爲什麼你的流動性池收益可能低於預期：理解無常損失

成爲流動性提供者的隱性成本

您將代幣存入DeFi池中，開始賺取交易費用，一切看起來都很好——直到您查看您的撤回金額。美元價值不知何故低於如果您只是持有代幣時的價值。這到底發生了什麼？歡迎來到無常損失，這是去中心化金融中最被誤解的風險之一。

什麼是暫時性損失？

無常損失發生在您存入流動性池的兩個資產之間的價格比率發生變化時。這個變化越大，您面臨的損失風險就越高。簡單來說：您最終可能會擁有比單獨持有代幣在池外時更少的美元——即使代幣價格本身上漲了。

這樣想吧。當你加入一個池時，你鎖定了兩個資產等值的美元。如果其中一個資產的價格相對於另一個資產暴漲，池子的自動機制會強制進行再平衡。你最終會持有更多現在便宜的資產，而持有較少漲價的資產。這並不是關於市場下跌，而是關於這兩個代幣之間的關係發生了變化。

讓我們通過一個真實場景

想象一下你是愛麗絲，你決定提供流動性。你存入1個ETH和100個USDC到一個自動化做市商(AMM)——總頭寸價值$200 (假設那時1個ETH = 100個USDC)。池中已有來自其他流動性提供者的10個ETH和1,000個USDC，所以你擁有其中的10%。

現在 ETH 價格漲至 400 USDC。這就變得有趣了。套利交易者立即開始將 USDC 倒入池中，並提取 ETH 以利用價格差異獲利。由於 AMM 的恆定產品公式 (x × y = k)，池子會自動調整其代幣比例。

該池現在大約持有 5 ETH 和 2,000 USDC。當你提取你的 10% 份額時，你將獲得 0.5 ETH 和 200 USDC——總價值 $400 。聽起來不錯，對吧？你的錢翻倍了。

但這裏有個問題：如果你只是持有 1 ETH 和 100 USDC 在池外，你現在會有 $500 。通過提供流動性，你失去了 $100 的潛在收益。這就是你的無常損失。

數學：你究竟可能損失多少？

價格波動與無常損失之間的關係不是線性的。以下是在不同價格比率下發生的情況：

• 1.25倍價格變動 → ~0.6%損失
• 1.50x價格變化 → ~2.0%損失
• 2倍價格變動 → ~5.7% 損失
• 3倍價格變動 → ~13.4% 損失
• 4倍價格變化 → ~20.0% 損失
• 5倍價格變化 → ~25.5%損失

重要的是，暫時性損失發生在價格漲或下跌時。它純粹與比例的變化有關。無論哪個方向的2倍變動都會造成相同的暫時性損失。

爲什麼流動性提供者仍然會出現盡管存在風險

如果無常損失風險如此之大，爲什麼人們還在持續提供流動性？一個詞：費用。

每次有人在池中交易時，費用會按比例分配給所有流動性提供者。在像Uniswap這樣的平台上，這些費用可以迅速累積。如果一個池的交易量足夠大，累積的費用可以完全抵消——甚至超過——你可能經歷的任何無常損失。

結果取決於具體的協議、池的資產組成、你的時機以及整體市場條件。高交易量的穩定對池通常能夠產生足夠的費用，使數字運作。

“非永久”標籤可能會誤導你

讓人感到意外的是：損失只有在你的流動性保持鎖定在池中時才會保持"暫時性"。如果價格比率以某種方式回到你進入時的水平，損失就會消失——因此稱爲"暫時性"。

但是一旦你提款，任何未實現的損失就會變得永久。你實際上失去了這些資金。這就是爲什麼時機重要，以及你需要真正相信交易費用能夠補償風險。

如何保護自己

從小開始。 不要把你所有的資產都投入到一個不熟悉的流動性池中。先試水，看看你實際獲得的回報是什麼樣的，並了解你所面臨的波動性。

謹慎選擇您的交易對。 波動性較大的交易對(如ETH/SHIB)相比於波動性較小的交易對(如USDC/USDT)承受更高的無常損失風險。如果您必須選擇波動性交易對，請預期獲得更高的交易費用以證明這種風險是合理的。

選擇成熟的AMM。 由於DeFi協議的復制或修改非常簡單，較新的AMM可能隱藏着漏洞或設計缺陷。堅持使用經過審計、經過充分測試的平台。避免承諾巨額回報的池子——如果聽起來太美好以至於不真實，那很可能就是。

探索現代替代方案。 更新的自動做市商（AMM）設計引入了集中流動性和優化穩定幣的池，減少了無常損失的暴露。一些平台現在提供單邊流動性提供，消除了風險方程的一半。

底線

無常損失並不是一個障礙——它是自動做市商（AMM）運作方式的設計特性，需要你主動管理。在跳入任何流動性池之前，問問自己：交易費用是否值得我承擔的無常損失風險？我真的會長期持有這些代幣，還是可能需要提前退出？

理解無常損失將其從一個隱藏的陷阱轉變爲一個你可以在決策中定價的已知變量。這就是在流動性池中虧錢與真正從中獲利之間的區別。