联准会即將降息——但川普仍然不會高興

周五，联准会主席鲍尔在懷俄明州傑克遜霍爾發表講話。照片：Amber Baesler/AP 股票在周五大幅漲，因出現了联准会即將開始在這個秋季再次降息的最強烈信號。但這場慶祝能持續多久呢？

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盡管華爾街對联准会主席鲍尔在懷俄明州年度傑克遜霍爾研討會上演講的最大亮點表示歡呼，但鲍尔也對利率在長期內可能落在哪裏進行了現實檢查。

“我們不能確定利率在長期內會落在什麼水平，但它們的中性水平現在可能高於2010年代，”鲍尔說。

換句話說：即使联准会在今年開始再次降息，它們也可能不會回落到疫情前的水平。盡管對潛在降息的短期樂觀情緒，這仍然是一個信號，表明联准会的長期前景更加不穩定。

“市場可能高估了联准会在降低利率方面的激進程度，因爲中性利率可能高於一些人的預期，”牛津經濟學的經濟學家Ryan Sweet表示。

更高的利率意味着貸款（例如按揭）將更昂貴。2021年，30年期固定按揭利率剛好低於3%，那時利率接近於零。

目前平均抵押貸款利率接近6.7%。結合接近歷史最高的房價，較高的抵押貸款意味着許多美國人將繼續面臨購房困難。

盡管川普已經敦促联准会幾個月將利率降低到1%，聲稱鲍尔正在“嚴重傷害住房行業”，但利率在短期內恢復到這樣的水平似乎不太可能。

联准会正在努力實現一個適度的平衡。利率過高可能導致失業，而利率過低則可能意味着更高的通脹。政策制定者正在尋找一個“中性”水平，在這個水平上，一切都是恰到好處的。

許多經濟學家認爲，在川普開始他的第二個任期之前，中央銀行接近實現這種平衡。2022年夏天，隨着通貨膨脹達到了幾代人以來的最高水平，联准会開始加息，冒着傷害勞動市場的風險，試圖將通貨膨脹降低到2%。

利率在不到兩年的時間內上升至約5.3%，但就業市場仍然強勁。盡管通貨膨脹下降，失業率依然處於歷史低點。盡管一些經濟學家擔心快速上升的利率會使美國經濟陷入衰退，但联准会似乎實現了所謂的“軟著陸”。

故事繼續但當川普再次上任時，一切都發生了變化，他帶着競選承諾準備對美國的主要貿易夥伴發起全面的貿易戰。

總統長期以來一直主張關稅將提升美國制造業，並爲更好的貿易協議奠定基礎。“關稅不會導致通貨膨脹。它們會帶來成功，”川普在一月份宣稱，同時承認可能會有“一些臨時的短期幹擾”。

但到目前爲止，成功仍然有限。經濟學家懷疑這些政策能否引發制造業復興，而川普的貿易戰激發了排除美國的新商業聯盟。

與此同時，美國消費者開始看到由於川普的關稅而導致的更高價格。

在傑克遜霍爾，鲍尔周五表示，關稅已開始推高一些價格。6月和7月，通脹率爲2.7%——比4月時增加了0.4個百分點，當時川普首次宣布了大部分關稅。

這仍然只是價格增長的溫和增加，但白宮最高關稅的大部分僅在八月初生效。联准会決策者正在等待觀察川普的激進貿易策略是否會導致一次性的價格水平變化——或者其影響是否會持續。

曾經強勁的勞動市場變得緩慢。盡管職位空缺減少，但尋找工作的人員也在減少。鲍尔稱這是“一種奇特的平衡”，在這種平衡中，“勞動力的供給和需求”都放緩了。他指出，這種平衡是不穩定的，最終可能會傾斜，導致更多裁員和失業率上升。

互動

勞動力市場的不穩定性使得联准会官員對降息更加開放。鲍尔指出消費者支出放緩以及國內生產總值(GDP)疲弱，這表明經濟活動總體放緩。

盡管這爲下個月盡早降息奠定了基礎，但鲍尔的講話遠非樂觀。

“在這種環境下，區分週期性發展與趨勢或結構性發展的難度很大，”他說。“貨幣政策可以穩定週期性波動，但對結構性變化幾乎無能爲力。”

從通常在公開聲明中表現得外交且內斂的鲍尔那裏，這似乎是一種謹慎的警告：當行政政策使經濟不穩定時，联准会所能做的僅限於減少損害。

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