Toàn cầu chứng khoán, trái phiếu và vàng cùng lao dốc: “Đây là tình hình tồi tệ nhất, nhà đầu tư không còn nơi để tránh”

Cuộc chiến ở Iran đã gây ra cú sốc năng lượng, đang đẩy các thị trường tài chính toàn cầu vào một cuộc sụp đổ đồng bộ hiếm thấy trên nhiều loại tài sản. Cổ phiếu, trái phiếu và vàng đều giảm đồng loạt vào tháng 3, các công cụ phòng thủ trong danh mục đầu tư truyền thống hầu như đều thất bại, và nhà đầu tư đang phải đối mặt với tình thế khó khăn nhất trong nhiều năm qua.

Theo báo Financial Times, chỉ số MSCI toàn cầu theo dõi cổ phiếu của các thị trường phát triển và mới nổi đã giảm khoảng 9% trong tháng 3, trong khi chỉ số S&P 500 của Mỹ đã giảm liên tiếp trong tuần thứ năm, lập kỷ lục chuỗi giảm dài nhất kể từ năm 2022, chỉ số Nasdaq 100 đã rơi vào vùng điều chỉnh trong tuần.

Trong khi đó, chỉ số tổng hợp của trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp toàn cầu đã giảm hơn 3%, danh mục đầu tư cổ phiếu-trái phiếu “60-40” đang trải qua hiệu suất tháng tồi tệ nhất kể từ tháng 9 năm 2022. Vàng cũng đã giảm mạnh 15% trong tháng này, nhà đầu tư buộc phải thanh lý các vị thế mua đã tăng trưởng mạnh mẽ trước đó do áp lực thanh khoản.

Nỗi sợ hãi cốt lõi của thị trường nằm ở nguy cơ trì trệ kinh tế. Khi chiến tranh ở Trung Đông nổ ra, sự gia tăng đột ngột của giá năng lượng đã khiến thị trường lo ngại rằng nền kinh tế toàn cầu sẽ rơi vào tình trạng vừa chậm lại vừa lạm phát, buộc các ngân hàng trung ương vốn đã lên kế hoạch cắt giảm lãi suất phải xem xét lại khả năng tăng lãi suất, từ đó đồng thời gây thiệt hại cho ba loại tài sản chính là cổ phiếu, trái phiếu và vàng.

“Không có gì là hiệu quả”: Ba loại tài sản đồng loạt chịu áp lực

Điều hiếm thấy trong đợt bán tháo này là cổ phiếu, trái phiếu và vàng đều giảm đồng loạt, khiến chiến lược phân tán nhiều tài sản gần như trở nên vô hiệu.

Về thị trường cổ phiếu, chỉ số MSCI toàn cầu theo dõi cổ phiếu của các thị trường phát triển và mới nổi đã giảm khoảng 9% trong tháng 3, trong khi chỉ số S&P 500 của Mỹ đã giảm liên tiếp trong tuần thứ năm, lập kỷ lục chuỗi giảm dài nhất kể từ năm 2022, chỉ số Nasdaq 100 đã rơi vào vùng điều chỉnh trong tuần.

Về thị trường trái phiếu, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã có lúc tăng lên 4,48%, mức cao nhất kể từ tháng 7, lợi suất kỳ hạn 30 năm cũng gần chạm 5%; lợi suất trái phiếu châu Âu cũng đã chạm mức cao nhất kể từ khi xung đột nổ ra. Đợt bán tháo trái phiếu không chỉ phản ánh sự gia tăng kỳ vọng lạm phát mà còn phản ánh sự định giá lại của thị trường đối với chính sách của các ngân hàng trung ương lớn trên toàn cầu.

Sự sụp đổ của vàng càng khiến thị trường bất ngờ hơn. Vàng đã có một đợt tăng trưởng mạnh mẽ trong hai năm qua, đạt đỉnh vào tháng 1 năm nay, nhưng trong tháng này đã giảm mạnh 15%. Sophie Huynh, giám đốc danh mục đầu tư đa tài sản tại BNP Paribas Asset Management, cho biết, do “không còn nơi nào để ẩn náu”, nhà đầu tư đang “thanh lý các tài sản có lợi suất cao như vàng” để đáp ứng nhu cầu thanh khoản.

Giám đốc chiến lược thị trường vốn Tikehau Capital, Raphaël Thuin thẳng thắn nói: “Cái gì hiệu quả với nhà đầu tư? Không có gì cả. Đây thực sự là một trong những tình huống tồi tệ nhất mà bạn có thể tưởng tượng. Việc quản lý danh mục đầu tư trong vài tuần qua vô cùng khó khăn.”

Phát biểu của Trump không thể ngăn chặn đà giảm, niềm tin của thị trường xuất hiện rạn nứt

Trump đã gia hạn thời hạn tấn công vào cơ sở hạ tầng năng lượng của Iran, nhưng phát biểu này không thể làm dịu tâm lý nhà đầu tư, chỉ số S&P 500 đã giảm 1,7% trong ngày thứ Sáu, tiếp tục đà giảm của ngày giao dịch trước đó (ngày tồi tệ nhất kể từ khi xung đột bùng nổ), tổng mức giảm trong hai ngày là lớn nhất kể từ khi xảy ra cuộc khủng hoảng thuế quan năm ngoái.

Jordan Rochester, giám đốc chiến lược thu nhập cố định tại Mizuho, cho biết, thời hạn mở rộng của Trump “không giải quyết được vấn đề tích tụ của việc phong tỏa Eo biển Hormuz”, “thị trường có thể bắt đầu giảm bớt sự chú ý vào những lời tuyên bố áp lực từ Nhà Trắng và tập trung nhiều hơn vào thực tế thiếu hụt năng lượng tại hiện trường”.

Ngoại trưởng Mỹ Marco Rubio dự đoán rằng cuộc chiến sẽ kết thúc “trong vài tuần chứ không phải vài tháng”, nhưng thị trường gần như không có phản ứng. Larry Weiss, giám đốc giao dịch cổ phiếu tại Instinet cho biết:

“Một tin tức như vậy cách đây vài tuần sẽ thúc đẩy thị trường tăng vọt, nhưng hôm nay thì không có phản ứng gì. Không ai biết điều gì sẽ xảy ra tiếp theo, thị trường đang thiếu niềm tin vào những tuyên bố của cả chính phủ Mỹ và Iran.”

Steve Chiavarone, phó giám đốc đầu tư cổ phiếu tại Federated Hermes cũng cho biết: “Trump trước đây đã ổn định thị trường dầu và trái phiếu bằng lời nói, thị trường từng chờ đợi xung đột kết thúc, nhưng hôm nay thị trường không còn phản ứng với điều đó.”

Công cụ phòng thủ thất bại, logic phân tán gặp thách thức

Cuộc khủng hoảng này không chỉ là một đợt điều chỉnh của thị trường, mà còn là một cuộc kiểm tra sâu sắc đối với khung đầu tư phân tán nhiều tài sản trong suốt vài thập kỷ qua.

Michael Purves, người sáng lập Tallbacken Capital Advisors, đã giải thích trong báo cáo gửi tới khách hàng: Một nhà đầu tư có khả năng dự đoán hoàn hảo vào ngày 27 tháng 2 (ngày trước khi xung đột bùng nổ), nếu đã mua trước trái phiếu, vàng, quyền chọn mua VIX và quyền chọn bảo vệ S&P 500, hiện nay đang ở trạng thái thua lỗ ở hầu như tất cả các vị thế.

Nghiên cứu của nhà phân tích ETF tại Bloomberg, Athanasios Psarofagis cho thấy, trong năm nay, trong các ngày giao dịch cổ phiếu giảm, xác suất trái phiếu và vàng đồng thời tăng chỉ khoảng 43%, trong khi xác suất của Bitcoin chỉ khoảng 25%, đều thấp hơn nhiều so với mức trên 60% cách đây mười năm.

Christian Mueller-Glissmann, giám đốc chiến lược phân bổ tài sản tại Goldman Sachs, cho biết, trong giai đoạn đầu của cú sốc lạm phát, “công cụ duy nhất có thể hoạt động” là các sản phẩm phái sinh đặt cược vào sự gia tăng lạm phát hoặc giá hàng hóa. Nhóm của ông đã chuyển sang quá mức tiền mặt sau một tuần kể từ khi xung đột bùng nổ.

Khảo sát mới nhất của Bank of America cho thấy, tốc độ nhà đầu tư đổ vào tiền mặt trong tháng 3 là nhanh nhất kể từ đại dịch COVID-19.

Mặc dù tình hình hiện tại rất nghiêm trọng, một số người trong thị trường cho rằng sự bền vững của xu hướng này phụ thuộc vào diễn biến của xung đột.

Michael Arone, giám đốc chiến lược đầu tư tại State Street Global Advisors cho biết, sự thất bại của chức năng phân tán thu nhập cố định có thể chỉ là tạm thời. Nhóm của ông gần đây đã giảm bớt mức độ cổ phiếu, tăng cường nắm giữ trái phiếu, và dự đoán rằng một khi căng thẳng Mỹ-Iran bắt đầu giảm bớt, nguy cơ lạm phát sẽ suy giảm và thúc đẩy thị trường trái phiếu trở lại với logic cắt giảm lãi suất.

Tuy nhiên, Mina Krishnan của Schroders cảnh báo rằng môi trường thị trường đã xảy ra chuyển biến cấu trúc sâu sắc hơn: “Thế giới đã chuyển từ cú sốc từ phía cầu sang cú sốc từ phía cung, kịch bản đầu tư cũ cần phải được sửa đổi.” Nhóm của họ đã mua bảo vệ thông qua hợp đồng hoán đổi vỡ nợ tín dụng trước khi xung đột ở Trung Đông nổ ra và tiếp tục nắm giữ.

Raphaël Thuin của Tikehau Capital thì chỉ ra mâu thuẫn cốt lõi: “Khái niệm tài sản an toàn truyền thống đang ngày càng bị thách thức. Các động lực đang diễn biến của nền kinh tế toàn cầu và thị trường tài chính đã khiến câu chuyện này trở nên phức tạp.”