#FedRateHikeExpectationsAreResurfacing

Chỉ khi thị trường đã định giá một "đường bay mềm" và một loạt cắt giảm lãi suất sắp tới, một câu chuyện mới đang thu hút Wall Street: Khả năng rằng bước đi tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang có thể không phải là cắt giảm—mà là tăng lãi suất.

Trong sáu tháng qua, sự đồng thuận là Fed đã kết thúc chu kỳ thắt chặt mạnh mẽ của mình. Tuy nhiên, các dữ liệu gần đây đang buộc phải định giá lại một cách khốc liệt kỳ vọng về lãi suất. Dưới đây là phân tích chi tiết lý do tại sao câu nói "cao hơn trong thời gian dài" đang dần chuyển thành "có thể còn cao hơn nữa."

1. Vết Thương Dính Chặt của Lạm Phát

Yếu tố chính thúc đẩy sự thay đổi này là sự đình trệ trong quá trình giảm phát.

· Báo cáo CPI: Dữ liệu Chỉ số Giá Tiêu Dùng (CPI) mới nhất cao hơn dự kiến trên toàn bộ các mặt hàng. Lạm phát lõi (loại trừ thực phẩm và năng lượng) đang chứng tỏ sự kiên cường đáng kể.
· Lạm Phát Siêu Lớn: Lạm phát trong các dịch vụ "siêu lõi"—bao gồm cả loại trừ nhà ở—vẫn duy trì ở mức cao. Đây là lĩnh vực Chủ tịch Jerome Powell đã rõ ràng nhấn mạnh là quan trọng nhất để Fed theo dõi, vì nó phản ánh áp lực tiền lương trong nước.

2. Thị Trường Lao Động Bền Bỉ

Kinh tế Mỹ tiếp tục tạo ra việc làm với tốc độ vượt xa các dự đoán lịch sử.

· Tăng Trưởng Việc Làm: Số việc làm phi nông nghiệp tiếp tục vượt xa ước tính.
· Tăng Lương: Thu nhập trung bình theo giờ đang tăng với tốc độ không phù hợp với mục tiêu lạm phát 2% của Fed. Miễn là người lao động còn quyền thương lượng và chi tiêu, lạm phát dịch vụ sẽ khó kiểm soát.

3. Tranh Luận Về "Lãi Suất Trung Tính"

Các nhà kinh tế ngày càng tranh luận liệu lãi suất trung tính (R-star)—mức lãi suất lý thuyết mà chính sách tiền tệ không gây hạn chế hay kích thích—đã tăng chưa.

· Nếu lãi suất trung tính hiện cao hơn do các yếu tố như năng suất, đầu tư AI, và thâm hụt cấu trúc, thì lãi suất quỹ liên bang hiện tại (5.25%-5.50%) có thể không còn hạn chế như trước nữa.
· Nếu nó chưa đủ hạn chế, Fed có thể cần phải tăng thêm để thực sự làm chậm nền kinh tế.

Ảnh Hưởng Đến Thị Trường

Nếu kỳ vọng tăng lãi suất tiếp tục gia tăng, đây là những gì nó có thể ảnh hưởng đến các loại tài sản khác nhau:

· Cổ Phiếu: Việc định giá lại lãi suất cao hơn thường làm giảm tỷ lệ P/E. Các cổ phiếu tăng trưởng (đặc biệt là công nghệ), vốn đã phát triển dựa trên kỳ vọng cắt giảm trong tương lai, có khả năng sẽ đối mặt với sự biến động lớn nhất.
· Trái Phiếu: Lợi suất của trái phiếu Kho bạc 2 năm và 10 năm đang tăng mạnh. Chúng ta có thể thấy lợi suất 10 năm thử lại các đỉnh của chu kỳ gần đây, điều này gây áp lực cho các tài sản rủi ro.
· Đô la (USD): Đồng đô la đang mạnh lên. Lợi suất tương đối cao hơn làm cho các tài sản của Mỹ trở nên hấp dẫn hơn đối với vốn nước ngoài, gây áp lực lên các thị trường mới nổi và hàng hóa định giá bằng USD.

Những Điều Cần Theo Dõi Tiếp Theo

1. Lời Thẩm Vấn của Powell: Tất cả đều chú ý đến Capitol Hill về Báo cáo Chính sách Tiền tệ bán niên. Bất kỳ thay đổi nào trong giọng điệu từ "chúng tôi đang theo dõi" sang "chúng tôi sẵn sàng hành động nếu cần" sẽ củng cố câu chuyện này.
2. Báo Cáo CPI Tiếp Theo: Báo cáo lạm phát sắp tới có thể là dữ liệu quan trọng nhất trong năm. Một bất ngờ tăng nữa có thể chính thức đưa kịch bản "không cắt giảm" vào phía sau và đưa kịch bản "tăng lãi" trở thành kịch bản cơ sở.
3. Chi Tiêu Tiêu Dùng: Dữ liệu bán lẻ mạnh mẽ sẽ càng xác nhận quan điểm rằng nền kinh tế không cần lãi suất thấp hơn để tồn tại.

Kết Luận

Câu chuyện trên thị trường đã chuyển từ "Khi nào họ sẽ cắt giảm?" sang "Họ đã kết thúc việc tăng lãi suất chưa?"

Trong khi việc tăng lãi suất chưa phải là kịch bản chính của hầu hết các nhà kinh tế, xác suất không còn là không nữa. Đối với các nhà đầu tư, kỷ nguyên dễ dàng dự đoán giảm lãi đã kết thúc. Chúng ta đang bước vào giai đoạn bất định cao, nơi dữ liệu kinh tế sẽ quyết định các biến động mạnh trong định giá thị trường.

Bạn đang định giá một đợt tăng lãi suất trong năm nay, hay bạn nghĩ rằng Fed sẽ giữ nguyên chính sách bất chấp dữ liệu dính chặt?