理解滯漲：當經濟陷入停滯時

摘要 滯漲代表了一種矛盾的宏觀經濟情況，在這種情況下，經濟收縮或停滯與消費價格的持續漲共存。這一現象結合了大規模失業、低或負的GDP增長和不斷加大的通貨膨脹壓力——這一組合使得傳統經濟政策無法同時處理而不產生新的緊張局勢。

不可能的經濟平衡

經濟通常經歷一個簡單的運動：應對停滯需要貨幣擴張(降低利率)，而抵御通貨膨脹則需要收縮(提高利率)。然而，在滯漲時期，這兩種力量相互衝突。

增加貨幣供應以促進增長直接推動了通貨膨脹。相反，收緊貨幣以遏制價格漲則壓制了經濟活動，加劇了失業。這一矛盾解釋了爲什麼中央銀行和政府發現滯漲如此難以應對。

術語的起源及其特點

英國政治家伊恩·麥克勞德於1965年創造了這個概念，將兩個詞合並：停滯和通貨膨脹。滯漲表現爲缺乏增長(甚至收縮)，伴隨着高失業率和價格飛漲。

與正常的經濟週期不同，滯漲打破了就業/增長與通貨膨脹之間的正相關關係。正是這種破裂使得這一現象如此危險：當GDP下滑而通貨膨脹同時加速時，嚴重的金融危機就會威脅到。

爲什麼滯漲會出現？

矛盾的政策

一個政府可以提高稅收以減少公共支出 (對增長的制約)，同時其中央銀行實施量化寬松或降低利率。結果：通貨膨脹壓力不斷增加，經濟停滯。

法幣的過渡

在第二次世界大戰之後，黃金標準的逐步放棄消除了貨幣供應的結構性限制。中央銀行獲得了更大的靈活性，但代價是通貨膨脹風險的增加。

供應衝擊

生產成本的劇烈漲——特別是在能源領域——可能會引發滯漲。如果石油變得更貴，商品的生產成本就會提高，消費價格飆升，收入有限的家庭減少消費，從而減緩經濟增長。

不同的應對方法

貨幣主義學校

貨幣主義者認爲控制通貨膨脹是首要任務。他們的策略是迅速減少貨幣供應，以打破通貨膨脹動態，哪怕接受暫時的停滯，隨後再重新推動經濟增長。

供給經濟學家

這所學校提倡相反的做法：通過降低生產成本、投資於效率和穩定能源價格來增加供應。這種方法降低價格，刺激生產，減少失業。

自由市場的解決方案

根據這一觀點，讓市場力量自我平衡是最佳選擇：在高價格面前，需求減少，通貨膨脹減弱，資源的配置自然發生。主要缺點是：這一過程可能需要數年時間，使得人口處於困境之中。

滯漲與加密貨幣市場

經濟增長背景疲軟

當經濟停滯或收縮時，家庭可支配收入減少。投資者減少他們的風險投資——包括加密貨幣——以獲取即時流動性。大型機構投資者也從波動資產中撤資。

政府幹預的影響

面對滯漲，政府通常首先通過提高利率和收緊貨幣供應來針對通貨膨脹。這一階段爲高收益投資創造了一個敵對環境：加密貨幣的需求崩潰。隨後，當通貨膨脹回落時，政策開始放松(降低利率，貨幣擴張)，創造有利於數字資產的條件。

比特幣作爲對抗通貨膨脹的保護

許多人將比特幣視爲對抗通貨膨脹的手段，因其供應有限且有計劃。歷史上，這一策略對經歷通貨膨脹時期的長期投資者而言是有效的。然而，在短暫的滯漲期間，尤其是在利率上升時，盡管有通貨膨脹，加密貨幣也可能會下跌——與股票市場的相關性增加使情況更加復雜。

1973年的石油禁運：一個典型案例

1973年，歐佩克對贖罪日戰爭做出了反應，實施了石油禁運。石油供應的崩潰使價格翻了十倍，導致供應鏈中斷和消費價格暴漲。

在美國和英國，中央銀行降低了利率以刺激增長。但這種傳統的抗擊通貨膨脹的機制——促使消費者儲蓄——在面對巨大的能源成本時顯得不足。結果是：持續的經濟停滯伴隨着飆升的通貨膨脹。

結論：一個宏觀經濟謎題

滯漲提出了一個罕見的謎題：通貨膨脹和經濟收縮並行不悖。對抗滯漲的工具推動了通貨膨脹；反通貨膨脹的策略抑制了增長。面對這一困境，決策者必須分析深層次的背景：貨幣供應量、利率結構、供需動態以及就業率。沒有單一的解決方案——只有復雜的權衡。