爲什麼邁克爾·布裏的英偉達和帕蘭提爾開空倉講述了一個不同的故事

巴裏的最新舉動並不意味着華爾街所想的那樣

當Scion資產管理公司的季度13F文件顯示Michael Burry已累計在Nvidia和Palantir Technologies上持有價值11億美元的賣出期權時，市場反應劇烈。然而，將此視爲對這些人工智能領頭羊的基本看跌信號將會錯失真正的情況。要理解像Scion這樣的對沖基金到底在做什麼，需要超越頭條新聞。

期權的本質：比看起來更復雜

要理解巴裏的立場，首先必須了解看跌期權是如何運作的。看跌期權賦予持有人以預定價格出售股票的權利。當某人持有某只股票的看跌期權時，他們實際上是在爲近期價格下探做準備——並不一定在宣告該公司從根本上破產。

這裏有一個關鍵的區別：持有認沽期權通常是一種戰術交易，而不是長期信念。如果股票價格朝不利方向移動，期權就會變得毫無價值到期。執行交易沒有義務。這對於管理數十億資產的大型對沖基金尤其相關，因爲捕捉百分點的變動會帶來可觀的利潤。

Scion的投資組合：快照，而不是藍圖

管理Scion資產管理公司，Burry負責約14億美元的資產。他的基金與像伯克希爾·哈撒韋這樣的長期持有工具保持不同的運營模式。Scion的投資組合頻繁輪換——事實上，查看過去一年提交的13F文件顯示，大多數頭寸已經完全更換。

截至最近一個季度，Scion 持有八個總頭寸，僅涉及四只個別股票：Molina Healthcare、Lululemon Athletica、SLM 和 Bruker。其餘持倉包括對輝瑞和哈利伯頓的看漲期權，以及在英偉達和Palantir的看跌頭寸。這種組合揭示了一種積極的交易操作，而不是買入並持有的投資理念。

Scion的持倉波動性很明顯。比較各季度的變化顯示出位置的持續性很小——Lululemon是唯一一直持有的股票，Burry在最新時期甚至增加了對其的持有。其他每個頭寸都經歷了輪換，這表明這些不是深思熟慮的信念，而是經過計算的金融操作。

Burry的交易實際上傳達了什麼信號

與其說是對Nvidia和Palantir將崩潰的宣告，不如說這個賣出期權頭寸可能反映了Burry的評估，即這些昂貴的股票面臨短期壓力。兩者最近都經歷了價格下跌，而在賣出期權中集中有11億美金，即使是適度的下跌也能根據執行價格和行使時機產生顯著的回報。

這些期權可能已經被行使並關閉。或者Burry可能同時在這些相同的股票中建立了多頭頭寸，僅僅使用期權進行戰術對沖。第四季度的申報可能會揭示出完全不同的投資組合構成。

機構戰略與零售現實

這一區別對個人投資者很重要：伯裏（Burry）的工作涉及通過復雜的工具和快速的投資組合調整從市場波動中提取利潤。他的時間框架以季度爲單位，而不是以十年爲單位。他的成本結構和交易頻率與買入並持有的散戶投資毫無相似之處。

將Burry的短期戰術押注與長期股票評估直接類比並沒有抓住要點。他的期權頭寸並不一定意味着Nvidia或Palantir作爲長期持有的股票沒有價值。它們只是表明他準備迎接短期下探並期望從中獲利。

對於評估這些股票以納入投資組合的散戶投資者來說，伯裏的舉動應納入更廣泛的盡職調查——尤其是在估值方面——但不應作爲主要的決策驅動因素。爲優化季度回報而運作的十億美元對沖基金所採用的策略，與通過股權擁有進行個人財富積累所面臨的約束和目標完全不同。