Thị trường chứng khoán có thể sụp đổ vào năm 2026? Các quan chức Fed đang nâng cao mối lo ngại về định giá nghiêm trọng

Khi chúng ta tiến sâu hơn vào năm 2026, các nhà đầu tư đang đối mặt với những lo ngại ngày càng gia tăng về việc liệu chuỗi thắng của thị trường chứng khoán cuối cùng có sắp kết thúc hay không. Sau khi ghi nhận lợi nhuận hai chữ số ấn tượng trong ba năm liên tiếp—với chỉ số S&P 500 tăng 16% trong năm 2025 riêng biệt—câu hỏi cơ bản bây giờ là liệu đà tăng này có thể duy trì được hay không. Hai yếu tố chính đang hội tụ để tạo ra một năm có thể biến động: chúng ta đang trong chu kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ, và thị trường đang giao dịch ở mức định giá lịch sử cao ngất ngưởng.

Trong những tháng gần đây, các quan chức hàng đầu của Cục Dự trữ Liên bang đã gửi đi những tín hiệu rõ ràng về mối lo ngại của họ. Chủ tịch Fed Jerome Powell tuyên bố vào tháng 9 rằng giá cổ phiếu “được định giá khá cao theo nhiều tiêu chí,” một cảnh báo thẳng thắn hiếm có từ người đứng đầu ngân hàng trung ương của quốc gia này. Thông điệp đó ngày càng trở nên rõ ràng hơn. Biên bản cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tháng 10 ghi nhận rằng một số thành viên đã cảnh báo về “định giá tài sản quá cao,” với một số nhấn mạnh “khả năng giá cổ phiếu giảm đột ngột và không theo trật tự.” Thống đốc Fed Lisa Cook cũng nhấn mạnh cảnh báo này vào tháng 11, nói rằng “có khả năng cao hơn xảy ra các đợt giảm giá tài sản lớn.”

Rắc rối kép: Tại sao năm nay có thể đặc biệt nguy hiểm

Triển vọng năm 2026 trở nên đáng lo ngại hơn khi bạn thêm vào đó các yếu tố của cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ cùng với mức định giá hiện tại. Lịch sử cho thấy rằng các năm giữa nhiệm kỳ luôn gặp nhiều khó khăn cho các nhà đầu tư chứng khoán. Kể từ khi chỉ số S&P 500 ra đời vào năm 1957, chỉ số này đã trải qua 17 chu kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ, trung bình chỉ đạt lợi nhuận khoảng 1% trong những năm đó—thấp hơn nhiều so với mức trung bình hàng năm 9% trong lịch sử.

Bức tranh trở nên u tối hơn khi một tổng thống đương nhiệm đối mặt với kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ. Trong những trường hợp đó, chỉ số S&P 500 trung bình giảm khoảng 7%. Nguyên nhân quen thuộc với các nhà đầu tư lâu năm là sự không chắc chắn về chính sách. Khi đảng của tổng thống đương nhiệm thường mất ghế trong Quốc hội, các nhà đầu tư gặp khó khăn trong việc dự đoán các tác động đối với chính sách kinh tế tương lai, và giá cổ phiếu giảm. Điều làm cho mô hình này đặc biệt phù hợp ngày nay là môi trường chính trị ngắn hạn có thể làm tăng thêm những lo ngại của thị trường vốn đã tồn tại do mức định giá cao.

Điều tích cực, theo lịch sử, thường đến sau cùng. Sáu tháng sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ—từ tháng 11 đến tháng 4—là giai đoạn mang lại lợi nhuận cao nhất trong chu kỳ bốn năm của tổng thống, với mức lợi nhuận trung bình khoảng 14%. Tuy nhiên, các nhà đầu tư vẫn phải đối mặt với những tháng khó khăn phía trước.

Khi mức định giá đạt đến mức nguy hiểm: Một góc nhìn lịch sử

Yếu tố rủi ro đáng lo ngại hơn là mức giá hiện tại của thị trường. Theo dữ liệu thị trường gần đây, chỉ số S&P 500 đang giao dịch với tỷ lệ giá trên lợi nhuận dự phóng (forward PE) là 22,2 lần, cao hơn nhiều so với trung bình 10 năm là 18,7 lần.

Điều đáng chú ý là chỉ có ba giai đoạn trong lịch sử thị trường chứng khoán từng chứng kiến tỷ lệ PE dự phóng vượt quá 22, và mỗi lần như vậy đều đi kèm với một đợt điều chỉnh lớn của thị trường:

Thời kỳ Dot-Com (cuối những năm 1990): Khi các nhà đầu tư trả giá phi lý cho các công ty internet đầu cơ, tỷ lệ PE dự phóng vượt quá 22. Cuối cùng, sự sụp đổ xảy ra nhanh chóng—đến tháng 10 năm 2002, chỉ số S&P 500 đã giảm 49% so với đỉnh.

Thời kỳ bùng nổ trong đại dịch (2021): Khi các gói kích thích được triển khai và các gián đoạn chuỗi cung ứng trở nên nghiêm trọng hơn dự kiến, định giá lại tăng lên trên 22. Thị trường sau đó đã mất 25% vào tháng 10 năm 2022.

Sự tăng trưởng sau bầu cử (2024-2025): Sau cuộc bầu cử tổng thống năm 2024, sự lạc quan về các chính sách thân doanh nghiệp đã đẩy tỷ lệ PE dự phóng vượt quá 22. Tuy nhiên, các thông báo về thuế quan và tác động của chúng đã gây ra một đợt điều chỉnh 19% vào tháng 4 năm 2025.

Điều quan trọng cần rút ra không phải là tỷ lệ PE trên 22 sẽ đảm bảo một đợt sụp đổ sắp tới, mà là chỉ số S&P 500 đã liên tục trải qua các đợt giảm mạnh sau khi đạt đến mức định giá cao như vậy. Kết hợp với các yếu tố lịch sử của năm bầu cử giữa nhiệm kỳ, khả năng thị trường yếu đi trong năm 2026 trở nên khó có thể bỏ qua.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư ngay bây giờ

Cục Dự trữ Liên bang không đưa ra những cảnh báo này một cách tùy tiện. Báo cáo Ổn định Tài chính của ngân hàng trung ương này đã chỉ rõ rằng tỷ lệ PE dự phóng của S&P 500 vẫn “gần mức cao nhất trong phạm vi lịch sử của nó.” Nhiều quan chức Fed đã lặp lại những lo ngại về định giá tài sản, cho thấy đây không phải là một quan điểm cá nhân mà là một sự đồng thuận của các tổ chức.

Sự hội tụ của các yếu tố của năm bầu cử giữa nhiệm kỳ và mức định giá cao tạo thành một cơ sở hợp lý để thận trọng. Trong khi các đợt sụp đổ thị trường thường khó dự đoán chính xác, các dấu hiệu cảnh báo đang ngày càng rõ ràng. Dù thị trường có thực sự giảm hay không vẫn còn bỏ ngỏ, các nhà đầu tư khôn ngoan nên thừa nhận rằng khoản lợi nhuận dễ dàng trong ba năm qua có thể đã được kiếm hết.