滯漲：理解這一矛盾的經濟危機

經濟平衡被打破

當一個經濟體同時面臨生產下降、大規模失業和普遍物價漲時，它經歷了我們所稱的滯漲。這個現象的滯漲定義可以追溯到1965年和經濟學家伊恩·麥克勞德，代表了世界各國政府和中央銀行面臨的最大挑戰之一。

與傳統經濟週期不同，經濟增長自然伴隨適度通脹的情況，滯漲創造了一種矛盾的局面：兩個相反的惡性因素在同一時期相互交匯。通常用於應對其中一個的政策不可避免地會加劇另一個，從而造成決策的僵局。

現象背後的機制

爲什麼這兩個危機會同時發生？

滯漲通常在多個因素交織時出現。首先，全球商品和服務供應的劇烈減少，特別是在能源等戰略性行業。其次，矛盾的貨幣政策選擇：當中央銀行試圖通過大量注入法幣來刺激經濟增長時，政府可能同時減少公共支出或增加稅收。

自第二次世界大戰結束後，金本位制的放棄使得這種情況惡化。沒有了這種調節機制，貨幣供應的擴張不再有結構性的限制，從而促進了投機泡沫和通貨膨脹週期。

結構性原因

供應衝擊發揮着重要作用。當生產成本急劇上升—特別是通過能源價格—企業會將這些額外成本轉嫁給消費者。同時，這些能源支出減少了家庭的購買力，家庭會限制其他消費。結果是：盡管通貨膨脹持續，經濟卻在收縮。

迥異的應對策略

貨幣主義者的做法

貨幣主義者認爲，控制貨幣供應量是關鍵因素。根據這一學派，逐步降低利率會減緩整體支出，從而減輕需求並導致價格下降。然而，這一策略往往會在短期內加深經濟衰退，造成顯著的社會損害，直到經濟復蘇。

提供的願景

其他經濟學家建議通過減少障礙來增加生產：補貼能源，投資於能源效率，放寬監管。這種方法旨在降低成本，從而降低價格，同時刺激經濟活動和就業。

對自由市場的信任

第三個學校認爲幹預會延長扭曲。隨着消費者面臨無法承受的價格，他們減少購買，最終自然導致通貨膨脹下降。市場也將勞動力重新分配到活躍的行業。然而，這種療法需要耐心和接受在幾年內的重大困難。

1973年的考驗：當理論變爲現實

1973年石油輸出國組織（OPEC）實施的石油禁運是滯漲的完美例證。在贖罪日戰爭後，石油價格急劇飆升，造成了短缺和物流中斷。通貨膨脹暴漲，尤其是在美國和英國。

爲了重新啓動增長，各國中央銀行降低了利率。然而，這一刺激措施無法抵消石油衝擊：家庭因能源成本而變得貧困，消費並沒有增加。結果是高通脹和經濟增長滯脹的有毒組合。

對加密貨幣市場的影響

投資能力減少

在滯漲期間，個人收入停滯或減少，而價格漲。投資者對像加密貨幣這樣的投機性資產失去興趣，以獲取立即可用的流動性。大型機構基金也減少了對高風險領域的敞口。

政府措施的影響

爲了對抗通貨膨脹，當局通常會提高利率，這使得安全投資更具吸引力，並且抑制了風險投資。與國債相比，數字貨幣失去了吸引力。相反，一旦通貨膨脹得到控制，後續的量化寬松和降息往往會刺激數字資產。

比特幣作爲抗通脹的避風港

許多投資者將比特幣視爲面對貨幣貶值的價值儲存。其有限的供應和不可變的編程使其與法定貨幣區別開來。從歷史上看，那些在通貨膨脹期間積累比特幣的人能夠保護並增加他們的財富。

然而，這種對沖策略在長期滯漲期間顯示出其局限性，特別是由於加密貨幣與傳統股市之間日益相關。當股票在疲弱經濟的重壓下崩潰時，加密貨幣通常也會受到相同的壓力。

結論：一個沒有完美解決方案的經濟難題

滯漲的定義總結了現代宏觀經濟困境的本質：如何同時應對負增長和價格漲？旨在對抗其中一個的工具不可避免地會加劇另一個。

因此，決策者必須根據特定背景調整他們的應對措施，考慮流通中的貨幣供應量、利率的變化、供求動態，尤其是人口的實際適應能力。沒有一種通用的方法，這也解釋了爲什麼每次滯漲都會產生其獨特的輪廓和解決方案。