為何投資者總是低估創始人的估值 | 一個以人為本的風險投資案例

行動指南無處不在：建立你的資料室，搞定你的市場規模問題與答案，優化你的KPI，達成你的指標。它是乾淨的、可衡量的，並且感覺科學。然而，經歷過十年這個遊戲的投資者知道一個 spreadsheets 永遠無法捕捉的秘密：最好的回報並不來自找到正確的技術堆疊或在其他人之前發現下一個病毒性代幣。它們來自於識別並支持那些能夠從根本上重塑思考、運作與適應方式的創始人。

一切可衡量事物的商品化

現代風險投資的變化是什麼：工具包已經標準化。市場規模測量方法？你可以在各處找到範本。競爭格局分析？一個有 ChatGPT 存取權的初級分析師可以在一個下午完成。盡職調查清單、市場趨勢報告、協議基準——這些現在已經是基本門檻，而非差異化因素。

真正的問題不在於你是否正確分析了市場規模或建立了最先進的財務模型。問題在於你是否理解坐在你對面的那個人——以及他們是否有能力超越公司不可避免面臨的挑戰。

這正是大多數風險投資行動指南偏離目標的地方。他們將技術視為重要的變數。但技術是靜態的——它是一個時間點的定格。你今天寫的程式碼明天就需要重寫。你推出的協議六個月後需要重新構想。真正推動公司穿越混亂的是創始人的能力：進化、放棄舊有假設，並在現實需求下重新塑造他們的方法。

人性層仍然稀缺

當你走進一個充滿加密創始人或 AI 創業者的房間，許多人會用他們的技術能力、代幣經濟模型或 AI 基準測試結果讓你眼花撩亂。這些當然重要，但它們不是瓶頸。瓶頸一直是人類轉變——創始人的韌性、情感深度、策略彈性，以及重建剛剛建立的事物的勇氣。

建立傳奇成績的投資者不是那些記住最新基準分數或最精確追蹤加密貨幣趨勢週期的人。他們是那些學會讀取在資料室中看不到的角色信號的人。他們察覺到一個創始人如何舉止、如何回應批評、如何思考問題，這些都是其他人忽略的。

這正是我決定支持 Roman Cyganov 和 Antix.in 團隊的原因，他們正在為 Web3 環境打造超逼真的 AI 數字人。Roman 並不是靠打磨過的幻燈片或令人印象深刻的指標贏得比賽。吸引我的是另一件事——他在創始人聚會上的互動方式，沒有自我膨脹，真誠開放接受意見，能在不防禦的情況下吸收反饋。

在那次交流中，我比市場規模問題和答案更了解他的未來軌跡。他的技術團隊可以打造產品，但他的品格將決定他們是否能在帶來真正新事物的不可預測道路上航行。

韌性不在於更努力

關於創始人的神話將他們描繪成機器——睡眠不足的徽章、無休止的衝刺、無情的優化。但真正贏得的人不是那些只比別人更努力的人，而是那些擴展情感與智力範圍的人。

最具韌性的創始人能在堅持願景的同時，保持彈性來達成它。他們能承受市場的打擊，消化錯誤，並堅定轉向——不會失去他們更大使命的線索。他們能對人員設定高標準，同時給予成長與實驗的空間。

這種矛盾的能力——同時擁有相反的特質——是區分能建立持久公司與容易崩潰或停滯不前的創始人的關鍵。這來自經驗，沒錯，但更重要的是願意誠實檢視自己並不斷進化思維。

風險投資的真正本質

撇開浪漫化的顛覆敘事，風險投資的核心是一件事：幫助創始人比他們的問題成長得更快。這不是預算項目，而是導師、關係，以及願意提出艱難問題，幫助創始人看到自己之前看不到的事物。

風險投資者真正的工作不是提供答案——而是幫助創始人通過直面現實、穿越不適，建立應對未來的能力。這常常需要打破既有模式、質疑傳統智慧，以及有勇氣在傳統界限之外行動。

這就是風險投資的非常規一面——它說如果現行規則不符合你的願景，就打破它們，創造新的規則。如果你現有的商業模式限制了你的潛力，就燒掉它，重新建立。如果市場沒有反應，不要優化——重新想像。

最終的槓桿點

在 Web3 和人工智慧領域，技術以令人眩目的速度演進。模型幾週內就會過時，協議幾個月內被顛覆。但領導類別定義公司的創始人，不是追逐最新技術趨勢的人，而是那些比技術本身更快轉變的人。

技術是創始人表達願景的媒介。人是源頭。退出、轉型、突破性產品、市場發現——這些都來自於創始人能夠不同思考、勇於行動的能力。

因此，如果你在早期投資中尋找真正的槓桿點，停止在程式碼或商業模式中尋找。它存在於那些能夠進化、適應、領導並重塑現實的人之中。其他一切都是次要的。