Bạn có bao giờ nhận thấy thị trường trái phiếu có những khoảng cách giá nhỏ mà hầu hết mọi người hoàn toàn bỏ lỡ không? Đó chính là nơi chiến lược định giá tương đối trong thu nhập cố định phát huy tác dụng, và thành thật mà nói, đó là một trong những chiến lược tinh vi phân biệt các chuyên gia với nhà đầu tư nghiệp dư.

Vì vậy, ý tưởng cơ bản là: thay vì chỉ mua trái phiếu để có thu nhập ổn định như các nhà đầu tư truyền thống, bạn tìm kiếm các tình huống mà các chứng khoán thu nhập cố định tương tự hoặc liên quan được định giá khác với giá trị thực của chúng. Có thể hai trái phiếu từ các nhà phát hành khác nhau có hồ sơ rủi ro gần như giống nhau nhưng một trái phiếu mang lại lợi suất cao hơn trái phiếu kia. Hoặc các hợp đồng hoán đổi lãi suất đang giao dịch ở mức spread kỳ lạ so với trái phiếu chính phủ. Chiến lược là mua dài hạn trái phiếu bị định giá thấp hơn và bán khống trái phiếu bị định giá cao hơn, thu lợi nhuận từ sự điều chỉnh của thị trường.

Thực tế có rất nhiều cách để thực hiện chiến lược này. Đặt cược vào đường cong lợi suất là phổ biến—bạn có thể mua dài hạn các kỳ hạn ngắn hơn và bán khống các kỳ hạn dài hơn nếu bạn nghĩ rằng đường cong sẽ phẳng lại. Tiếp theo là giao dịch chênh lệch giữa giá trị hiện tại của trái phiếu và hợp đồng tương lai của nó. Spread hoán đổi, basis swaps, cross-currency basis plays—mỗi phương pháp nhắm vào các điểm yếu cụ thể trong các lĩnh vực khác nhau của thị trường thu nhập cố định.

Điều làm cho chiến lược định giá tương đối hấp dẫn là nó được thiết kế để hoạt động bất kể thị trường chung tăng hay giảm. Bạn không đặt cược vào hướng đi của thị trường; bạn đặt cược vào việc spread giữa hai chứng khoán thu hẹp lại. Góc nhìn thị trường trung lập này có thể giúp bạn kiếm lời trong các thị trường biến động hoặc giảm điểm, nơi các chiến lược truyền thống gặp khó khăn.

Nhưng điều quan trọng mà ít người chú ý là: chiến lược này chỉ hiệu quả nếu bạn có thể phát hiện ra sự định giá sai và hành động trước khi thị trường nhận ra. Bạn cần có khả năng phân tích mạnh mẽ và dữ liệu theo thời gian thực để thực thi hiệu quả. Đó là lý do tại sao phần lớn các quỹ phòng hộ và các nhà đầu tư tổ chức mới là những người thực hiện các chiến lược này. Họ có công cụ, vốn và chuyên môn.

Trong lịch sử, Quỹ Quản lý Rủi ro Dài hạn (Long-Term Capital Management) là hình mẫu cho cách tiếp cận này. Vào cuối những năm 1990, họ đã thành công rực rỡ nhờ chiến lược định giá tương đối với đòn bẩy lớn. Sau đó, khủng hoảng tài chính châu Á xảy ra, vỡ nợ Nga, và đột nhiên các mô hình của họ bị phá vỡ. Thua lỗ lớn, được chính phủ cứu trợ, thanh lý toàn bộ. Bài học rút ra là gì? Khi bạn làm việc với biên lợi nhuận mỏng và đòn bẩy để tăng lợi nhuận, rủi ro thanh khoản và rủi ro mô hình trở nên cực kỳ nguy hiểm.

Tóm lại, chiến lược định giá tương đối trong thu nhập cố định mang lại cơ hội thực sự nếu bạn có đủ trình độ để thực thi. Nhưng không phải dành cho tất cả mọi người. Rào cản gia nhập cao, rủi ro là có thật và một sai lầm nhỏ có thể dẫn đến thảm họa. Nếu bạn nghiêm túc muốn khám phá lĩnh vực này, bạn cần có nguồn lực cấp tổ chức và kiến thức sâu rộng.