Thị trường cổ phiếu được token hóa vừa vượt mốc 1,5 tỷ đô la, tăng 40 lần trong một năm. Ba mạng lưới kiểm soát gần như toàn bộ thị trường. Ethereum dẫn đầu với 614,3 triệu đô la (hơn 40% thị phần). Solana theo sau với 442,6 triệu đô la. BNB Chain đứng ở mức 432,2 triệu đô la. Khoảng cách giữa vị trí thứ hai và thứ ba rất nhỏ. Cuộc đua vẫn còn sống.

Nhưng câu chuyện thực sự là điều gì sẽ xảy ra tiếp theo. Ba ông lớn đang xây dựng hệ thống riêng của họ. Độc quyền 98% có thể không giữ vững.

🔹 Chiến tranh Ba Chuỗi
Ethereum sở hữu lòng tin của các tổ chức lớn. Quỹ BUIDL của BlackRock đã vượt mốc 2 tỷ đô la và hồ sơ thành tích dài nhất thu hút các khoản đầu tư nghiêm túc. Solana dẫn đầu về khối lượng giao dịch cổ phiếu token hóa trong 50 tuần liên tiếp, với khả năng xác nhận nhanh và phí thấp, làm cho các giao dịch thường xuyên trở nên khả thi. BNB Chain thu hút lượng lớn người dùng bán lẻ vào hệ sinh thái, một lợi thế phân phối mà không mạng nào khác có thể sánh bằng.

Chưa có ai rõ ràng thắng cuộc. Mỗi mạng lưới mang một vũ khí khác nhau. Tin cậy. Tốc độ. Quy mô. Vị trí có thể đảo ngược nhanh chóng.

🔹 Hai Công Ty Kiểm Soát 89% Thị Trường
Ondo Finance chiếm ưu thế với khoảng 963 triệu đô la tài sản và hơn 70% thị phần cổ phiếu token hóa. xStocks giữ khoảng 402 triệu đô la, khoảng 26%. Tổng cộng, họ chiếm gần 89% thị trường. Phần còn lại chỉ là mảnh vụn.

Ondo ra mắt vào tháng 9 năm 2025 và trở thành nền tảng cổ phiếu token hóa lớn nhất trong vòng hai ngày. Tám tháng sau, nó vượt mốc 1 tỷ đô la tổng giá trị bị khóa. So sánh, stablecoin mất ba năm để đạt được cột mốc đó. Trái phiếu Kho bạc token hóa mất hai năm.

Nhưng sự tập trung tạo ra rủi ro. Khi 95% khối lượng của một thị trường đến từ một nền tảng duy nhất, bạn không đang nhìn vào một thị trường. Bạn đang nhìn vào một sản phẩm. Nếu quy định thay đổi hoặc đối thủ cạnh tranh cung cấp hạ tầng tốt hơn, sự thống trị có thể tan biến.

🔹 Ba Thử Thách
Arc: Lớp 1 của Circle dành cho tổ chức
Circle huy động 222 triệu đô la từ BlackRock, a16z, Apollo và Ark Invest để xây dựng Arc, một chuỗi công cộng dành riêng cho tài chính tổ chức. USDC là token phí gốc. Xác nhận trong chưa đầy một giây. Tương thích EVM. Token ARC trong đợt bán trước định giá mạng lưới ở mức 3 tỷ đô la đã pha loãng đầy đủ.

Circle báo cáo doanh thu quý 1 là 694 triệu đô la, tăng 20% so với cùng kỳ năm ngoái. Cung lưu hành của USDC đạt 77 tỷ đô la. Gã khổng lồ stablecoin đang tích hợp theo chiều dọc: phát hành, hệ thống đường sắt, và bây giờ là lớp thanh toán. Arc không chỉ là một chuỗi khác. Đó là hạ tầng từ công ty chi phối phần lớn đô la trên chuỗi.

Tempo: Hệ thống thanh toán của Stripe và Paradigm
Tempo là lớp 1 dành riêng cho thanh toán, được ươm tạo bởi Stripe và Paradigm. Không có token gốc. Phí gas trả trực tiếp bằng USDC hoặc USDT. Đối tác đã bao gồm Mastercard, UBS, Klarna, Shopify và Visa. Mainnet ra mắt vào tháng 3 năm 2026.

Tempo không cần phải vượt Ethereum về lòng tin tổ chức hay Solana về tốc độ. Nó cần kết nối vào dòng chảy thanh toán hiện có của các công ty đã hậu thuẫn nó. Stripe xử lý hàng trăm tỷ đô la thanh toán hàng năm. Nếu Tempo chiếm được ngay cả một phần nhỏ trong khối lượng đó để thanh toán cổ phiếu token hóa, bản đồ thị phần sẽ nhanh chóng được vẽ lại.

Robinhood Chain: Cổng phân phối bán lẻ
Robinhood đã cung cấp khoảng 2.000 cổ phiếu token hóa và ETF tại châu Âu. Công ty đang xây dựng Robinhood Chain như một lớp 2 của Ethereum trên Arbitrum, với testnet hoạt động và mainnet dự kiến vào cuối năm 2026. Hợp tác với DTCC nhắm tới tháng 10 năm 2026 cho dịch vụ chứng khoán token hóa.

Robinhood mang đến điều mà không chuỗi nào khác có: 23,9 triệu tài khoản bán lẻ có vốn. Khi người dùng có thể giao dịch cổ phiếu token hóa trên chuỗi mà không rời khỏi ứng dụng, phân phối chuyển từ điểm yếu thành vũ khí. Phương pháp "vườn thành" đổi lại khả năng hợp tác cho sự tuân thủ và trải nghiệm người dùng.

🔹 Ai Sẽ Bị Đổi Thay?
Ba nhà độc quyền, Ethereum, Solana và BNB Chain, có các rào cản sâu. Thanh khoản. Hệ sinh thái nhà phát triển. Tích hợp tổ chức lớn. Thay thế họ không phải là dự án trong sáu tháng.

Nhưng các thử thách không bắt đầu từ số không. Circle đã kiểm soát hệ thống stablecoin mà các dịch vụ thanh toán dựa vào. Stripe đã sở hữu các kênh thanh toán thương mại. Robinhood đã sở hữu phân phối bán lẻ. Mỗi người đang xây dựng phần còn thiếu: chính chuỗi đó.

Con số 98% thị phần là một bức tranh chụp nhanh về một thị trường đang di chuyển nhanh. Arc, Tempo và Robinhood Chain không tấn công trực diện các nhà độc quyền. Họ xây dựng hạ tầng song song với nhu cầu đã có sẵn. Cuộc đua cổ phiếu token hóa không còn chỉ là cuộc chiến của ba chuỗi nữa. Đó là cuộc chiến của sáu chuỗi, và các đối thủ mới đã mang theo quân đội của riêng họ.

Kết luận
Ethereum, Solana và BNB Chain sở hữu 98% thị trường cổ phiếu token hóa trị giá 1,5 tỷ đô la. Ondo và xStocks kiểm soát 89% lượng phát hành. Nhưng Circle vừa huy động 222 triệu đô la cho Arc, Stripe và Paradigm đã ra mắt Tempo cùng Mastercard và Visa đã tham gia, và Robinhood đang xây dựng lớp 2 của riêng mình với 24 triệu tài khoản bán lẻ đang chờ đợi. Lớp hạ tầng mà lần nào cũng dẫn đầu trong mọi chu kỳ quy định đang được xây dựng lại bởi chính các công ty đã thống trị stablecoin, thanh toán và giao dịch bán lẻ.

Câu hỏi không phải là liệu các nhà độc quyền có thể giữ vững thị phần hay không. Câu hỏi là liệu các thử thách có thể xây dựng nhanh hơn các nhà độc quyền có thể phòng thủ hay không.

Bạn bè, bạn có nghĩ rằng Arc, Tempo hoặc Robinhood Chain sẽ lọt vào top ba về thị phần cổ phiếu token hóa vào cuối năm, hay bộ ba Ethereum-Solana-BNB Chain vẫn giữ vững vị trí?