Làm thế nào để đánh giá sự khác biệt giữa giá vàng và giá dầu?

Kể từ khi chiến tranh Mỹ-Iran bùng nổ, hai loại hàng hóa liên quan chặt chẽ đến địa chính trị là dầu thô và vàng đã thể hiện xu hướng hoàn toàn trái ngược nhau, trong đó giá dầu tăng mạnh, còn giá vàng giảm nhẹ. Tại sao lại như vậy?

Là một loại tiền tệ tự nhiên, vàng có ba chức năng phòng ngừa rủi ro chính: tránh rủi ro địa chính trị, tránh rủi ro lạm phát, tránh rủi ro đô la Mỹ. Giá vàng cùng lúc bị ảnh hưởng bởi ba lực lượng này, do đó trong các giai đoạn khác nhau, vàng phát huy các chức năng phòng ngừa rủi ro ở mức độ khác nhau.

Từ cuối năm 2023, kim loại quý đã bước vào một đợt siêu chu kỳ tăng giá, giá vàng từ 1800 USD đã tăng vọt lên hơn 5000 USD. Động lực tăng mạnh này xuất phát từ việc vàng đồng thời đảm nhận các chức năng phòng ngừa rủi ro địa chính trị, lạm phát và đô la Mỹ.

Vào tháng 10 năm 2023, dựa trên nền tảng chiến tranh Nga-Ukraine, xung đột quy mô lớn giữa Israel và Palestine bùng phát, Trung Đông rơi vào hỗn loạn chiến tranh. Năm 2024, khủng hoảng Vịnh đỏ xảy ra, eo biển Mã-đắc bị phong tỏa. Năm 2025, Donald Trump lên nắm quyền, trật tự quốc tế lung lay dữ dội. Tất cả những điều này đều phản ánh tình hình hỗn loạn về địa chính trị, tạo nền tảng vững chắc cho giá vàng.

Trong khi đó, nền kinh tế Mỹ năm 2023 chuyển từ quá nóng sang trì trệ, đến năm 2024, do ảnh hưởng của yếu tố chính trị, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã mạnh mẽ bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất trong khi vấn đề lạm phát vẫn chưa được giải quyết, khiến thanh khoản đô la Mỹ lại tràn ngập. Một mặt là môi trường nới lỏng trung hạn, mặt khác là rủi ro lạm phát thứ hai, vàng đồng thời đảm nhận chức năng phòng ngừa rủi ro đô la và lạm phát, cung cấp nhiên liệu cho đà tăng giá của vàng.

Trong bối cảnh cả ba chức năng phòng ngừa rủi ro đều hội tụ, làm sao vàng không tăng giá? Ngoài ra, nhờ chu kỳ nới lỏng của Fed, bất kể thị trường mới nổi hay thị trường phát triển, A-share hay thị trường Mỹ, đều đón nhận đà tăng giá.

Nói về giá dầu, trung tâm giá dầu năm ngoái rõ ràng thấp hơn năm trước, nguyên nhân là sau khi Trump lên nắm quyền, đã thúc đẩy OPEC tăng mạnh sản lượng dầu, cố gắng ép buộc Nga nhượng bộ trong đàm phán. Chiến lược này từng có hiệu quả, Putin đã nhiều lần nhượng bộ trong các cuộc đàm phán. Nếu không có chiến tranh Mỹ-Iran, dự kiến nửa đầu năm nay, Nga-Ukraine sẽ ký thỏa thuận ngừng bắn.

Kể từ khi chiến tranh Trung Đông bùng nổ, giá vàng và dầu đã trải qua nhiều lần biến động, xu hướng của chúng có sự phân kỳ, nguyên nhân cũng khác nhau.

Với giá vàng, vào giữa hoặc cuối tháng 1 (trước nửa tháng chiến tranh), khi xác suất xung đột Mỹ-Iran liên tục tăng, giá vàng bắt đầu tăng, phản ánh đặc tính phòng ngừa rủi ro địa chính trị của vàng. Theo dự đoán của thị trường lúc đó, xung đột này có thể giống như hành động “giáng đòn giữa đêm” năm ngoái, thời gian kéo dài ngắn, chủ yếu là xu hướng ngắn hạn.

Sau khi Mỹ thực hiện hành động “giết đầu” Iran, giá vàng phản ứng tăng trong ngắn hạn, nhưng nhanh chóng giảm mạnh. Nguyên nhân là do dòng vốn chủ đạo chuyển từ vàng sang dầu thô, do lượng vàng nắm giữ trước đó quá tập trung, các nhà đầu tư chủ yếu muốn mua dầu để kiếm lời, nên đã bán vàng để có thanh khoản. Nói cách khác, hành vi “chuyển đổi vị thế” từ vàng sang dầu đã khiến vàng giảm, dầu tăng.

Mặt khác, do các nhà đầu tư quốc tế bắt đầu định giá xung đột Mỹ-Iran kéo dài, các tài sản rủi ro như cổ phiếu Mỹ bị áp lực, dòng tiền rút khỏi các tài sản này gia tăng. Thị trường tài chính Mỹ gặp khủng hoảng thanh khoản, vàng, là tài sản có khả năng thanh khoản chỉ đứng sau tiền mặt, bị bán tháo mạnh. Điều này có nghĩa là, đợt bán tháo vàng đầu tháng 3 không phải do các nhà đầu tư quốc tế hoang mang về vàng, mà là chiến lược tự bảo vệ trong bối cảnh khủng hoảng thanh khoản.

Nếu chỉ là khủng hoảng thanh khoản, giá vàng thường sẽ tạo ra xu hướng “V sâu” để mua đáy, tạo cơ hội tích lũy. Nhưng vấn đề phức tạp hơn, từ giữa tháng 3 trở đi, kỳ vọng về xung đột Mỹ-Iran trở nên bi quan hơn, không chỉ lo ngại eo biển bị phong tỏa dài hạn, mà còn lo ngại các bên chiến tranh sẽ tấn công quy mô lớn vào các cơ sở năng lượng của đối phương, khiến dầu duy trì mức giá cao dài hạn, gây ra tác động tàn phá đối với kinh tế toàn cầu, thậm chí dẫn đến sụp đổ trật tự quốc tế. Trong bối cảnh này, Fed có thể hoãn lại chu kỳ cắt giảm lãi suất, thậm chí còn có khả năng tái khởi động chu kỳ tăng lãi suất như năm 2022. Dựa trên dự đoán này, giá vàng giảm mạnh, mức điều chỉnh phá vỡ kỷ lục trong vài năm gần đây.

Nói cách khác, chức năng phòng ngừa rủi ro địa chính trị của vàng vẫn còn phát huy tác dụng, nhưng nguyên nhân chính khiến vàng giảm mạnh hiện nay là kỳ vọng về việc Fed sẽ đảo chiều chính sách tiền tệ. Tính chất phòng ngừa rủi ro bằng đô la của vàng đã vượt qua các chức năng phòng ngừa rủi ro địa chính trị và lạm phát, trở thành động lực chính của giá vàng. So với các lần giảm trước, cơ bản của vàng đã thay đổi, không còn do khủng hoảng thanh khoản hay chốt lời, mà là do lo ngại của các nhà đầu tư quốc tế về việc Fed thắt chặt chính sách tiền tệ. Lo ngại này cũng phản ánh trên các tài sản rủi ro như cổ phiếu A và cổ phiếu Mỹ, vì dưới mái nhà lồng lộn, không có gì là hoàn hảo.

Kể từ khi chiến tranh Mỹ-Iran bùng nổ, giá dầu cũng trải qua nhiều đợt biến động, nguyên nhân của những biến động này là do nhận thức của các nhà đầu tư quốc tế về địa chính trị có sự sai lệch. Sau hành động “giết đầu”, giá dầu liên tục tăng, gần chạm mức 120 USD/thùng. Tuy nhiên, vào đầu tháng 3, Trump gợi ý “chiến tranh sẽ sớm kết thúc”, thị trường bắt đầu thực hiện giao dịch “TACO”, cho rằng tình hình Iran có thể sẽ dịu đi, khiến giá dầu giảm mạnh 30% trong một thời gian ngắn. Nhưng khác với vấn đề thuế quan, quyền kiểm soát khủng hoảng địa chính trị không nằm trong tay Trump, ông không thể thoát khỏi tình cảnh eo biển bị phong tỏa. Cuối cùng, thị trường đã điều chỉnh lại dự đoán về dầu thô, giá dầu quay trở lại xu hướng tăng.

Trong các vấn đề địa chính trị, đôi khi thị trường có thể có những sai lệch trong định giá, nhưng những sai lệch này không nhất thiết là xấu, giá dầu giảm có thể tạo cơ hội mua vào, giúp những người đến sau dễ dàng gia nhập thị trường hơn.

Trong tương lai, xu hướng của giá vàng và dầu phụ thuộc vào nhịp độ xung đột Mỹ-Iran. Nếu diễn biến thành một cuộc chiến kéo dài như Nga-Ukraine, thì trong nửa đầu năm, vàng có thể thiếu giá trị để phân bổ, tạm thời có thể tập trung vào chuỗi cung ứng năng lượng. Tuy nhiên, tình hình vẫn có khả năng đảo chiều, chiến tranh Mỹ-Iran có thể bước vào một điểm then chốt, liên quan đến việc eo biển Hormuz có thể được mở trong thời gian ngắn hay không, tất cả còn tùy thuộc vào quyết định của Trump.