歐盟的穩定幣打擊行動：為何拉加德正對非歐洲數位資產踩下煞車

歐洲央行已加大力度，擴大對源自歐盟以外的穩定幣的監管壓力。ECB主席克里斯蒂娜·拉加德已明確表示，現行的加密資產市場規範(MiCA)框架存在危險的盲點——尤其是涉及與歐盟本土實體合作運作的外國發行人。

隱藏的風險：穩定幣如何穿透監管裂縫

根本問題並不複雜：由歐盟與非歐盟公司共同發行的穩定幣，處於一個監管灰色地帶。雖然歐盟部分必須遵守MiCA的嚴格要求——全額儲備和兌付保證——但外國對應方卻面臨最少或零監管。這種不對稱造成了監管套利的情況，外國發行人可以獲得歐盟市場准入的好處，卻不用承擔相應的合規負擔。

ECB警告，這種安排存在系統性風險。在市場動盪期間，贖回請求可能完全集中在歐盟實體，而在歐洲司法管轄範圍外持有的儲備則無法觸及。如果出現恐慌，歐元區缺乏足夠的工具來管理大規模資金外流。拉加德已公開敦促歐盟立法者通過要求所有穩定幣發行人——無論其來源——都必須符合“強健的等價標準”，否則將面臨歐洲市場的 outright 禁令。

競爭壓力：美元和人民幣威脅歐元的影響力

ECB的緊迫感不僅僅是技術層面。美國最近通過了新的穩定幣立法，偏向美國發行人，尤其是美元支持的資產。ECB董事會成員皮耶羅·奇波隆曾指出一個令人擔憂的趨勢：歐元存款餘額正在下降，部分原因是用戶轉向監管較為寬鬆的司法管轄區。

同時，中國據報正在開發一種人民幣支持的穩定幣。這些動作共同壓縮了歐元在全球商務和結算中的角色。若缺乏歐盟層面的競爭力，該貨幣面臨邊緣化的風險。

拉加德的藍圖：下一步是什麼

ECB的解決方案圍繞三個支柱：協調的跨境執法機制、對外國穩定幣實行“強健的等價制度”、以及嚴格控制資產跨司法管轄區轉移。穩定幣必須保證按面值贖回，並保持充足的儲備——無論是在布魯塞爾還是北京發行。拉加德警告，若缺乏國際協調，薄弱的監管區域將成為高風險運營者的磁石。

穩定幣監管的爭奪反映了一場更廣泛的較量：哪種貨幣——以及哪種監管體系——將主導全球數字金融。歐元的支持者已不再願意袖手旁觀。