Hướng Dẫn của Kẻ Ngốc về Đầu Tư Công Nghệ Thời AI: Bên Trong Khung Chiến Lược của Janus Henderson

Trong các cuộc trò chuyện gần đây với các chuyên gia đầu tư hàng đầu, Motley Fool đã khám phá cách các nhà đầu tư công nghệ đang điều hướng một trong những chuyển biến sâu sắc nhất trong lịch sử thị trường. Denny Fish, quản lý danh mục của Quỹ Công nghệ và Đổi mới Toàn cầu Janus Henderson và trưởng bộ phận nghiên cứu ngành công nghệ của công ty, chia sẻ những hiểu biết từ sự tham gia sâu vào ngành và quan sát thực địa. Quan điểm của ông tiết lộ lý do tại sao các nhà thực hành trong lĩnh vực này nhìn nhận đầu tư vào công nghệ khác biệt rất nhiều so với những tiếng ồn thường nghe trên Phố Wall.

Thị trường công nghệ đã bước vào giai đoạn mà việc nghiên cứu kỹ lưỡng trở nên quan trọng hơn bao giờ hết. Thay vì dựa vào các tiêu đề, Fish nhấn mạnh tầm quan trọng của việc nói chuyện trực tiếp với các thành viên trong ngành, CEO và các nhà quyết định. Gần đây, toàn bộ đội ngũ của ông tụ họp tại Arizona để tham dự hội nghị công nghệ của UBS, nơi họ gặp gỡ những nhân vật hàng đầu trong lĩnh vực công nghệ. Thông điệp rõ ràng: đà tăng trưởng trong công nghệ, đặc biệt là về hạ tầng trí tuệ nhân tạo, không có dấu hiệu chậm lại.

Từ Hạ tầng Bán dẫn Trụ cột đến Cuộc Cách mạng Tự hành: Bản đồ Phạm vi Kinh tế của AI

Nền tảng của sự bùng nổ công nghệ ngày nay dựa trên những gì Janus Henderson gọi là “những người hỗ trợ”—các công ty và các lớp hạ tầng làm cho AI khả thi. Đây không chỉ là các nhà sản xuất bán dẫn. Danh mục các nhà hỗ trợ bao gồm nhà sản xuất GPU, thiết kế ASIC, hoạt động foundry, nhà cung cấp thiết bị bán dẫn, nhà sản xuất năng lượng và nhà cung cấp hạ tầng trung tâm dữ liệu. Nó bao phủ các lĩnh vực công nghệ, năng lượng và công nghiệp. Hãy xem các nhà hỗ trợ như những chiếc xẻng và cuốc trong cơn sốt hạ tầng AI.

Nvidia nổi bật như một trong những lợi ích rõ ràng nhất trong lớp này. Tại CES, lãnh đạo của Nvidia đã trình bày cách các kiến trúc GPU mới nhất—Blackwell và Vera Rubin sắp tới—tiếp tục mở rộng các quy luật mở rộng quy mô trong khi đồng thời giảm chi phí suy luận. Lợi ích kép này của khả năng tăng cường và giảm chi phí tạo ra một câu chuyện hấp dẫn cho các nhà đầu tư. Tuy nhiên, điều thường bị bỏ qua là danh mục đổi mới rộng lớn của Nvidia. Công ty đã tái đầu tư đáng kể tiền mặt vào robot, nghiên cứu xe tự hành và các khoản đầu tư chiến lược vào các công ty bổ sung như Groq, thể hiện chiều sâu chiến lược vượt ra ngoài câu chuyện GPU.

Trong khi đó, TSMC vẫn là điểm nghẽn then chốt. Như Fish lưu ý, bất kể các công ty nào chiến thắng trong cuộc đua AI rộng lớn—dù là Broadcom, Nvidia, AMD hay các công ty khác—tất cả đều phải đi qua Đài Loan, ngày càng nhiều qua Phoenix với kế hoạch mở rộng sản xuất. Hạ tầng cạnh tranh của TSMC dường như khó bị sao chép, nếu không muốn nói là không thể, do yêu cầu về vốn và trình độ kỹ thuật liên quan.

Các Nhà Hỗ Trợ, Các Nhà Tăng Cường và Người Dùng Cuối: Khung Chiến Lược Đầu Tư AI

Janus Henderson đã xây dựng một khung ba tầng để phân loại các công ty dựa trên mối quan hệ của họ với việc triển khai AI. Ngoài các nhà hỗ trợ, còn có một nhóm thứ hai gọi là các nhà tăng cường. Đây là những công ty có nền tảng kinh doanh vững chắc trước khi AI xuất hiện, và AI giúp củng cố các đề xuất hiện có của họ chứ không làm thay đổi hoàn toàn.

Các công ty phần mềm là ví dụ điển hình của các nhà tăng cường. Xem xét các doanh nghiệp có các hàng rào dữ liệu mạnh mẽ và các ứng dụng gắn sâu vào quy trình làm việc của khách hàng. Những doanh nghiệp này có thể tích hợp khả năng AI để nâng cao giá trị khách hàng mà không cần thay đổi mô hình kinh doanh căn bản. Tương tự, các công ty internet tiêu dùng với các mô hình thu hút người dùng hấp dẫn cũng có thể thu lợi từ hiệu quả và khả năng vận hành mạnh mẽ hơn nhờ tích hợp AI.

Cổ phiếu phần mềm đã trải qua một giai đoạn khó khăn thực sự. Sau ba năm kém hiệu quả so với các công ty bán dẫn và hạ tầng, phần mềm gặp phải các trở ngại từ tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm lại cùng với những lo ngại về gián đoạn kéo dài từ các ứng dụng AI ngang và dọc. Tuy nhiên, sự sụt giảm kéo dài này tạo ra cơ hội hấp dẫn cho các nhà đầu tư sẵn sàng xác định các doanh nghiệp phần mềm nào sẽ phát triển mạnh mẽ sau giai đoạn chuyển đổi này.

Nhóm thứ ba gồm các người dùng cuối—các công ty trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe, dịch vụ tài chính, nông nghiệp, bảo hiểm và các ngành khác—đang dẫn đầu thị trường trong lĩnh vực của họ. Những công ty này có thể mở rộng lợi thế cạnh tranh thông qua việc triển khai AI một cách quyết đoán. Lợi ích kép đến từ cả giảm chi phí và tăng doanh thu. Các nhà dẫn đầu thị trường có nguồn lực để đầu tư sớm thường tạo ra các hàng rào cạnh tranh ngày càng khó vượt qua.

CES 2026 và Sự Hội tụ của AI Thực và Ảo

Hội chợ Điện tử Tiêu dùng ngày càng giống một hội nghị về trí tuệ nhân tạo kết hợp các thành phần ô tô. Trong khi AI kỹ thuật số—được thể hiện qua OpenAI, Anthropic và Gemini của Google—chiếm các tiêu đề, thì biểu hiện vật lý của AI qua robot, humanoid và hệ thống tự hành cũng mang lại một bước chuyển đổi sâu sắc không kém.

Xe tự hành minh chứng rõ ràng cho sự hội tụ này. Từ San Francisco đến London, việc triển khai thực tế đang tiến nhanh. Hoạt động của Waymo tại San Francisco đã trưởng thành đến mức nhiều người dùng đã bỏ qua dịch vụ chia sẻ xe truyền thống. Sáng kiến Full Self-Driving của Tesla vẫn đang phát triển, mặc dù các nhà quan sát nhận thấy Waymo vẫn dẫn đầu về mặt kỹ thuật phần nào nhờ các phương pháp khác nhau về thị giác máy và bản đồ. Trong khi đó, Wayve—được hậu thuẫn bởi SoftBank, Microsoft và Nvidia—gần đây đã thể hiện khả năng điều hướng đô thị trong điều kiện lái xe khó khăn của London, hoàn thành hành trình 45 phút mà không cần người lái.

Những phát triển này quan trọng vì chúng báo hiệu nơi dòng vốn nên chảy vào. Các công ty có quy mô vật lý lớn như Amazon sẽ hưởng lợi rất nhiều từ hệ thống tự hành và tự động hóa robot trong mạng lưới kho vận và phân phối của họ. Như Fish nhận xét, các công ty như Amazon đã xây dựng hạ tầng mà các đối thủ khó có thể sao chép. Khi kết hợp khả năng tái đầu tư các cải tiến biên lợi nhuận nhỏ vào nâng cao hoạt động, hiệu quả dựa trên AI trở thành một sức mạnh đáng gờm.

Phân Cắt Thị Trường: Tại Sao Đa Dạng Hóa Cần Phân Biệt Tinh Tế

Ba năm qua đã dạy các nhà đầu tư một bài học khắc nghiệt: một làn sóng tăng không nhất thiết nâng tất cả các tàu. Thành công đòi hỏi phải đứng về “phía đúng” của AI, nếu không sẽ gặp hậu quả nghiêm trọng. Hệ sinh thái bán dẫn và hạ tầng AI đã mang lại các nền tảng và tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng, nhưng nhiều cổ phiếu trong số này tăng chủ yếu dựa trên mở rộng lợi nhuận hơn là mở rộng nhiều nhân tố, khiến chúng có thể định giá hợp lý hơn so với nhận thức ban đầu.

Chủ đề này không chỉ dừng lại ở bán dẫn. Trong nhóm công nghệ vốn hóa lớn, Janus Henderson nhận thấy sự phân hóa rõ rệt. Google gặp khó khăn đầu 2025 khi các nhà đầu tư đặt câu hỏi về hoạt động tìm kiếm và vị thế dài hạn của họ. Meta nổi lên như “đứa trẻ vàng” với sáng kiến Llama của mình. Đến cuối năm, kịch bản đảo ngược—Meta gặp trục trặc trong khi Google tăng tốc với Gemini. Dự kiến, sự phân hóa này sẽ càng rõ nét hơn trong năm 2026 và các năm tới.

Môi trường này đòi hỏi xây dựng danh mục phản ánh cả cơ hội cấu trúc lẫn các động thái cạnh tranh đang diễn ra. Các công ty công nghệ vốn hóa lớn có khả năng tiếp tục tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, nhưng lợi nhuận của nhà đầu tư sẽ khác nhau đáng kể dựa trên khả năng thực thi và vị thế chiến lược.

Xây Dựng Danh Mục Bền Vững: Cân Bằng Giữa Những Người Chiến Thắng Ngày Mai và Các Nhà Lãnh Đạo Hiện Tại

Janus Henderson áp dụng triết lý gọi là “bền vững và linh hoạt” để cấu trúc các vị thế đầu tư. Phương pháp cốt lõi là phân bổ 50-60% danh mục vào những cổ phiếu mà Fish gọi là “bền vững”. Đây là những công ty mà công ty có thể tự tin sở hữu trong vòng năm năm, dù hoàn cảnh có thể thay đổi. Điều gì làm nên một cổ phiếu bền vững? Là những công ty có khả năng kết quả không quá hẹp cũng không quá rộng, lợi nhuận kỳ vọng vẫn hấp dẫn, và ban lãnh đạo thể hiện năng lực đổi mới thực sự.

TSMC là ví dụ điển hình của nhóm bền vững này. Bất kể bối cảnh cạnh tranh rộng lớn ra sao, vai trò của TSMC như một đối tác sản xuất thiết yếu cho ngành bán dẫn vẫn có vẻ vững chắc về mặt cấu trúc trong thời gian dài.

Phần còn lại của danh mục hướng tới “những người chiến thắng ngày mai”—các công ty nhỏ hơn có phạm vi kết quả rộng hơn nhưng tiềm năng tăng trưởng đáng kể. Các vị thế này thường nhỏ hơn vì xác suất sai lầm cao hơn. Tuy nhiên, chiến lược là rằng đủ nhiều trong số các vị thế nhỏ này sẽ trưởng thành thành các cổ phiếu bền vững theo thời gian, tạo ra ảnh hưởng đáng kể cho danh mục.

Góc Nhìn của Motley Fool: Niềm Tin Dựa Trên Dữ Liệu Trong Đầu Tư Công Nghệ

Đối với các nhà đầu tư hoài nghi về sự thống trị liên tục của công nghệ, các chuyên gia trong lĩnh vực này đưa ra hướng dẫn rõ ràng: tham gia vào các công ty, nói chuyện với các giám đốc điều hành, và theo dõi dữ liệu. Tiếng ồn từ Phố Wall thường che khuất hơn là soi sáng. Sau 20 năm quyết định quan trọng nhất là duy trì vị thế thặng dư công nghệ, các động lực cấu trúc hỗ trợ tầm quan trọng của công nghệ vẫn còn nguyên vẹn. Cloud, xã hội và di động đã xây dựng hạ tầng cho AI. Bây giờ, trí tuệ nhân tạo mở rộng những lợi thế đó đồng thời kéo dài chúng sang robot, hệ thống tự hành và chuyển đổi doanh nghiệp.

Những năm tới sẽ có khả năng thưởng cho các nhà đầu tư biết phân biệt giữa các bước chuyển lãnh đạo tạm thời giữa các công ty công nghệ lớn và các xu hướng cấu trúc bền vững đang định hình năng suất kinh tế. Sự phân biệt này đòi hỏi chính xác là sự tham gia của các nhà thực hành và tư duy dựa trên khung chiến lược, chính xác là cách tiếp cận đã định hình cuộc trò chuyện này—và cũng chính là phương pháp hướng dẫn các quyết định đầu tư tại các công ty như Janus Henderson và phù hợp với triết lý đầu tư của Motley Fool.