美國市場的估值陷阱：爲什麼大多數股票實際上比你想的便宜

標普500的兩個市場故事

目前，美國股市呈現出一個奇怪的悖論。從表面上看，整體估值似乎被高估了。標準普爾500指數的市盈率接近26，而前瞻性市盈率則超過22——這兩個數據都遠高於投資者通常認爲與互聯網泡沫時代相關的歷史標準。然而，這一頭條指標掩蓋了一個更復雜的現實，這可能會重塑投資者配置其投資組合的方式。

這些膨脹讀數背後的罪魁禍首？一種極端的集中度，根本上扭曲了市場整體估值測量。僅僅七家公司——包括英偉達、微軟、蘋果、Meta平台和亞馬遜——僅佔標準普爾500指數成分股的1.4%，卻佔據了該指數總市值的近三分之一。這種"壯麗七傑"的主導地位制造了一種廣泛的高估的光學錯覺。

泡沫言論背後的真實數字

數學清晰地揭示了扭曲。英偉達的市盈率接近50，而蘋果和微軟約在40。這些溢價估值在某些情況下是由圍繞人工智能採用的非凡增長敘事所證明的。然而，它們的整體前瞻市盈率約爲29，遠遠超過標準普爾500指數的前瞻讀數22。

去掉這七個名字後，估值圖景發生了變化。剩餘的標準普爾500成分股的預計前瞻市盈率接近20——接近長期平均水平，而不是引發恐慌的極端。這意味着，逃離他們認爲過熱市場的投資者可能會忽視眼前真正的價值機會。

被忽視的交易：小型和中型市值領域

這是美國市場對逆勢投資者真正有趣的地方。雖然大盤股已經被抬高，但小型公司卻被拋在了後面。標準普爾400 (中型股指數)的前瞻市盈率僅爲16.4，而標準普爾600 (小型股指數)則爲15.7。這些估值確實代表了對其歷史範圍的折扣。

這種差異創造了一個不對稱的機會。如果美國市場經歷了高大型股估值所應得的調整，這些小公司可能已經吸收了它們最糟糕的定價。在“大型七”股票壓縮而整體市場穩定的情況下，中小型股可能會在投資者預期普遍下跌的時刻經歷顯著的升值。

收益增長的變數

是什麼讓當前市場在泡沫估值的情況下沒有崩潰？盈利增長繼續以低雙位數的速度前進，預計這一趨勢將持續到明年年底。這一增長爲當前估值提供了一個合理的支撐，盡管它並不能完全證明這些估值的合理性。

市場很少能在這種情況下順利前行——在估值仍然高企而收益追趕的情況下向上攀升。但這是可能的。另一種選擇——急劇修正——仍然是一個不應被忽視的持久風險。

在不慌亂中應對不確定性

對於在渴望獲利與對估值擔憂之間掙扎的美國市場投資者而言，前進的道路可能是逆向思維。等待完美時機通常是失敗的；市場修正不會提前宣布。因此，優先事項應該是保持對盈利擴張的市場的暴露，即使估值感覺不舒服。

隱藏的機會在於戰略定位。與其完全放棄股票，不如考慮將投資重心從對巨型AI受益公司的集中轉向那些相對被遺忘的中小型公司。如果輝煌七巨頭終於迎來它們的審判日，這些細分市場可能會提供所需的避風港，同時仍能從那些實際產生持續盈利增長的公司中捕捉到增長。

這不是市場時機把握；這是在一個無疑昂貴的市場環境中進行智能多元化。