如何理解 Automated Market Maker：DeFi 交易新範式

摘要速讀

Automated Market Maker（自動做市商，簡稱AMM）已成爲去中心化金融的基礎設施。與傳統訂單簿交易所不同，AMM通過數學公式自動定價，任何人都可以成爲流動性提供者並賺取手續費。這種創新降低了做市門檻，加速了DeFi普及，但伴隨的無常損失和滑點問題需要投資者謹慎對待。

AMM：改寫市場做市規則

傳統金融中，做市商是專業機構，擁有復雜的定價策略和雄厚資本。他們通過買賣價差獲利，同時爲市場提供流動性。在鏈上世界，Automated Market Maker打破了這個壟斷格局——任何持有代幣的人都能參與做市。

這意味着什麼？在區塊鏈交易平台上，你不再需要等待某個對手方來完成交易。AMM合約充當中介，基於預設算法立即爲你報價。這是一場從點對點交易向點對合約交易的轉變。

價格如何被決定：從公式到現實

AMM的核心是一個數學模型。最簡單的例子是 x × y = k 的恆定乘積公式，其中：

• x 代表流動性池中第一種代幣的數量
• y 代表第二種代幣的數量
• k 是始終保持不變的常數

舉個實例：你在ETH/DAI交易對中，池子裏存有1000個ETH和300萬個DAI。當你想購買ETH時，添加的DAI會增加池中y值，相應地減少可提取的x值（ETH）。價格由這個比例變化決定。

不同的AMM採用不同的公式。有的DEX使用更復雜的數學模型來優化特定交易對，有的則採用改進版本來降低交易成本。但算法定價是所有AMM的共同特徵。

成爲流動性提供者：人人可做市商

AMM最革命性的創新在於民主化做市。你無需巨額資本或專業團隊，只需存入等值的兩種代幣到流動性池就能開始賺取手續費。

假設你向某DEX的ETH/DAI池貢獻了價值10萬美元的流動性（5萬美元ETH + 5萬美元DAI）。當其他交易者在這個池中進行交易時，你將按持倉比例獲得部分手續費。某些協議的手續費率爲0.3%，有的則競爭性地設定更低費率以吸引流動性提供者。

這看起來很誘人，但問題來了。

無常損失：隱藏的風險

當流動性提供者存入代幣後，如果這兩種代幣的價格相對關係發生大幅變化會怎樣？答案是無常損失。

假設你以1:1的ETH/DAI比例存入資金。三個月後，ETH價格翻倍。你的流動性池中ETH數量減少了（因爲交易者在價格上升時買走了），DAI相應增加。當你提取資金時，你擁有的ETH會少於最初存入的數量——這就是無常損失。

理論上，如果價格回到原點，損失會"無常"消失。但實際上，一旦你在不同的價格比例下提取資金，損失就變成了永久性的。

這就是爲什麼AMM在價格波動較小的代幣對中表現更好——比如穩定幣對或跨鏈包裝代幣。在這些配對中，無常損失最小化，交易手續費可以彌補任何潛在風險。

AMM vs 傳統訂單簿：各有千秋

AMM的優勢顯而易見：

• 即時流動性：合約總是準備好報價
• 低門檻參與：任何人都能提供流動性
• 透明定價：基於數學公式，消除操縱空間
• 易於上線新幣：任何代幣都能快速建立交易對

但劣勢也存在：

• 滑點問題：大額交易可能導致價格嚴重偏離
• 無常損失風險：流動性提供者承擔價格波動成本
• 定價靈活性有限：算法定價不如復雜的市場動態靈活

例如，如果你想一次性買入某個流動性有限的池中的大部分代幣，你面臨的價格會越來越高——甚至可能不可能全部買到。這是AMM設計的必然結果。

DeFi生態中的創新進行

目前活躍的多個AMM協議各有特色。有的專注於高效率交易對，有的則針對衍生品做市。技術迭代仍在進行中，下一代設計可能會解決當前的滑點問題，進一步降低交易成本。

對於DeFi用戶而言，這意味着：

• 交易體驗會不斷改進
• 流動性提供的收益可能增加
• 新型交易對策略不斷湧現

關鍵要點與風險提示

Automated Market Maker的核心價值在於用數學和代碼替代傳統中心化做市商。它讓DeFi具備了可擴展的流動性基礎設施。

但投資者必須記住：提供流動性不是無風險的。無常損失、交易滑點、智能合約風險等都需要充分理解。在參與任何流動性挖礦前，務必研究具體代幣對的波動率和歷史表現。

AMM仍在進化早期。隨着設計和優化的深入，我們會看到更多創新方案應對現有限制。這是DeFi去中心化願景的重要一步，也是區塊鏈金融探索的必經之路。