[Bài xã luận] Thị trường hiện đang giao dịch những gì thực sự là Bitcoin… Khoảnh khắc kể chuyện thay thế tài sản

Tổng thống Trump phát biểu mạnh mẽ về thuế quan trên Truth Social, Bitcoin sẽ giảm vài nghìn đô la. Khi giá dầu tăng lại giảm. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang vừa mở miệng lại giảm. Mỗi khi con số trên màn hình sụt giảm mạnh, các bình luận viên đồng thanh ngâm nga: “Tâm lý tránh rủi ro đối với tài sản rủi ro đã phát huy tác dụng.”

Câu nói này không sai. Nhưng khi nó được lặp đi lặp lại như một chân lý duy nhất, chúng ta đang bỏ lỡ một số điều quan trọng.

Bitcoin hiện nay trên thị trường, thực sự có đang giao dịch với danh tính của Bitcoin không?

Đây mới là vấn đề cốt lõi.

Thị trường không thể chịu đựng những điều phức tạp. Trước những tài sản khó hiểu, nhà đầu tư sẽ bản năng đơn giản hóa chúng. Đưa Bitcoin vào ngăn “tài sản rủi ro” là điều thuận tiện. Nasdaq tăng thì nó cũng theo tăng, Trump vừa đe dọa thì nó theo giảm. Sau khi được định nghĩa như vậy, việc xây dựng vị thế, quyết định cắt lỗ hay viết báo cáo trở nên dễ dàng hơn.

Vấn đề là, ngăn đó quá nhỏ.

Bitcoin không được phát hành bởi bất kỳ quốc gia hay ngân hàng trung ương nào. Tổng lượng phát hành vĩnh viễn được cố định ở mức 21 triệu đồng. Cơ chế “halving” giảm phần thưởng khai thác mỗi bốn năm, không liên quan đến quyết định chính sách của con người, mà đã được khắc sâu trong thuật toán. Nó hoạt động trên một mạng lưới mà biên giới, giấy phép, và kiểm duyệt không thể can thiệp. Đây là một sự thay thế kỹ thuật cho hệ thống tài chính, đồng thời cũng là một cuộc phản kháng triết lý đối với tiền pháp định.

Những đặc điểm này sẽ không biến mất chỉ vì một tweet của Trump.

Tuy nhiên, thị trường hàng ngày đang quên đi bản chất của nó. Không, không phải quên, mà là cố tình làm ngơ. Thuật toán sẽ phát tín hiệu bán Bitcoin khi Nasdaq tương lai giảm. Vị thế đòn bẩy bị thanh lý, giá tiếp tục giảm; giá tiếp tục giảm, sự hoảng loạn lan rộng; sự hoảng loạn lan rộng, thêm nhiều bán ra. Vòng lặp này lặp đi lặp lại nhiều lần, khái niệm “Bitcoin là tài sản rủi ro” sẽ trở thành một chân lý hiển nhiên.

Do đó, một nghịch lý kỳ diệu phát sinh. Câu chuyện tạo ra giá cả, trong khi giá cả dường như lại chứng minh câu chuyện. Thị trường bắt đầu tin vào câu chuyện mà chính mình tạo ra là thực tế.

Các nhà kinh tế gọi đây là “kỳ vọng tự thực hiện”. Nhưng tự thực hiện không phải là vĩnh cửu. Khi khoảng cách giữa câu chuyện và thực tế vượt qua một giới hạn nhất định, vết nứt sẽ ập đến mà không có cảnh báo.

Lịch sử đã chứng minh điều này. Toàn bộ năm 2022, Bitcoin di chuyển như cái bóng của Nasdaq. “Tương quan tài sản rủi ro” được coi là luật sắt. Tuy nhiên, vào đầu năm 2023, trong bối cảnh ngân hàng liên tiếp bất ổn, Bitcoin lại phục hồi mạnh mẽ. Khi sự mất niềm tin vào hệ thống tài chính truyền thống gia tăng, thị trường đột ngột nhận ra một khía cạnh khác của Bitcoin. Chính vì vậy mà họ mới nhận ra, ngăn “tài sản rủi ro” không phù hợp.

Đây mới là điều quan trọng. Bản chất của Bitcoin không thay đổi. Thay đổi là lăng kính mà thị trường nhìn nhận nó.

Mỗi lần thay đổi lăng kính, giá sẽ điều chỉnh mạnh mẽ. Trong khoảnh khắc điều chỉnh đó, các nhà đầu tư với vị thế sai sẽ chịu thiệt hại mà không hiểu lý do. Chính vì họ tin vào công thức đơn giản “tài sản rủi ro”.

Câu chuyện xoay quanh Bitcoin đến nay vẫn liên tục thay đổi. Ở một thời điểm, nó là “vàng kỹ thuật số”, ở một thời điểm khác là “tài sản đầu cơ”, và ở một thời điểm nữa lại trở thành “tài sản hòa nhập vào tài chính chính thống”. Mỗi câu chuyện đều chứa đựng một phần sự thật. Nhưng không có câu chuyện nào là toàn bộ về Bitcoin.

Khi thị trường chỉ tập trung vào một câu chuyện, những thuộc tính khác của Bitcoin sẽ không phản ánh trong giá cả. Cho đến một ngày, khoảnh khắc thực tế phản bội câu chuyện đến. Lúc đó, thị trường mới chậm rãi điều chỉnh lại giá. Những gì chúng ta gọi là “tăng vọt” hay “giảm mạnh”, hầu hết chính là những khoảnh khắc như vậy.

Là một nhà đầu tư, bạn phải tự hỏi câu hỏi này: Tôi hiện đang giao dịch cái gì, thực sự là Bitcoin, hay là câu chuyện hiện tại về Bitcoin?

Hai điều này có vẻ giống nhau, nhưng thực tế lại hoàn toàn khác biệt.