中交易至一個月高點，使國際買家購買黃金的成本上升。同時，10年期國債收益率攀升至月度高點，提高了持有無收益資產的機會成本。

理解利率預期及其影響

联准会的政策在黃金估值中起着關鍵作用。市場參與者預計到九月將會有50個基點的加息，盡管交易員對於更激進的75個基點的加息也定價了相當大的概率。這些貨幣政策收緊的預期反映了對通脹持續性和經濟增長風險的擔憂。

利率與黃金之間的關係是反向的：利率上升使得無收益的黃金相較於有收益的替代品變得不那麼有吸引力。隨着中央銀行發出越來越鷹派的政策信號，這一動態尤爲明顯。

替代工具：反向和槓杆黃金敞口

對於尋求從黃金疲軟中獲利或對沖的投資者，幾種交易所交易產品提供了槓杆做空的機會：

ProShares UltraShort Gold (GLL) 通過2倍槓杆因子追蹤彭博黃金子指數實現逆向收益——這是由倫敦市場參與者建立的基準，決定了黃金定價。該基金的費用比率爲每年95個基點。最近的表現顯示在黃金疲軟期間取得了正收益。

DB Gold Double Short ETN (DZZ) 提供了一種成本有效的機制來實施看跌頭寸。基於德意志銀行液體商品指數框架，它提供了對短黃金的雙重槓杆敞口。運營成本每年總計75個基點，使其在替代方案中具有競爭力。

DB Gold Short ETN (DGZ) 代表一種單槓杆版本，也參考德意志銀行的商品指數。此工具的費用相同爲75個基點，適合偏好較少放大方向性投注的投資者，同時保持高效的成本結構。

面向美國投資者的戰略考慮

在這些工具中進行選擇需要對市場狀況、風險承受能力和投資期限進行仔細分析。在美元強勢和利率上升預期的時期——這兩者在當前美國經濟環境中均存在——反向工具歷來提供投資組合多樣化的好處或戰術對沖機會。

在雙重槓杆(DZZ、GLL)和單重槓杆(DGZ)產品之間的選擇，取決於個人風險偏好和市場信心水平。更保守的投資者可能會傾向於DGZ的審慎方法，而戰術交易者則可能會利用競爭產品的增強槓杆。

理解其基本機制——特別是這些資金跟蹤特定商品指數而非實物黃金現貨價格——對於在這一專業投資類別中做出明智決策至關重要。