Chỉ nhìn vào các con số ở đây và thực sự khó có thể bỏ qua mức định giá đã bị kéo dài đến mức nào. Thị trường chứng khoán Mỹ hiện đang giao dịch ở mức mà chúng ta chưa từng thấy trong lịch sử, và đó không phải là phóng đại. Chúng ta đang nói về các mức định giá còn khiến cả thời kỳ pre-Depression rally năm 1929 và đợt bùng nổ Dot-Com era trông có vẻ hợp lý hơn nhiều so với hiện tại.

Sự phục hồi trong năm nay đã diễn ra vô cùng mãnh liệt. NASDAQ đã tăng hơn 40% kể từ giữa tháng Tư, dựa trên làn sóng lớn của các cổ phiếu tăng trưởng và công nghệ được thúc đẩy bởi các câu chuyện về điện toán đám mây và AI. Khi bạn thấy những biến động như vậy, bạn bắt đầu tự hỏi liệu điều này có bền vững hay chúng ta đang chứng kiến một bong bóng khác phình to theo thời gian thực.

Điều làm cho tình hình này khác biệt là gì? Trước năm 2000, NASDAQ đã sụp đổ mạnh mẽ và mất ba năm để thực sự chạm đáy, cuối cùng giảm 78% so với đỉnh. Câu hỏi mà mọi người nên đặt ra bây giờ là liệu chúng ta có đang lặp lại chu kỳ đó hay thực sự đang ở trong một chế độ thị trường mới nơi các mức định giá này có ý nghĩa.

Sự tập trung cũng khá điên rồ. Bạn có Nvidia, Microsoft, Apple gần như đang gánh toàn bộ thị trường trên vai họ. Những cổ phiếu công nghệ lớn này đang chi phối theo những cách còn vượt xa những gì chúng ta thấy vào cuối những năm 90. Các cổ phiếu trong nhóm Bảy Tuyệt Vời (Magnificent Seven) hiện đang ở mức trọng số kỷ lục trong các chỉ số, điều này có nghĩa là rủi ro danh mục đầu tư tập trung vào một số ít tên tuổi.

Tuy nhiên, cũng có lý do chính đáng để cho rằng lợi nhuận đã tăng trưởng theo cấp số nhân. Những lợi nhuận của Nvidia không chỉ là phóng đại như một số cổ phiếu Dot-Com đã từng. Các yếu tố cơ bản thực sự tồn tại. Nhưng khi bạn đang giao dịch ở mức giá cổ phiếu cao nhất mọi thời đại so với tiền lệ lịch sử, bạn ít nhất cũng phải xem xét những gì có thể đi sai nếu tâm lý thay đổi.