Chỉ số S&P trăm năm, lần đầu tiên lên blockchain: Ai đang cạnh tranh thị trường cuối tuần của CME?

3 tháng 3 ngày 18, S&P Dow Jones Indices công bố sẽ cấp phép chỉ số S&P 500 cho Trade.xyz để phát hành hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi Hyperliquid. Đây là lần đầu tiên trong lịch sử của S&P, thương hiệu của chỉ số hàng đầu được cấp phép cho một giao thức trên chuỗi.

Điểm khác biệt là lần này, S&P chủ động tìm đến, cấp phép thương hiệu của mình cho một giao thức phi tập trung. Hợp đồng sử dụng USDC làm ký quỹ, dành cho nhà đầu tư ngoài Mỹ, giao dịch 24/7 không có ngày hết hạn. Theo thông cáo báo chí của S&P Global, hàng ngày có hơn 1 nghìn tỷ USD liên quan đến chỉ số S&P 500 được giao dịch qua thị trường truyền thống. Giờ đây, một phần nhỏ trong số đó đã chuyển vào trên chuỗi.

Tuy nhiên, điểm mấu chốt không nằm ở vấn đề pháp lý. Tài chính truyền thống bắt đầu chủ động tìm kiếm hạ tầng trên chuỗi để tiếp cận những người dùng và khung thời gian mà họ chưa thể phủ sóng. Lý do S&P chọn Hyperliquid, được ẩn sau dữ liệu của sáu tháng qua.

HIP-3 là một giao thức triển khai hợp đồng vĩnh viễn không cần phép phép, được Hyperliquid ra mắt vào năm 2025, cho phép bất kỳ ai cũng có thể tạo ra thị trường giao dịch mới trên đó. Trade.xyz hoạt động dựa trên giao thức HIP-3 của Hyperliquid, là nhà tạo lập thị trường lớn nhất trên HIP-3, theo báo cáo của The Block, chiếm tới 90% tổng vị thế của HIP-3.

Vào ngày 13 tháng 10 năm 2025, khi HIP-3 chính thức ra mắt, tổng vị thế gần như bằng 0. Hai tuần sau, đạt 7 triệu USD. Đến ngày 27 tháng 1 năm 2026, con số này đã lên tới 793 triệu USD, tăng hơn 200% so với tháng trước. Theo báo cáo của The Block ngày 15 tháng 3, tổng vị thế HIP-3 đạt đỉnh cao lịch sử 1,43 tỷ USD. Từ khi ra mắt chính thức, chỉ trong vòng 6 tháng, con số này đã tăng hơn 100 lần.

Điều thú vị là, đà tăng này do các nhà giao dịch tài sản truyền thống thúc đẩy.

Trong 30 thị trường lớn nhất của HIP-3, chỉ có 7 cặp là crypto. Còn lại 23 là tài sản truyền thống. Đứng đầu là XYZ100, hợp đồng theo dõi chỉ số Nasdaq 100, với vị thế 213 triệu USD. Thứ hai là CL, theo dõi WTI dầu thô, với vị thế 170 triệu USD. Tiếp theo là dầu Brent, S&P 500, vàng, bạc. BTC và ETH xếp thứ 7 và thứ 8.

Trong sáu thị trường lớn nhất của một sàn giao dịch trên chuỗi, không có thị trường nào là crypto.

Cấu trúc này hình thành nhờ một yếu tố kích hoạt cụ thể. Ngày 9 tháng 3, tình hình Iran leo thang, thị trường hợp đồng tương lai truyền thống đóng cửa cuối tuần. Theo AMBCrypto, khối lượng giao dịch trong ngày của hợp đồng dầu thô CL-USDC đã tăng từ khoảng 21 triệu USD lên hơn 1,2 tỷ USD. Theo DL News, trong ngày đó, doanh số hợp đồng dầu thô của Hyperliquid đã vượt qua BTC, trở thành thị trường lớn thứ hai chỉ sau hợp đồng vĩnh viễn BTC. Cùng ngày, CoinDesk đưa tin, thị trường HIP-3 chiếm gần 80% tổng khối lượng giao dịch của toàn nền tảng Hyperliquid.

Logic rất rõ ràng: các sự kiện địa chính trị không đợi đến thứ Hai mở cửa. Khi các sàn giao dịch hợp đồng tương lai truyền thống đóng cửa, Hyperliquid là nơi duy nhất có thể giao dịch dầu thô và chỉ số chứng khoán. Nhà giao dịch dùng chân để bầu chọn, dòng tiền chảy vào nơi không đóng cửa 24/7.

Kể từ khi ra mắt vào tháng 10 năm 2025, Trade.xyz đã tích lũy hơn 1000 tỷ USD khối lượng giao dịch, với tốc độ hàng năm hiện tại vượt quá 6000 tỷ USD. Đến cuối tháng 1 năm 2026, đỉnh điểm giao dịch trong ngày của Trade.xyz đạt 2,05 tỷ USD. Theo Live Bitcoin News, cuối tuần ngày 8 tháng 3, khối lượng giao dịch đạt 720 triệu USD, phá vỡ kỷ lục cuối tuần của HIP-3 kể từ khi ra đời. Chỉ trong vòng năm tháng, từ con số không, đã đạt mốc nghìn tỷ USD tổng khối lượng giao dịch.

Điểm kết thúc của đường tăng trưởng này chính là sự cấp phép chính thức từ S&P. Giám đốc sản phẩm và vận hành của S&P DJI, Cameron Drinkwater, trong thông cáo báo chí đã dùng từ rất đáng chú ý. Ông bỏ qua các phát biểu kiểu “chúng tôi đang khám phá blockchain”, mà trực tiếp nói: “Nhà đầu tư số nguyên bản cần được hưởng tiêu chuẩn cấp độ tổ chức như nhà đầu tư truyền thống”. Ý của ông là, trong mắt S&P, nhà giao dịch trên chuỗi đã trở thành một nhóm nhà đầu tư trưởng thành.

Cấu trúc của Hyperliquid cũng là một phần không thể tách rời của câu chuyện này. Nhà sáng lập Substack, Lex, chỉ ra rằng, doanh thu hàng năm của Hyperliquid khoảng 550 triệu USD, định giá pha loãng khoảng 40 tỷ USD, chiếm khoảng 60% thị phần thị trường phái sinh phi tập trung. Khác với phần lớn các dự án crypto, Hyperliquid không có bất kỳ khoản gọi vốn từ VC nào.

Không có nhà đầu tư tổ chức, không vòng gọi vốn riêng tư. Token HYPE ra mắt tháng 11 năm 2024, 31% được airdrop cho khoảng 94.000 người dùng sớm, theo giá trị thời điểm, ước tính trị giá khoảng 1,2 tỷ USD. Theo dữ liệu của Tokenomics.com, người nắm giữ HYPE mỗi tháng kiếm khoảng 65 triệu USD, đến từ phí giao dịch và phân phối lợi nhuận từ pool thanh khoản HLP. Tất cả tăng trưởng đều đến từ chính sản phẩm và lợi ích gắn kết cộng đồng.

Khi so sánh với CME, Trade.xyz rõ ràng hơn nhiều. Hợp đồng tương lai S&P 500 E-mini của CME, yêu cầu ký quỹ ban đầu khoảng 5.060 USD, cần có tài khoản môi giới hợp đồng tương lai và quy trình KYC đầy đủ, thời gian giao dịch từ Chủ Nhật đến thứ Sáu, hoạt động 23 giờ mỗi ngày. Trong khi đó, hợp đồng vĩnh viễn S&P của Trade.xyz, dùng USDC làm ký quỹ, kết nối trực tiếp qua ví trên chuỗi, hoạt động không ngừng nghỉ quanh năm. Cả hai đều theo dõi cùng một chỉ số, sử dụng cùng dữ liệu chính thức của S&P. Nhưng CME có cửa vào tại New York, còn Trade.xyz có thể truy cập từ bất cứ nơi nào có internet.

Theo dữ liệu của CoinGecko, ngày hợp đồng vĩnh viễn S&P 500 chính thức ra mắt, giá token HYPE đã tăng 14,7%, vốn hóa khoảng 10 tỷ USD, xếp thứ 14 trong thị trường tiền mã hóa. Một sàn giao dịch trên chuỗi không hề nhận vốn VC nào, nhưng đã nhận được giấy phép chính thức cho chỉ số chứng khoán được theo dõi rộng nhất trên thế giới. COO của Trade.xyz, kiêm cố vấn pháp lý tổng, Collins Belton, trong thông cáo báo chí nói rằng, chỉ số S&P 500 là “điểm khởi đầu tự nhiên”. Ông không nói rõ điểm kết thúc sẽ ở đâu.