4 個圖表解釋2025年聖誕節前比特幣價格走勢

比特幣正接近2025年聖誕假期，處於一個既脆弱又令人興奮的狀態。在多週的壓力下，比特幣的價格目前在約93,000美元左右交易。四個關鍵圖表反映出市場正處於調整的最後階段，但仍缺乏明確的動力啟動新一輪的牛市周期。

數據顯示，三股主要力量正影響著市場。近期買家正遭受重大虧損，而新進的“鯨魚”已開始投降。宏觀經濟因素仍在控制價格走勢，儘管現貨買盤正逐漸悄然回歸。

短期持有者面臨嚴重虧損壓力

第一張圖表聚焦於短期持有者(Short-Term Holders – STH)的實際利潤與虧損，即近期幾個月內購買的比特幣。“實際價格”是這些幣的平均成本。

短期持有者比特幣的實現利潤與虧損 | 資料來源：CryptoQuant

2025年初，STH群體曾擁有令人印象深刻的利潤，平均盈利在15%–20%之間，當時比特幣持續上漲。這促使他們獲利了結，並在高點附近形成了強烈的賣壓。

然而，情況已經逆轉。比特幣目前的交易價格低於STH的實際成本，導致這群人約虧損-10%。圖表轉為紅色，記錄了今年以來最深的虧損階段之一。

這導致兩個結果：

• 在某個時點，這群人的賣壓將會減少。
• 歷史上，當價格從下方突破STH的實際成本線時，通常是轉折的關鍵信號，表明賣壓已被吸收，新的需求正在進入市場。

在此信號出現之前，市場仍需保持謹慎，並優先在現有區間內交易。

新鯨魚投降：復甦的積極信號

第二張圖表追蹤“鯨魚”群體的實際利潤與虧損，分為“新鯨魚”和“老鯨魚”。新鯨魚是近期大量買入比特幣的大型投資者。

自2025年11月以來，“鯨魚”實現的利潤 | 資料來源：CryptoQuant

僅在昨天，新鯨魚就出現了高達$386 百萬美元的虧損。圖表中出現大量的負值柱子，並且多個負值柱集中在近期的低點附近。

相較之下，老鯨魚的利潤與虧損較小，更為平衡，並不像新鯨魚那樣大幅撤退。

這是調整末期常見的模式。新鯨魚通常在較晚時進場，可能使用槓桿或被市場故事所牽引。當價格反向運動時，他們是最先投降的群體。

這種投降行為對市場結構有利：比特幣從較弱的大戶手中轉移到較強或較小的投資者手中，有助於未來減少來自這些群體的賣壓。

短期內，這些拋售仍可能將價格推低，但中長期來看，這有助於改善比特幣持有者的質量，使市場在大戶恐慌退出後變得更具韌性。

實質利率仍是趨勢的主導因素

第三張圖表比較了比特幣價格與美國兩年期實質利率(的轉折點。實質利率反映扣除通脹後的利率，在2025年，該指標幾乎與比特幣同步變動。

當實質利率下降時，圖表上的轉折線上升，比特幣也隨之上漲，因為流動性改善。較低的實質利率使風險資產相較於安全債券更具吸引力。

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從夏末開始，實質利率再次上升，拉動轉折線向上，導致比特幣價格下行。這表明宏觀經濟因素仍在主導市場的主要趨勢。

美聯儲降息未必能徹底解決問題，關鍵在於市場對未來實際借貸成本的預期。如果通脹預期比名義利率下降得更快，實質利率可能還會上升。

為了讓比特幣啟動一個持久的新牛市周期，實體金融條件必須進一步放鬆。在債券市場反映這一變化之前，比特幣的反彈仍將受到宏觀經濟的阻力。

現貨買盤回歸：早期轉折信號

第四張圖表追蹤主要交易所上的CVD Taker Spot 90天指數，衡量市場訂單的淨量，超過價格差的部分。該指數顯示買方或賣方的主導優勢。

在近期的下跌過程中，市場主要呈現Taker Sell Dominant（賣方主導）狀態，紅色柱子覆蓋整個圖表，代表賣方持續壓低價格，符合長期下跌趨勢。

但信號已開始轉變。指數轉為Taker Buy Dominant（買方主導），出現綠色柱子，顯示買方主動性超越賣方，並在現貨市場佔優。

這是一個早期但非常重要的變化，因為趨勢轉折通常始於這樣的微觀變化：首先是買盤出現，接著價格穩定，然後大額資金才會進場。

單一日的數據尚不足以確認趨勢，但如果綠色狀態持續，將是需求回歸和現貨市場吸收供應的證明，尤其是來自STH和投降的鯨魚。

比特幣前景展望：2025年聖誕

綜合以上四個圖表，市場目前處於調整的末期，尚未進入新一輪牛市。

短期持有者和新鯨魚仍在虧損，並在價格上漲時持續賣出。宏觀經濟的實質利率仍在限制投資者的風險偏好。

但一些積極因素已經出現：新鯨魚的投降有助於清理持有者群體，現貨買盤的回歸也在減緩價格的下行速度。

進入2025年聖誕節，比特幣很可能在狹窄的區間內震盪，偏向下行，約在90,000美元左右。如果實質利率持續高企，深度回調至80,000美元的可能性仍然存在。

明顯的反轉信號可能需要三個條件同時達成：

1. 價格突破並穩固在短期持有者的實際成本之上。
2. 兩年期實質利率下降，放寬金融條件。
3. Taker Buy Dominant狀態持續，證明現貨需求強勁。

在這些信號未同步出現之前，市場仍將受到宏觀數據和“卡住”投資者的賣壓的影響而劇烈波動。對長期投資者而言，這是制定計劃而非冒險投資的好時機。