最近日本央行宣布加息25基點至0.75%，這個消息放出後，圈子裡不少人都在討論——利率上升，按理說風險資產應該被拋售啊，結果Bitcoin和以太坊反而漲了，這背後到底是什麼邏輯？

先說最直接的原因。這次加息早就被市場定價了，預期概率超過98%，基本沒啥悬念。真正的關鍵點在於，比特幣在加息前就跌了兩天，累計下跌7.2%，利空已經兌現。到消息正式落地時，該砸盤的已經砸完了，反而是前面抄底的資金開始推價格上去——典型的"賣預期，買事實"。

還有一個更深層的東西——套利交易的邏輯沒有被破壞。日本現在0.75%的利率，美國那邊還是5.25%-5.5%，利差依舊巨大。很多機構用日元借錢，然後投到Bitcoin這類高收益資產上，賺取利差。日本央行雖然加息了，但轉身就說"實際利率還是負的，錢袋子還是鬆的"，這就打消了大家大幅平倉套利頭寸的念頭。

還有個隱藏的推手——日元貶值。加息之後，市場原本以為日元會升值，結果反向操作，日元兌美元反而掉到156，創了年內新低。日本本土投資者手裡的日元在貶值，他們需要找地方對沖。Bitcoin和其他加密資產就成了替代性避險工具。歷史數據顯示，日元貶值周期中，Bitcoin和日元匯率的負相關性能達到-0.7，換句話說，日元越跌，Bitcoin越香。

不過短期還是有風險的。12月26號有230億美元的Bitcoin期權到期，最大痛點在8.5萬美元，這塊會引發多空的激烈博弈，可能造成劇烈波動。永續合約的資金費率也漲到了0.15%（年化55%），說明槓桿在累積，短線回調的壓力確實存在。

中長期來看，要盯住兩個關鍵變數：一個是日本10年期國債收益率，要是突破2%，日本本地資金可能會從加密市場回流，那就壓制幣價。另一個是美聯儲，要是2024年的降息預期加強，美元會進一步走弱，這反過來會給加密貨幣上漲打開更大的空間。