Các cơ quan quản lý Vương quốc Anh định hình quy tắc về stablecoin giữa lo ngại về sự chênh lệch ngành và khả năng tiếp cận của người tiêu dùng

Khung quy định mới nổi của Ngân hàng Anh về stablecoin hệ thống đã gây ra phản hồi đáng kể từ Viện Tài chính Quốc tế và các bên tham gia thị trường khác. Phản hồi từ cuộc tham vấn chính thức của BoE, các bên liên quan trong ngành đã đặt ra các câu hỏi quan trọng về cách quy định tài sản dự trữ có thể ảnh hưởng đến sự tham gia của nhà đầu tư bán lẻ và tạo ra cơ hội arbitrage xuyên biên giới cho các nhà giao dịch tinh vi hoạt động trên các khu vực pháp lý khác nhau.

Cuộc tranh luận giữa BoE và IFF về yêu cầu dự trữ có thể ảnh hưởng đến sự tham gia của nhà bán lẻ

Ngân hàng trung ương đề xuất rằng các nhà phát hành stablecoin hệ thống duy trì tới 60% dự trữ của họ bằng nợ ngắn hạn của chính phủ Vương quốc Anh, phần còn lại 40% được giữ dưới dạng tiền gửi không lãi của ngân hàng trung ương. Yêu cầu này, nhằm đảm bảo thanh khoản tức thì trong các cú sốc thị trường, đã thu hút sự chú ý từ IIF, đặt câu hỏi liệu việc hỗ trợ không lãi suất như vậy có còn cạnh tranh đối với các nền tảng tập trung vào nhà bán lẻ so với các lựa chọn mới nổi như khung MiCA của châu Âu hay không. IFF ủng hộ việc cho phép các tài sản thay thế có lãi—như tiền gửi ngân hàng thương mại hoặc quỹ thị trường tiền tệ—để làm cho stablecoin dễ tiếp cận hơn với người dùng bán lẻ bằng cách cải thiện lợi nhuận cho các nhà phát hành.

Theo khung của BoE, các stablecoin phổ biến trong thanh toán bán lẻ hoặc doanh nghiệp sẽ chịu sự giám sát chung của Ngân hàng và Cơ quan Quản lý Tài chính (FCA). Tuy nhiên, các token chủ yếu dùng để giao dịch tiền điện tử sẽ chỉ thuộc phạm vi giám sát của FCA, tạo ra khả năng arbitrage nơi các token phi hệ thống có thể thoát khỏi các yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt hơn. Con đường quản lý hai cấp này có thể thu hút các nhóm tham gia khác nhau: các tổ chức và người dùng bán lẻ có thể hướng tới các token hệ thống, trong khi các nhà giao dịch tinh vi có thể lợi dụng các yêu cầu thấp hơn đối với các lựa chọn phi hệ thống.

Các con đường quy định khác nhau ở Vương quốc Anh và châu Âu tạo ra cơ hội arbitrage

IFF đã bày tỏ lo ngại về arbitrage pháp lý giữa các nhà phát hành liên kết ngân hàng và không liên kết ngân hàng hoạt động qua các khu vực pháp lý. Áp lực cạnh tranh này có thể gây bất lợi cho nhà đầu tư bán lẻ của Vương quốc Anh nếu các nhà phát hành chuyển hoạt động sang các khu vực pháp lý có khung quy định nhẹ nhàng hơn. Nhóm ngành cũng đặt câu hỏi về khả năng áp đặt hạn chế đối với blockchain không phép và kêu gọi làm rõ định nghĩa về “tài sản thanh toán kỹ thuật số” và “stablecoin đủ điều kiện”—những điểm mơ hồ có thể bị lợi dụng để thực hiện arbitrage.

Sự khác biệt về quy định giữa khung mới nổi của Vương quốc Anh và khung MiCA của châu Âu tạo ra lợi thế cạnh tranh rõ rệt ở các thị trường khác nhau. Các nhà phát hành có thể cấu trúc chiến lược hoạt động của họ để tối ưu hóa chi phí pháp lý, điều này có thể gây bất lợi cho khách hàng bán lẻ thiếu hiểu biết về các quy tắc phân mảnh xuyên biên giới. IFF đề xuất Ngân hàng Anh nên phù hợp với các tiêu chuẩn quốc tế để ngăn chặn các hoạt động arbitrage như vậy, đồng thời duy trì khả năng tồn tại của các mô hình stablecoin hệ thống trong thị trường bán lẻ của Vương quốc Anh.

Cuộc điều tra mới nhất của Quốc hội về stablecoin đặt hạn chót tháng Ba cho ý kiến của ngành

Ngoài khung kỹ thuật của BoE, Ủy ban Quản lý Dịch vụ Tài chính của Hạ viện đã khởi xướng một cuộc điều tra song song về sự phát triển và quy định của stablecoin. Ủy ban mời các bản thảo ý kiến về các cơ hội và rủi ro do stablecoin mang lại cho nền kinh tế Vương quốc Anh, đặc biệt tập trung vào cách thị trường stablecoin denominated bằng bảng Anh sẽ phát triển và liệu các khoảng trống quy định hiện tại có cản trở sự phát triển của thị trường hay không. Hạn chót nộp ý kiến là ngày 11 tháng 3 năm 2026, tạo thời gian hạn chế cho các bên liên quan trình bày bằng chứng.

Lord Forsyth của Drumlean, chủ tịch ủy ban, hoan nghênh các ý kiến từ các chuyên gia và các bên trong ngành, báo hiệu ý định của Quốc hội trong việc ảnh hưởng đến quan điểm quy định cuối cùng của Ngân hàng Anh. Cách tiếp cận quy định hai chiều này—tham vấn cùng lúc của ngân hàng trung ương và điều tra của quốc hội—phản ánh sự gia tăng sự chú ý của Vương quốc Anh đối với tài sản kỹ thuật số và tác động tiềm năng của chúng đối với ổn định tài chính, sự tham gia của nhà bán lẻ và các động thái cạnh tranh với các cơ quan quản lý quốc tế đang xây dựng khung quy định stablecoin của riêng họ.