理解滯漲：爲什麼這一經濟悖論困擾着政策制定者

核心問題：當增長和價格朝相反方向移動時

滯脹代表了現代經濟學中最棘手的情境之一。你的經濟同時經歷着三種痛苦的狀況：持續的失業、經濟增長停滯或萎縮，以及商品和服務價格漲。與典型的經濟衰退不同，在經濟衰退中，需求下降自然抑制價格，而滯脹則顛覆了這一邏輯。

這一雙重危機的出現是因爲解決每個問題的傳統工具相互矛盾。通過廉價貨幣刺激增長？你冒着加劇通貨膨脹的風險。通過收緊貨幣供應來抑制通貨膨脹？你很可能會加深衰退。決策者面臨着一個不可能的選擇——解決一個問題卻使另一個問題惡化。

歷史根源：當一位英國政治家創造了新的經濟噩夢

“滯漲”一詞首次出現在1965年，由擔任財政大臣的英國政治家伊恩·麥克勞德提出。他將“停滯”和“通貨膨脹”合並，描述一種經濟狀況，在這種情況下，微弱或負增長與消費價格漲相碰撞——這是經濟學家們之前從未正式命名過的現象。

幾十年來，這似乎是一個理論上的不可能。經濟模型假設增長和就業應該與通貨膨脹相關，導致失業與價格水平之間存在一種反向關係。滯漲打破了這一假設。

通貨滯脹發生的原因：供應衝擊與政策信號的衝突

滯漲並不是憑空出現的。幾個機制觸發它：

供應鏈中斷與能源危機：當生產成本飆升——尤其是能源——價格漲，而企業縮減運營。工人在價格飆升的關鍵時刻失去工作。1973年的石油輸出國組織（OPEC）石油禁運完美地說明了這一點：阿拉伯石油出口國爲了抗議以色列的支持而限制供應，油價一夜之間翻了四倍，西方經濟面臨同時的通貨膨脹和停滯。

不協調的財政和貨幣政策：中央銀行和政府有時會相互抵觸。想象一下，政府提高稅收以減少支出(緊縮財政政策)，而中央銀行同時降低利率並擴大貨幣供應(擴張性貨幣政策)。結果是什麼？經濟活動減少，同時貨幣供應膨脹——這是一種滯漲的配方。

法定貨幣問題：在1970年代之前，大多數主要經濟體的貨幣都與黃金儲備掛鉤——黃金標準。這一機制自然限制了貨幣供應增長。當各國政府在二戰後放棄這一標準，轉而採用法定貨幣(沒有商品支撐的貨幣)時，中央銀行獲得了無限的貨幣創造權。這種靈活性使得通貨膨脹管理變得更容易，但也移除了在經濟衰退期間對過度印鈔的保護措施，有時造成了滯漲的確切條件。

不同經濟學派如何應對滯脹

貨幣主義方法：優先控制貨幣供應的經濟學家會通過限制貨幣流通來首先應對通貨膨脹。降低貨幣供應會減少整體消費，需求下降，價格趨於穩定。缺點是：這會延長衰退和失業。經濟增長必須等待後期的刺激措施。

供給側解決方案：一些經濟學家主張擴展生產能力，而不是操縱需求。 subsidize 生產，投資於效率，盡可能控制能源價格，並提高總供給。這降低了消費者的價格，刺激了產出，並同時減少了失業——理論上解決了滯漲問題。

自由市場理論：第三種觀點認爲，時間和市場力量自然解決滯漲。由於消費者無法承受高價商品，需求下降，通貨膨脹減緩，市場有效地重新分配勞動力。問題在於：這個過程需要數年或數十年，而人口在蕭條的生活條件中苦苦掙扎。

滯漲對加密貨幣市場的陰影

加密貨幣與滯漲的關係依然復雜且依賴於具體背景：

在經濟收縮期間：家庭收入和企業收入的減少迫使消費者變現投資以應付日常開支。散戶投資者在出售股票的同時也出售加密貨幣。機構投資者減少對高風險、高回報資產的投資——而加密貨幣無疑屬於此類資產。這兩種力量都抑制了需求和價格。

加息階段：各國政府通常通過提高利率來對抗滯漲，首先打擊通貨膨脹。較高的利率使儲蓄帳戶相對於投機投資更具吸引力。借貸變得昂貴。在這種環境下，資本通常會流向更安全、產生收益的工具，導致加密貨幣需求下降。

後通脹階段：一旦通脹減緩，中央銀行會轉向通過量化寬松和降息來刺激增長。貨幣供應增加，流動性提高，風險偏好回歸。在這些時期， cryptocurrency 市場通常會作出積極反應。

比特幣作爲通貨膨脹對沖工具：許多投資者將比特幣視爲數字黃金——一種稀缺的價值儲存，免受貨幣貶值的影響。在經濟產出穩定或增長的長期通貨膨脹情境下，積累比特幣可能保持購買力。然而，在滯漲期間，這種對沖作用會減弱，因爲風險資產和增長擔憂主導了市場情緒，可能會超越通貨膨脹的擔憂。

1973年石油危機：滯脹最著名的案例研究

最清晰的滯漲歷史例子發生在1973年石油輸出國組織（OPEC）禁運期間。當阿拉伯石油出口國限制向支持以色列的國家（在贖罪日戰爭中）供應石油時，能源供應崩潰。油價飆升，造成了即時的供應鏈瓶頸和消費者價格通脹。

美國和英國的中央銀行面臨着一個困境。他們積極降低利率以鼓勵借貸和消費，希望能刺激增長。但較低的利率並沒有解決根本問題：石油稀缺。由於能源佔據消費者和企業支出的巨大部分，降息無法產生足夠的增長來抵消滯漲的力量。結果：多個西方經濟體經歷了多年高通脹與經濟停滯的同時發生。

結論：爲什麼滯漲仍然是經濟學中最棘手的問題

滯漲給政策制定者提出了一個真正的悖論。防止經濟衰退的機制通常會引發通貨膨脹。抑制通貨膨脹的機制通常會加深經濟衰退。在解決一個問題的同時，你無法使用傳統的貨幣和財政槓杆而不使另一個問題變得更糟。

理解滯脹的意義超越了學術興趣。它影響您的投資決策、通脹預期、就業前景和長期財富戰略。在經濟不確定時期，識別正常衰退、正常通脹和滯脹之間的差異有助於您適當地配置投資組合——無論是持有比特幣、債券、商品還是現金。