Quy tắc PSA, Tiền xu JPY và Các nhà phát hành ngân hàng – Tin tức Bitcoin nổi bật

Quy định về Stablecoin của Nhật Bản

JPYC Co. đã ra mắt cái mà các nhà quản lý và công ty gọi là stablecoin neo theo đồng yên được quản lý đầy đủ đầu tiên trên thế giới vào tháng 10 năm 2025, chốt lại một thập kỷ xây dựng thận trọng về mặt kiến trúc tài chính mà Tokyo đã bắt đầu triển khai từ trước rất nhiều so với phần lớn các chính phủ khi đó thừa nhận sự tồn tại của tiền kỹ thuật số.

Mốc này không đến một cách ngẫu nhiên. Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản (FSA) đã dành nhiều năm thiết kế một khuôn khổ để ngăn chặn một sự sụp đổ kiểu Terra/Luna trở nên “không thể xảy ra về mặt cấu trúc” trên đất nước này, và những quy định mà họ hoàn tất thông qua các sửa đổi đối với Đạo luật Dịch vụ Thanh toán sẽ cho bạn biết chính xác các ưu tiên của quốc gia đã rơi vào đâu.

Nhật Bản vẽ một ranh giới cứng về ai có thể phát hành

Các sửa đổi PSA, có hiệu lực từ tháng 6 năm 2023 với các tinh chỉnh tiếp theo dự kiến có hiệu lực vào tháng 6 năm 2026, tạo ra một ranh giới cứng về việc ai có thể phát hành “stablecoin thuộc loại tiền kỹ thuật số” mà FSA gọi như vậy. Chỉ có ba loại tổ chức nội địa được cấp phép đủ điều kiện: ngân hàng, nhà cung cấp dịch vụ chuyển tiền, và công ty ủy thác. Mỗi loại tổ chức phát hành đi kèm một cấu trúc dự trữ riêng. Ngân hàng phát hành stablecoin như tiền gửi được bảo đảm bởi hệ thống bảo hiểm tiền gửi hiện có của Nhật Bản. Nhà cung cấp dịch vụ chuyển tiền hỗ trợ token của họ bằng tiền gửi, bảo lãnh ngân hàng hoặc tài sản an toàn được ủy thác, bao gồm trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Công ty ủy thác nắm giữ toàn bộ tài sản được ủy thác dưới dạng tiền gửi ngân hàng, với một quy định sau năm 2025 cho phép tối đa 50% vào các công cụ ngắn hạn ít rủi ro.

JPYC trở thành công ty đầu tiên giành được giấy phép nhà cung cấp dịch vụ chuyển tiền theo cơ chế mới vào tháng 8 năm 2025. Token neo theo đồng yên của công ty chạy trên Avalanche, Ethereum và Polygon, có mức dự trữ hỗ trợ 1:1 theo đồng yên, và không tính phí giao dịch. Doanh thu đến từ lãi suất JGB kiếm được trên quỹ dự trữ. Công ty đặt mục tiêu đạt 10 nghìn tỷ yên trong lưu thông trong ba năm, với mục tiêu dài hạn 60 nghìn tỷ yên trong năm năm, tập trung vào chuyển tiền, thanh toán và các quyết toán Web3 xuyên biên giới.

FSA đã thiết kế khuôn khổ này với một ký ức cụ thể trong đầu. Vụ sụp đổ Terra/Luna năm 2022, đã xóa sạch hàng chục tỷ đô la giá trị trên toàn cầu, đã khiến sự thận trọng sẵn có của Nhật Bản trở thành luật hóa một cách rõ ràng. Các nhà quản lý kết luận rằng rủi ro cốt lõi đối với stablecoin là tình trạng chạy rút tiền (run), cùng động lực làm mất ổn định các ngân hàng truyền thống, và họ xây dựng cơ chế hoàn trả ngang giá như nền tảng của hệ thống. Mọi tổ chức phát hành đều có nghĩa vụ pháp lý phải thực hiện cam kết đó. Những token không thể đáp ứng tiêu chuẩn sẽ bị phân loại lại thành tài sản crypto và phải đi theo một nhánh quản lý hoàn toàn khác.

Stablecoin đồng đô la gặp bức tường

Khuôn khổ đó kéo theo hệ quả trực tiếp đối với USDT và USDC. Stablecoin neo theo đồng đô la chiếm khoảng 97 đến 99% thị trường stablecoin toàn cầu, nhưng chúng chỉ nắm một phần nhỏ trong tỷ trọng đó tại Nhật Bản. Các tổ chức phát hành nước ngoài như Tether và Circle không thể phân phối tới cư dân Nhật Bản nếu không đáp ứng các tiêu chuẩn bảo vệ người dùng và AML tương tự như đối với các thực thể nội địa, một rào cản mà hiếm khi được vượt qua.

Các sàn giao dịch Nhật Bản về lịch sử đã tránh niêm yết stablecoin USD thay vì phải điều hướng cấu trúc tuân thủ. Tính đến đầu năm 2026, USDT vẫn bị hạn chế phần lớn trên các nền tảng tại Nhật Bản. USDC có một lộ trình hạn chế, được quản lý, thông qua SBI VC Trade sau quan hệ hợp tác của Circle với SBI Holdings, nhưng quyền truy cập bị giới hạn và không phổ biến cho người dùng bán lẻ.

Sự ưu tiên đối với các tài sản kỹ thuật số neo theo đồng yên không hoàn toàn chỉ là do quy định. Nền kinh tế nội địa nặng về tiền mặt của Nhật Bản tạo ra nhu cầu tự nhiên thấp hơn đối với các công cụ thanh khoản bằng đô la, và việc sử dụng đồng yên trong chuyển tiền khu vực và thương mại đã sẵn có một lựa chọn thay thế hiệu quả cho nhu cầu xuyên biên giới. Khung của FSA củng cố hành vi thị trường đã có sẵn thay vì chống lại nó.

Các ngân hàng đang bước vào cuộc

Ba ngân hàng lớn nhất của Nhật Bản, MUFG, SMBC và Mizuho, đang phát triển các stablecoin yên dựa trên niềm tin thông qua nền tảng Progmat, thông qua các chương trình đồng thử nghiệm proof-of-concept. SBI Holdings đã công bố kế hoạch ra mắt một stablecoin yên vào Q2 2026. Tổng vốn hóa thị trường stablecoin JPY vào khoảng $36.6 triệu tính đến đầu năm 2026, chưa đáng kể so với các khối lượng USD trên toàn cầu, nhưng đang tăng lên ở các mảng thanh toán mang tính tổ chức và xuyên biên giới nơi mà khuôn khổ của Nhật Bản thực sự vận hành tốt.

Các bên trung gian đối mặt với “ngăn xếp” riêng

Các bên trung gian vận hành trong lĩnh vực này chịu các yêu cầu tuân thủ của riêng họ. Việc mua, bán, lưu ký (custodying) hoặc chuyển các stablecoin thuộc loại tiền kỹ thuật số yêu cầu đăng ký như Nhà cung cấp dịch vụ trao đổi công cụ thanh toán điện tử. Các công ty đã đăng ký phải nắm giữ ít nhất 95% tài sản crypto của khách hàng trong kho lạnh, tách biệt tiền của người dùng trong các cấu trúc ủy thác, tuân thủ các yêu cầu của FATF Travel Rule, và ký kết các thỏa thuận chia sẻ trách nhiệm theo hợp đồng với các tổ chức phát hành để bao phủ các khoản lỗ từ phá sản, tin tặc tấn công (hacks) hoặc lỗi kỹ thuật.

Luật sửa đổi PSA năm 2025, được ban hành vào tháng 6 năm 2025, bổ sung một nhóm trung gian nhẹ hơn cho các nhà môi giới thuần túy, nới lỏng một số quy tắc về dự trữ đối với các tổ chức phát hành kiểu ủy thác, và tạo thêm linh hoạt cho việc xử lý xuyên biên giới. Các cuộc tham vấn của FSA từ tháng 1 năm 2026 đã đề cập tới loại trái phiếu nào đủ điều kiện làm dự trữ. Cơ quan này cũng đang xem xét liệu một số tài sản crypto có nên được chuyển từ sự giám sát theo PSA sang Đạo luật về Công cụ Tài chính và Giao dịch Chứng khoán, một sự thay đổi sẽ không ảnh hưởng đến khuôn khổ stablecoin nhưng có thể làm thay đổi các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư đối với các tài sản kỹ thuật số khác.

Nhật Bản đã đến đây như thế nào

Lịch sử quản lý sớm của Nhật Bản đã giúp tạo ra các điều kiện cho nơi thị trường đang nằm vào thời điểm hiện tại. Vụ sụp đổ Mt Gox năm 2014, khi đó là sàn giao dịch lớn nhất thế giới, đã đẩy chính phủ tiến tới các sửa đổi PSA tiền mã hóa đầu tiên vào năm 2016. Các quy định đó yêu cầu đăng ký sàn giao dịch, tách biệt tài sản người dùng và tuân thủ AML cho tiền mã hóa nói chung. Stablecoin nhận được ít sự chú ý trong khuôn khổ ban đầu đó vì sản phẩm gần như chưa tồn tại. Sản phẩm tiền thân của JPYC, được ra mắt vào năm 2021 dưới dạng Công cụ thanh toán trả trước thay vì một stablecoin chính thức, và token Tochika của Ngân hàng Hokkoku tại tỉnh Ishikawa là những thí nghiệm sớm dễ thấy nhất trước khi cơ chế hiện tại hình thành.

Hệ thống mà Nhật Bản xây dựng là có tính toán về những gì mình đánh đổi. Hệ thống vận hành chậm. Hệ thống ưu tiên các tổ chức phát hành nội địa. Hệ thống giữ các stablecoin lớn nhất toàn cầu gần như bị gạt sang một bên. Thứ mà nó tạo ra để đổi lấy sự đánh đổi đó là một cấu trúc trong đó mọi token neo theo đồng yên đang lưu hành đều mang theo cam kết hoàn trả, một tổ chức phát hành được cấp phép, dự trữ tách biệt và sự giám sát của FSA. Sự đánh đổi này sẽ trông khác nhau tùy vào việc bạn là một người dùng bán lẻ ở Tokyo, một bàn kho bạc của ngân hàng megabank, hay một bên nước ngoài đang tìm cách niêm yết USDC.

Điều gì sẽ đến tiếp theo

Nhiều đợt ra mắt từ ngân hàng hơn được kỳ vọng trong năm 2026. JPYC đang mở rộng khả năng tương tác thông qua quan hệ hợp tác với Circle và tích hợp TIS cho thanh toán doanh nghiệp. Khuôn khổ từng giới hạn hoạt động stablecoin trong nhiều năm ở Nhật Bản giờ đây chính là khuôn khổ đang cho phép các đợt phát hành nội địa được quản lý đầu tiên. Liệu nhịp độ đó có làm thỏa mãn thị trường hay không là một câu hỏi riêng so với việc hệ thống có hoạt động đúng như thiết kế hay không.

Câu hỏi thường gặp (FAQ)

• Stablecoin nào là hợp pháp ở Nhật Bản? Chỉ các stablecoin neo theo đồng yên thuộc loại tiền kỹ thuật số do các ngân hàng, nhà cung cấp dịch vụ chuyển tiền hoặc công ty ủy thác được FSA cấp phép phát hành mới được coi là hợp pháp để lưu hành cho cư dân Nhật Bản.
• USDC hoặc USDT có sẵn ở Nhật Bản không? USDT vẫn bị hạn chế phần lớn trên các nền tảng tại Nhật Bản, trong khi USDC có quyền truy cập được quản lý giới hạn thông qua SBI VC Trade theo quan hệ hợp tác với Circle.
• JPYC là gì? JPYC là stablecoin neo theo đồng yên được quản lý đầy đủ đầu tiên, được ra mắt vào tháng 10 năm 36.6Mởi JPYC Co. theo khuôn khổ của Đạo luật Dịch vụ Thanh toán đã được sửa đổi của Nhật Bản.
• Tại sao Nhật Bản hạn chế các stablecoin nước ngoài? FSA của Nhật Bản yêu cầu mọi tổ chức phát hành stablecoin nhắm đến cư dân phải đáp ứng các tiêu chuẩn bảo vệ người dùng, dự trữ và AML tương tự như các thực thể nội địa được cấp phép, và ngưỡng đó mà phần lớn các tổ chức phát hành nước ngoài chưa vượt qua.