HK stablecoin đối mặt với "bài kiểm tra" sắp tới - đơn vị nào có thể "vượt qua" bài kiểm tra này?

Viết bài: Nhóm Luật肖飒

Gần đây, Cục Dự trữ Liên bang Hong Kong và Quốc hội đã lần lượt gửi tín hiệu rõ ràng, giai đoạn cuối cùng của giấy phép phát hành stablecoin đầu tiên sắp diễn ra, dự kiến sẽ chính thức cấp phép trước cuối tháng 3. Thông tin này ngay lập tức gây chú ý trong cộng đồng tiền mã hóa. Cần biết rằng, trước đó, các bạn trong giới tiền mã hóa thường rất bối rối vì lĩnh vực stablecoin chưa có quy định rõ ràng — hoặc liều lĩnh vận hành không giấy phép, hoặc do thiếu hướng dẫn rõ ràng về quản lý, muốn tham gia nhưng không biết bắt đầu từ đâu, đành nhìn cơ hội trôi qua trong vô vọng.

Từ khi Luật Stablecoin có hiệu lực vào tháng 8 năm 2025, Hong Kong đã liên tục thúc đẩy quá trình cấp phép, và lần này, việc sắp cấp giấy phép đầu tiên nhằm giải quyết các vấn đề về tuân thủ pháp luật và quản lý mơ hồ trong ngành stablecoin, đồng thời xác định rõ quy trình xin cấp phép, vận hành hợp pháp, kiểm soát rủi ro. Hôm nay, nhóm Nhạc Sư sẽ cùng các bạn thảo luận kỹ về tình hình cuối cùng của giấy phép stablecoin đầu tiên tại Hong Kong, sau khi cấp phép sẽ mang lại những hiệu quả thực tế gì? Đối với các nhà hoạt động, nhà đầu tư trong cộng đồng tiền mã hóa, còn có những cơ hội và rủi ro nào cần tránh? Chúng ta cùng bắt đầu từ từ, bài viết này sẽ phân tích rõ ràng.

一、Tại sao Hong Kong lại thúc đẩy gấp rút việc cấp phép stablecoin?

Trước tiên, cần làm rõ vị trí và giới hạn hiệu lực của quản lý stablecoin tại Hong Kong. Luật Stablecoin là pháp luật chính thức của địa phương, việc cấp phép đầu tiên là bước quan trọng để luật này đi vào thực thi, nhằm xác định khung pháp lý phù hợp và thống nhất tiêu chuẩn quản lý cho hoạt động phát hành và vận hành stablecoin tại Hong Kong. Cục Dự trữ Liên bang Hong Kong sẽ dựa trên đó để tiến hành phê duyệt và giám sát.

Cần chú ý rằng, giấy phép này hiện chỉ áp dụng cho các tổ chức đăng ký và hoạt động tại Hong Kong, còn đối với Trung Quốc đại lục chưa thể áp dụng trực tiếp. Tuy nhiên, thực tiễn quản lý của Hong Kong đã cung cấp tham khảo quan trọng cho toàn quốc trong việc tìm kiếm con đường phù hợp cho stablecoin.

Ngoài ra, việc cấp phép còn là nhu cầu thực tế để thoát khỏi tình trạng thiếu quy định trong ngành. Trước đó, lĩnh vực stablecoin tồn tại nhiều vấn đề như phát hành không phép, dự trữ không rõ ràng, rủi ro rửa tiền, v.v., cả quản lý lẫn thị trường đều thiếu quy tắc rõ ràng. Hong Kong qua việc thẩm định chặt chẽ các tổ chức hợp lệ, xác định rõ các yêu cầu về phát hành, dự trữ, chống rửa tiền, v.v., đã giải quyết được các vấn đề mơ hồ về “ai có thể làm, làm như thế nào”, cung cấp hướng dẫn rõ ràng về tuân thủ pháp luật cho ngành.

二、Chính quyền Hong Kong: Giấy phép đầu tiên sẽ chính thức cấp trước cuối tháng 3!

（一）Tuân thủ về tài sản cơ bản

Theo Đài phát thanh Hong Kong ngày 11 tháng 2, Thủ tướng đặc khu Hong Kong Lý Gia Siêu cho biết, Cục Dự trữ Liên bang Hong Kong đang tích cực xử lý hồ sơ xin cấp phép của các nhà phát hành stablecoin, tin rằng giấy phép đầu tiên sẽ được cấp trong tháng tới.

Ngày 25 tháng 2, Bộ trưởng Tài chính Hong Kong Trần Mậu cũng đã rõ ràng trong Dự thảo ngân sách 2026 rằng: Hong Kong sẽ cấp giấy phép phát hành stablecoin pháp định đầu tiên vào tháng 3. Từ Thủ tướng đến Bộ trưởng Tài chính liên tiếp xác nhận, thể hiện sự coi trọng của Hong Kong đối với việc cấp phép stablecoin, đồng thời khiến thời điểm cấp phép không còn là dự đoán của thị trường nữa, mà đã có sự xác nhận chính thức rõ ràng.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Hong Kong Ngư Vỹ Văn trước đó đã nhấn mạnh, lần này chỉ cấp phép cho “một số ít” tổ chức, giữ vững nguyên tắc “ổn định trước, không vội vàng”. Phát biểu này đã thể hiện rõ tiêu chí chính của quá trình thẩm định lần này — chất lượng quan trọng hơn số lượng, cơ quan quản lý sẽ không hạ thấp tiêu chuẩn để mở rộng thị trường, mà ưu tiên kiểm soát rủi ro. Nhóm Nhạc Sư dự đoán số lượng giấy phép cấp lần này sẽ ở mức nhỏ, nhiều khả năng là các tổ chức có hệ thống kiểm soát rủi ro chín chắn, uy tín tốt trên thị trường và có khả năng thực thi các yêu cầu chống rửa tiền hiệu quả.

Nhiều người trong cộng đồng tiền mã hóa dự đoán rằng Standard Chartered và HSBC sẽ nằm trong danh sách này. Mặc dù dự đoán này chưa được chính thức xác nhận, nhưng không phải là không có căn cứ. Cả hai ngân hàng đều là tổ chức phát hành tiền giấy Hong Kong dollar, đã xây dựng hệ thống vận hành chín chắn về quản lý dự trữ, duy trì thanh khoản và tín dụng tiền tệ, phù hợp cao với yêu cầu về quản lý dự trữ của stablecoin.

Xét về logic thẩm định, lần này, việc cấp phép stablecoin tại Hong Kong về bản chất là chuyển đổi tiêu chuẩn quản lý thận trọng của tài chính truyền thống sang lĩnh vực tài chính số, vừa yêu cầu tổ chức đáp ứng các tiêu chí về vốn, tài sản dự trữ, cơ chế mua lại, vừa chú trọng đến quy trình kiểm soát rủi ro, hệ thống chống rửa tiền, quản trị công ty, v.v. Các tổ chức được chọn sẽ trở thành tiêu chuẩn tuân thủ của thị trường stablecoin Hong Kong.

三、Sau khi cấp phép đầu tiên, sẽ mang lại những ảnh hưởng gì?

Việc xác định nhà phát hành sẽ chấm dứt hoàn toàn tình trạng cạnh tranh không phép trong ngành stablecoin, tuân thủ pháp luật trở thành tiêu chí sống còn của ngành. Các tổ chức ngân hàng với vốn, hệ thống kiểm soát rủi ro và niềm tin quản lý sẽ chi phối thị trường, các tổ chức không có giấy phép chỉ còn cách rút lui hoặc chuyển đổi sang dịch vụ phù hợp, rủi ro vận hành không phép sẽ tăng cao.

Việc phát hành stablecoin hợp pháp đã giải quyết hiệu quả khoảng trống quản lý và các rủi ro trong thị trường stablecoin toàn cầu, tạo niềm tin mạnh mẽ cho thị trường. Các nhà phát hành cần tuân thủ nghiêm ngặt Luật Stablecoin, đáp ứng các tiêu chuẩn như vốn thực góp tối thiểu 25 triệu HKD, dự trữ tài sản thanh khoản chất lượng cao 100%, thẩm định khách hàng, rút tiền T+0, v.v. Dự trữ tài sản được quản lý độc lập và kiểm toán theo thời gian thực, hoàn toàn loại bỏ các vấn đề giả mạo dự trữ, chiếm dụng vốn trước đó. Quy định này giúp nâng cao cảm giác an toàn của nhà đầu tư và tổ chức, thu hút nguồn lực tài chính số toàn cầu đổ về Hong Kong, tạo nền tảng cho quy mô ứng dụng stablecoin.

Các quy định nghiêm ngặt về quản lý dự trữ và công bố thông tin sẽ giúp giảm thiểu các hành vi gian lận như giả mạo dự trữ, tăng cường niềm tin của nhà đầu tư và các nhà hoạt động, thu hút nguồn lực tài chính số toàn cầu đổ về Hong Kong. Trong tương lai, stablecoin hợp pháp sẽ dần phá vỡ rào cản giữa tài chính truyền thống và tài sản số, trở thành công cụ chính trong thanh toán xuyên biên giới, thanh toán tổ chức, token hóa tài sản, mở ra không gian phát triển mới cho ngành.

Ngoài ra, việc cấp phép còn thúc đẩy sự hợp nhất sâu rộng giữa stablecoin và tài chính truyền thống, hệ sinh thái Web3, đột phá trong các hoạt động thanh toán xuyên biên giới. Việc phát hành stablecoin hợp pháp không chỉ nâng cao vị thế toàn cầu của Hong Kong trong lĩnh vực tài chính số, mà còn cung cấp mô hình tham khảo cho các cơ quan quản lý toàn cầu. Hong Kong trở thành trung tâm tài chính quốc tế đầu tiên thực thi toàn diện khung quản lý stablecoin pháp định, hình thành thế chân kiềng quản lý cùng Mỹ và châu Âu, củng cố vị thế trung tâm tài sản số châu Á.

Trong khuôn khổ “Một quốc gia, hai chế độ”, mô hình quản lý “thận trọng, khoan dung” của Hong Kong còn là hình mẫu cho quản lý tài chính số trong nước, xác định rõ giới hạn tuân thủ cho các nhà hoạt động, trở thành cửa ngõ chính cho các nhà hoạt động trong nước chuyển đổi phù hợp và kết nối với thị trường toàn cầu, thúc đẩy tài chính số phát triển theo hướng chuẩn hóa, hiệu quả, đáng tin cậy.

四、Các chủ thể khác nhau cần đối phó như thế nào để phù hợp?

Sau khi hiểu rõ ảnh hưởng của việc cấp phép, chúng ta hãy nói về cách ứng phó thực tế nhất — các chủ thể khác nhau cần làm gì? Dù là nhà đầu tư, doanh nghiệp Web3 hay tổ chức tài chính truyền thống, đều phải xác định đúng vị trí của mình, xây dựng trong khung pháp lý phù hợp để nắm bắt cơ hội, tránh mắc sai lầm.

（一）Nhà đầu tư phổ thông: Sử dụng sản phẩm hợp pháp một cách lý trí, phòng tránh rủi ro vượt biên giới

Với nhà đầu tư phổ thông, nguyên tắc cốt lõi là “tránh xa không phép, chọn giấy phép rõ ràng”. Sau khi Cục Dự trữ Liên bang Hong Kong công bố danh sách các tổ chức có giấy phép, có thể ưu tiên chọn stablecoin do các tổ chức ngân hàng phát hành, vì các sản phẩm này có sự bảo chứng của ngân hàng, dự trữ rõ ràng, cơ chế rút tiền đảm bảo, an toàn tài sản được quản lý chặt chẽ. Đồng thời, cần ghi nhớ nguyên tắc “tự chịu rủi ro”, không nên đổ xô vào các ý tưởng đầu cơ về stablecoin, vì giá trị cốt lõi của stablecoin là thanh toán và cân đối tài chính, không phải là mục tiêu đầu tư để kiếm lời.

Ngoài ra, nhà đầu tư cần chú ý phòng tránh rủi ro vượt biên giới. Theo thông báo của Ngân hàng Trung ương và các bộ liên quan, stablecoin không có vị trí pháp định của tiền tệ, không thể dùng để lưu thông tiền tệ, các giao dịch và dịch vụ trung gian trong nội địa vẫn là hoạt động tài chính bất hợp pháp. Nếu sử dụng nhân dân tệ trong nội địa để mua stablecoin Hong Kong rồi đổi ra ngoại tệ ở nước ngoài, dễ bị coi là cố ý tránh né kiểm soát ngoại hối, vi phạm quy định “mua bán ngoại hối trái phép” trong các quy định của hai cơ quan cao nhất về xử lý tội phạm liên quan đến ngoại hối, có thể bị truy cứu trách nhiệm hình sự. Cần ghi nhớ rằng: “tuân thủ pháp luật” có tính địa phương, giấy phép Hong Kong không phải là “giấy miễn trừ” của kiểm soát ngoại hối nội địa, các hoạt động “giao dịch chéo” xuyên biên giới cuối cùng sẽ bị xử lý nghiêm theo pháp luật.

（二）Doanh nghiệp Web3: Từ bỏ phát hành độc lập, chuyển sang hợp tác phù hợp

Với các doanh nghiệp Web3, nếu không thể lấy giấy phép đầu tiên, cần nhanh chóng có chiến lược ứng phó, hoặc tham gia thử nghiệm sandbox stablecoin để tích lũy kinh nghiệm vận hành hợp pháp, hoặc hợp tác với các tổ chức có giấy phép tại Hong Kong, cung cấp hỗ trợ kỹ thuật, xây dựng kịch bản, dựa trên năng lực hợp pháp của các tổ chức này để hợp pháp hóa hoạt động.

Ví dụ, các doanh nghiệp Web3 chuyên về công nghệ thanh toán xuyên biên giới có thể hợp tác với ngân hàng có giấy phép để cung cấp hỗ trợ kỹ thuật cho các hoạt động thanh toán xuyên biên giới bằng stablecoin; các doanh nghiệp chuyên về lưu ký tài sản số có thể hợp tác với tổ chức có giấy phép để cung cấp dịch vụ lưu ký hợp pháp. Như vậy, vừa tránh rủi ro vận hành không phép, vừa chia sẻ lợi ích từ sự phát triển của ngành stablecoin, là lựa chọn tối ưu cho các doanh nghiệp Web3 vừa và nhỏ.

（三）Tổ chức tài chính truyền thống: Nắm bắt cơ hội tiên phong, xây dựng các kịch bản ứng dụng

Các tổ chức tài chính truyền thống, đặc biệt là các tổ chức ngân hàng, là những người hưởng lợi lớn nhất từ giấy phép stablecoin đầu tiên này. Có thể dựa vào vốn, hệ thống kiểm soát rủi ro và nguồn khách hàng để thúc đẩy nhanh việc xin cấp phép stablecoin Hong Kong, sau khi có giấy phép, cần nhanh chóng xây dựng các kịch bản ứng dụng stablecoin như thanh toán xuyên biên giới, thanh toán tổ chức, token hóa tài sản, phát huy giá trị hạ tầng tài chính của stablecoin.

Các tổ chức tài chính phi ngân hàng, như công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ, có thể hợp tác với ngân hàng để cùng xin cấp phép stablecoin hoặc hợp tác với ngân hàng có giấy phép để mở rộng hoạt động liên quan đến stablecoin. Ví dụ, các công ty quản lý quỹ có thể dựa vào ngân hàng có giấy phép để ra mắt các sản phẩm đầu tư tài sản số; các công ty chứng khoán có thể cung cấp kênh giao dịch hợp pháp cho stablecoin, đạt lợi ích đôi bên cùng có lợi. Đồng thời, tất cả các tổ chức tài chính truyền thống cần chú ý, không được cung cấp dịch vụ đổi tiền hoặc giao dịch stablecoin cho cư dân nội địa, tránh vi phạm quy định của kiểm soát nội địa.

Kết luận

Việc cấp phép stablecoin đầu tiên tại Hong Kong không phải là điểm kết thúc của cộng đồng tiền mã hóa, mà là bước khởi đầu cho sự phát triển hợp pháp. Nó đánh dấu ngành stablecoin chính thức thoát khỏi “cạnh tranh không phép”, bước vào giai đoạn “quản lý hợp pháp chi phối”, cũng giúp các nhà hoạt động trong cộng đồng tiền mã hóa nhìn thấy hy vọng phát triển theo hướng hợp pháp.

Điều cần chú ý là, hiện nay nhiều người dùng đã quen sử dụng các stablecoin offshore như USDT, việc chuyển sang stablecoin hợp pháp sẽ gặp nhiều khó khăn về chi phí. Đây cũng là thách thức lớn trong giai đoạn đầu của việc phổ biến stablecoin hợp pháp tại Hong Kong. Trong tương lai, khi hệ sinh thái stablecoin hợp pháp ngày càng hoàn thiện, các kịch bản ứng dụng mở rộng, và công tác giáo dục người dùng được đẩy mạnh, khó khăn này sẽ dần được giải quyết, sự công nhận của thị trường đối với stablecoin hợp pháp cũng sẽ tăng lên, thực hiện sự đổi mới tài chính số và an toàn tài chính cùng phát triển.