滯漲：癱瘓市場的經濟挑戰

摘要 滯漲結合了兩種通常相互矛盾的經濟現象：快速的通貨膨脹和經濟增長的停滯，以及持續的失業。這種有毒的組合給決策者帶來了僵局，因爲針對其中一種現象的常規療法往往會嚴重惡化另一種現象。這種情況特別影響加密貨幣投資者，因爲他們面臨着由此引發的波動。

爲什麼滯漲對政府來說是真正的噩夢？

通常情況下，經濟遵循一個簡單的邏輯：當就業增加和增長加速時，價格也會漲。相反，在衰退期間，通貨膨脹減弱。但在滯漲的情況下，這兩個機制同時觸發。這就像試圖同時給一個房間降溫和加熱。

爲了應對衰退，中央銀行通常會增加貨幣供應量並降低利率，使企業和消費者的貸款變得更便宜。同時，減少滯漲則需要相反的措施：減少貨幣供應量並提高利率以遏制價格漲。結果是什麼？任何措施都會加劇相反的問題。政府陷入癱瘓。

這個現象來自哪裏？

“滯漲”一詞是由英國政治家伊恩·麥克勞德於1965年創造的，用來描述這種不舒服的情況，即經濟增長停滯(甚至倒退)，而通貨膨脹卻在加速。其原因因經濟背景而異，但幾個因素經常出現。

矛盾的經濟政策在前線

一個政府可以通過增加稅收來減少開支，而中央銀行則大量向經濟注入資金。結果是：消費者的支出減少，但流通中的貨幣增多，導致通貨膨脹壓力而不促進增長。這是引發滯脹的完美場景。

黃金標準的終結：一種危險的自由

在1970年前，大多數主要經濟體的貨幣都是以黃金儲備爲基礎的。這種制度自然限制了貨幣的創造。它的廢除取消了這些防範措施，使得中央銀行可以無限制地創造法定貨幣。雖然這種靈活性在短期內促進了經濟管理，但也爲通貨膨脹的過度現象打開了大門。

供應鏈衝擊：當成本飆升時

生產成本的突然漲——尤其是由於能源價格——可能會加速滯漲。如果石油變得無法獲得，商品的生產成本上升，價格就會飆升。同時，被這些能源成本壓得喘不過氣來的消費者減少了購買。經濟增長崩潰，而通貨膨脹卻在加劇。

如何走出困境？三種思想流派相互對立

貨幣主義的方法：首先控制通貨膨脹

貨幣主義者認爲通貨膨脹是首要敵人。他們的做法是：積極減少貨幣供給以壓制需求並使價格下跌。主要缺點是什麼？這種強烈的藥方會進一步減緩增長。經濟刺激必須等到通貨膨脹被抑制後才能進行，這使得失業暫時加劇。

供給學派：增加產量

另一種策略是增加整體供給，而不是減少需求。補貼生產、控制能源價格、投資於能效——所有這些槓杆都能降低生產成本。消費者的價格下降，生產加速，失業率下降，所有這一切都沒有額外的通貨膨脹。

自由市場：等待它過去

一些經濟學家支持放任主義的觀點：供需最終會自我調節。如果通貨膨脹使商品變得過於昂貴，消費者就會減少購買。需求下降，通貨膨脹減緩，市場有效地重新分配勞動力。唯一的問題是：這一過程可能持續數十年，使人們處於不穩定狀態。正如凱恩斯諷刺地說：“從長遠來看，我們都是死的。”

1973年的滯漲：當地緣政治改變經濟遊戲規則

1973年給人們留下了深刻的印象。阿拉伯石油輸出國組織(OPEP)因西方對以色列在贖罪日戰爭中的支持而實施了石油禁運。全球石油供應崩潰，價格飆升。

後果是立竿見影的：供應鏈中斷，商品和服務的價格大幅漲，通貨膨脹飆升。在美國和英國，中央銀行通過降低利率來刺激經濟。然而，這一常規策略失敗了：消費者因高昂的能源成本而無力消費。通貨膨脹依然高企，而經濟增長停滯。這是滯漲的經典案例。

對加密貨幣和投資市場的影響

滯漲以復雜和多維的方式影響着加密貨幣。

流通中的流動性減少

一個停滯的經濟意味着收入正在減少或消失。個人投資者大幅減少對風險資產的配置，包括比特幣和其他加密貨幣。大型機構投資者也如此，重新配置到防御性資產。結果是：對加密貨幣的需求崩潰，價格暴跌。

中央銀行的反應：一個痛苦的雙時段

一般來說，當局首先會開始對抗通貨膨脹。它們減少貨幣供應量並提高利率。這段時間對加密貨幣不利：清算減少，借貸成本增加，風險投資變得令人厭惡。比特幣及其同類的流出量增加。

一旦通貨膨脹平息——這通常需要一定的時間——各國政府就會轉向刺激政策。量化寬松(“印鈔機”)、降息、增加貨幣供應量。在這一階段，隨着流動性的恢復，數字貨幣可能會顯著反彈。

比特幣作爲通貨膨脹對沖：一個細致的辯論

許多投資者將比特幣視爲對抗通貨膨脹的保護，引用其有限的供應和計劃中的發行。歷史上，在通貨膨脹期間積累BTC對長期持有者回報良好。然而，在較短的時間範圍內以及在滯漲的背景下，這一策略顯示出局限性。加密貨幣與股票市場之間日益增強的相關性使情況更加復雜。當股市暴跌時，即使是那些被認爲不相關的加密資產也會隨之下跌。

結論：一個沒有簡單解決方案的困境

滯漲仍然是一個宏觀經濟學的謎。它結合了兩個不應該共存的現象，給投資者和決策者帶來了不穩定。當這兩者同時出現時，用於單獨解決每個問題的工具變得適得其反。

在滯漲時期，必須仔細考慮所有相關因素：貨幣供應的軌跡、利率的變化、供需動態，尤其是就業率。對於加密貨幣投資者來說，這段時間特別動蕩，需要敏銳的風險管理。