Vừa mới khám phá ra một điều gì đó thực sự khá điên rồ về mặt lịch sử. Bitcoin đã bị các cổ phiếu Mỹ đánh bại hoàn toàn trong gần sáu tháng liên tiếp—và rõ ràng điều đó chưa từng xảy ra trong lịch sử ghi nhận.

Chúng ta đang nói về chuỗi dài nhất ghi nhận được về việc giảm hiệu suất so với S&P 500, bắt đầu từ đầu tháng Mười. Mark Connors từ Risk Dimensions đã chỉ ra điều này, và các số liệu cũng chứng minh điều đó. Giá Bitcoin tính theo USD đã bị ảnh hưởng nặng nề: giảm khoảng 22% trong Quý 1 năm 2026, sau khi giảm 25% trong Quý 4 năm 2025. Trong khi đó, S&P 500 gần như không thay đổi nhiều. Khoảng cách hiệu suất chỉ... khác biệt lần này. Các đợt giảm trước đó còn dữ dội hơn nhưng nhanh chóng kết thúc. Còn lần này, Bitcoin cứ tiếp tục giảm trong nhiều tháng.

Điều làm cho điều này trở nên thú vị là nó đặt ra câu hỏi thực sự về việc liệu Bitcoin còn hoạt động như một công cụ phòng hộ hay không, hay nó chỉ là một tài sản rủi ro khác di chuyển cùng cổ phiếu khi mọi thứ trở nên hỗn loạn. Toàn bộ thị trường đã bị tàn phá trong Quý 1—Nasdaq giảm hơn 10% so với đỉnh gần đây, quý tồi tệ nhất trong bốn năm. Crypto cũng theo đó mà giảm theo.

Nhưng đây là phần khiến người ta tò mò. Đến tháng Ba, khi tình hình Mỹ-Iran leo thang và gây chấn động mọi thứ—giá dầu tăng vọt, đồng đô la tăng giá, các cuộc gọi ký quỹ bay tán loạn—Bitcoin thực sự giữ vững khá tốt. Tăng khoảng 1% trong tháng trong khi vàng giảm tới 11%. Connors nghĩ rằng các khoản thanh lý trước đó đã loại bỏ đủ đòn bẩy để Bitcoin không phải đối mặt với việc tháo gỡ bắt buộc như các tài sản vật chất. Thêm vào đó, có điều gì đó về việc crypto di chuyển qua biên giới nhanh hơn so với vàng bị thanh lý vật lý.

Nhìn về phía trước, chuỗi hiệu suất kém này có thể chính là bước chuẩn bị. Dữ liệu 63 ngày trung bình cho thấy Bitcoin tụt hậu kể từ tháng Mười? Theo lịch sử, loại mất cân bằng này thường sẽ đảo chiều. Nếu mô hình này đúng, chúng ta có thể đang chứng kiến giai đoạn mà tất cả sự yếu kém tương đối này cuối cùng sẽ bật lại. Nhưng thời điểm là câu hỏi thực sự—nó phụ thuộc nhiều hơn vào địa chính trị hơn là cấu trúc kỹ thuật tại thời điểm này. Tình hình Iran diễn biến ra sao, chuyện gì xảy ra với thị trường năng lượng và khẩu vị rủi ro toàn cầu... đó sẽ quyết định liệu chúng ta đang nói về hai tháng hay hai năm cho một sự thay đổi thực sự.

Giá bitcoin hiện tại quanh mức 72 nghìn USD, nhưng câu chuyện thực sự không nằm ở các biến động hàng ngày. Đó là liệu chu kỳ giảm hiệu suất sáu tháng này cuối cùng có phá vỡ hay không. Cảm giác hiện tại là mọi thứ đang bị co lại như một chiếc lò xo.