當股價估值反映歷史高點：數字真正告訴我們的事

股市正發出警訊，資深投資者無法忽視。彭博最新的估值分析揭示了一個嚴峻的現實：目前美國股市的定價指標已攀升至金融史上未曾見過的極端區域。8月25日標普500指數創下新高，推動多項估值指標——涵蓋市盈率、經濟循環調整市盈率、股價淨值比差距、企業價值計算以及市值對GDP比率——進入歷史最高百分位範圍。

歷史回聲：過去的高點預示著什麼

這個比較令人警醒。這些當前的估值極端狀況與1929年(大蕭條前市場崩潰)、1965年(長期熊市前)，以及1999年(網路泡沫破裂前)的百分位水準相符。彭博的數據，經由巴查特（Barchart）於9月1日的分發，描繪出一個市場可能已經擴張到不可持續的水平。

值得特別注意的是，儘管有這些歷史類比，標普500仍持續上升。長期對數趨勢線顯示一個世紀以來的穩定擴張——這暗示著市場在估值飆升時不一定會崩盤，但確實會帶來較高的風險。

崩盤的疑問浮現

市場參與者正面臨一個根本的矛盾：這些估值極端是否應該立即引發警覺，還是現代市場與前人相比有本質上的不同？

在2024年初，關稅相關的恐慌曾短暫動搖市場，但隨後復甦。大多數華爾街預測師已經放棄了經濟衰退的預測。然而，波動性仍然是一個潛在的擔憂，等待著一個催化劑再次引爆。

0DTE期權爆炸：理解其意義與市場影響

一個放大這一風險的關鍵發展是0DTE(零天到期)期權交易的爆炸性增長。對於不熟悉0DTE意義的人來說：這些是當天到期的期權合約，本質上是對當日價格變動的押注，幾乎沒有時間價值的損耗。

數字令人震驚。在2025年第三季，0DTE合約平均佔所有標普500期權交易量的65%，在8月23日達到69%的高點。這種前所未有的短期投機衍生品集中，意味著微小的價格變動就可能引發連鎖清算和突如其來的拋售。

其含義十分明確：當前市場比以往任何時候都更容易受到閃崩和劇烈波動的影響。當估值處於歷史極端水平，且散戶與機構投資者透過0DTE工具堆疊對沖時，這種組合就像一個火藥桶。