Triết lý đầu tư đối lập: Tại sao Bill Ackman lại tăng cường đầu tư vào Amazon trong khi Berkshire lại rút lui

Bill Ackman là một trong những nhà đầu tư bị thị trường Wall Street theo dõi chặt chẽ nhất, thu hút sự chú ý không chỉ qua các quyết định đầu tư mà còn qua niềm tin mạnh mẽ trong cách thực hiện chúng. Là người đứng đầu Pershing Square Capital Management, Ackman đã xây dựng danh tiếng bằng cách cân bằng các chiến dịch bán khống tích cực với đầu tư dài hạn có kỷ luật. Phương pháp tiếp cận chiến lược của ông trong xây dựng danh mục—giới hạn số lượng cổ phần từ 10-12 vị trí được nghiên cứu kỹ lưỡng—khác biệt rõ rệt so với các ông lớn đầu tư khác. Trong năm 2025 và đầu 2026, các động thái đầu tư của Ackman trở nên đặc biệt nổi bật khi so sánh với quyết định của một nhân vật huyền thoại khác trên thị trường: Warren Buffett. Hai người đã có những quan điểm trái ngược hoàn toàn về một công ty duy nhất thể hiện rõ phương pháp đầu tư khác biệt của họ—Amazon.

Ai Là Bill Ackman? Hiểu Về Nhà Đầu Tư Chủ Động Đằng Sau Pershing Square

Bill Ackman không chỉ đơn thuần là một tỷ phú thực hiện các giao dịch; ông đại diện cho một trường phái đầu tư đặc biệt. Pershing Square Holdings, phương tiện để ông triển khai vốn, duy trì một danh mục tập trung, trong đó mỗi vị trí đều được phân tích kỹ lưỡng từ dưới lên. Phương pháp kỷ luật này đã giúp Ackman trở thành một nhân vật được theo dõi sát sao trên thị trường, đặc biệt khi các động thái của ông đi ngược lại với trí tuệ thông thường. Khác với các quỹ chỉ mua dài hạn truyền thống sở hữu hàng chục hoặc hàng trăm cổ phiếu, mô hình của Ackman yêu cầu mỗi vị trí phải chứng minh được lý do phân bổ qua phân tích cơ bản nghiêm ngặt. Triết lý này sẽ trở nên cực kỳ quan trọng để hiểu quyết định của ông về Amazon năm 2025—một bước đi đi ngược lại chiến lược thoái vốn của Berkshire Hathaway của Buffett.

Rút Lui Chiến Lược của Berkshire: Tại Sao Buffett Bán 77% Cổ Phần Amazon

Trong quý IV năm 2025, Berkshire Hathaway của Warren Buffett đã giảm khoảng 77% cổ phần Amazon, đánh dấu một bước rút lui đáng kể khỏi khoản đầu tư mà tập đoàn này duy trì từ năm 2018. Quyết định này không chỉ đơn thuần là chốt lời; nó phản ánh thái độ thận trọng của Buffett đối với quỹ đạo hiện tại của công ty. Môi trường hoạt động của Amazon xấu đi trong suốt năm 2025, chịu áp lực từ các rào cản thuế quan và sự không chắc chắn dai dẳng về chiến lược trí tuệ nhân tạo (AI) của công ty. Nền tảng thương mại điện tử khổng lồ của công ty, vốn lấy nguồn hàng lớn từ Trung Quốc qua mạng lưới người bán thứ ba, đã gặp phải áp lực về biên lợi nhuận khi chi phí tăng cao.

Ngoài các thách thức ngắn hạn, việc Berkshire thoái vốn còn phản ánh sự hoài nghi về độ vốn của Amazon. Ban quản lý dự kiến chi khoảng 200 tỷ USD cho vốn đầu tư trong năm 2026—tăng đáng kể so với năm 2025—chủ yếu dành cho hạ tầng liên quan đến AI và mở rộng trung tâm dữ liệu. Đối với các nhà đầu tư giá trị như Buffett, tập trung vào việc tạo ra lợi nhuận vượt trội trên vốn đầu tư, khoản chi tiêu capex cao như vậy đặt ra câu hỏi về lợi nhuận dài hạn. Thêm vào đó, Berkshire dường như lo ngại về khả năng duy trì lợi thế cạnh tranh của Amazon trong lĩnh vực điện toán đám mây khi các đối thủ cạnh tranh đầu tư mạnh mẽ vào AI. Hệ số định giá 26,5 lần lợi nhuận dự kiến ít nhiều không có biên an toàn, điều này càng làm rõ lý do Buffett thích phân bổ lại vốn sang nơi khác.

Câu Chuyện Lạc Quan: Làm Thế Nào Ackman Nhìn Thấy Cơ Hội Trong Khi Buffett Thấy Rủi Ro

Phản ứng của Ackman trước biến động thị trường năm 2025 hoàn toàn khác biệt. Thay vì rút lui, Pershing Square đã tích lũy cổ phiếu Amazon trong tháng 4 năm 2025, đúng lúc các rối loạn do thuế quan tạo ra sự bất ổn tối đa. Bằng cách phân bổ 14% vốn quỹ cho vị trí này—là khoản nắm giữ lớn thứ ba của quỹ—Ackman đã thể hiện niềm tin sâu sắc. Từ giữa tháng 4, cổ phiếu đã tăng khoảng 14%, xác nhận điểm vào lệnh chiến thuật của ông.

Ackman và nhóm phân tích của ông xem Amazon như “hai trong số các nhượng quyền lớn, định hình ngành nghề của thế giới.” Thứ nhất, mảng thương mại điện tử tạo ra khoảng 700 tỷ USD giá trị hàng hóa gộp hàng năm, vận hành một mạng lưới logistics giao hàng trong vài ngày. Thứ hai, Amazon Web Services (AWS) hoạt động như một nhà cung cấp hạ tầng đám mây hàng đầu, cung cấp cho các doanh nghiệp lưu trữ dữ liệu và tài nguyên tính toán qua các trung tâm dữ liệu do Amazon vận hành. Các tài liệu trình bày của Ackman đặc biệt nhấn mạnh về giới hạn công suất của AWS—một chỉ số lạc quan cho thấy các khoản đầu tư hạ tầng sẽ đối mặt với nhu cầu mạnh mẽ. Ông dự đoán AWS sẽ nhân đôi công suất trung tâm dữ liệu đến năm 2027, một dự án lớn có thể tạo ra lợi thế cạnh tranh bền vững trong nhiều thập kỷ.

Chủ đề đầu tư còn mở rộng đến việc mở rộng lợi nhuận. Ackman xác định nhiều yếu tố thúc đẩy biên lợi nhuận tăng: các nguồn doanh thu quảng cáo có biên cao hơn, hiệu ứng mật độ mạng lưới, tự động hóa kho hàng nhờ tích hợp robot. Những yếu tố này có thể nâng cao đáng kể lợi nhuận của thương mại điện tử bên cạnh biên lợi nhuận đã rất tốt của AWS. Khác với sự hoài nghi của Buffett về lợi tức từ capex, Ackman xem các khoản chi tiêu hạ tầng như một khoản đầu tư thận trọng vào giá trị khan hiếm—công suất trung tâm dữ liệu thực sự là một điểm nghẽn kinh tế.

Hai Triết Lý Chiếu Sáng: Tại Sao Các Nhà Đầu Tư Thông Minh Lại Khác Nhau Về Cùng Một Tài Sản

Sự khác biệt trong quan điểm về Amazon giữa Buffett và Ackman phản ánh các khung đánh giá cơ bản khác nhau chứ không phải do thiếu thông tin. Cả hai nhà đầu tư đều dựa trên các dữ liệu công khai giống nhau; họ chỉ đánh giá chúng theo các trọng số khác nhau. Buffett nhấn mạnh vào lợi nhuận cao trên vốn đầu tư và các lợi thế cạnh tranh rõ ràng khiến ông đặt câu hỏi về khả năng sinh lợi của khoản capex đắt đỏ của Amazon. Nguyên tắc đầu tư giá trị của ông ưu tiên biên an toàn và các lợi thế cạnh tranh đã được chứng minh—những yếu tố mà vào cuối 2025, quỹ đạo của Amazon còn nhiều điều chưa rõ ràng.

Ngược lại, Ackman nhận diện các yếu tố kinh tế khan hiếm thực sự (công suất trung tâm dữ liệu) và các cơ chế mở rộng biên lợi nhuận cụ thể (quảng cáo, tự động hóa). Mô hình danh mục tập trung của ông cho phép niềm tin sâu hơn vào ít tên tuổi hơn, giúp ông cam kết 14% vốn vào một luận điểm duy nhất. Trong khi Buffett nhìn thấy rủi ro thực thi và lợi nhuận biên, Ackman lại thấy tiềm năng về sự thống trị của AWS và khả năng phục hồi biên lợi nhuận bán lẻ.

Cả hai quan điểm đều xứng đáng được tôn trọng. Các hoạt động cốt lõi của Amazon đã thể hiện khả năng chống chịu qua các chu kỳ công nghệ mà không cần AI—nhưng có thể trở thành những lợi ích thực sự nếu việc triển khai thành công. Rủi ro của khoản đầu tư capex vẫn còn thực sự chưa rõ ràng; liệu 200 tỷ USD mỗi năm có tạo ra lợi nhuận vượt trội hay chỉ duy trì sự cạnh tranh bình đẳng sẽ quyết định quyết định năm 2025 của từng nhà đầu tư. Quy mô và các lợi thế cạnh tranh đã được thiết lập của cả AWS và thương mại điện tử cho thấy Amazon có khả năng vượt qua các thử thách mà phần lớn các đối thủ sẽ không thể vượt qua, nhưng quy mô không phải lúc nào cũng đảm bảo lợi nhuận vốn hấp dẫn.