Hợp đồng tương lai vĩnh viễn Onchain: Thu hẹp khoảng cách giữa CeFi và DeFi dành cho các nhà giao dịch tổ chức

Tóm tắt

Các hợp đồng phái sinh trên chuỗi đang nhanh chóng thu hẹp khoảng cách với các sàn giao dịch tập trung khi các khung thực thi Layer‑3 cho phép các hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung cung cấp tốc độ, thanh khoản và giao dịch đạt tiêu chuẩn tổ chức như CEX.

Blockchain có thể phi tập trung, nhưng các tài sản phát hành trên các mạng này ban đầu được giao dịch trên các sàn tập trung. Khi Bitcoin là đồng tiền duy nhất trên thị trường, các sàn đặt lệnh đơn giản đã xuất hiện để đáp ứng nhu cầu của người dùng mới háo hức sở hữu tiền điện tử này.

Các sàn giao dịch spot này đã tạo ra quá trình xác định giá, và mặc dù ban đầu thanh khoản còn hạn chế, nhưng theo thời gian đã dần cải thiện khi nhiều nền tảng chuyên nghiệp hơn xuất hiện. Sau đó, khoảng năm năm sau khi crypto ra đời, các sàn hợp đồng tương lai đầu tiên xuất hiện. Cũng đều là trung tâm. Và như vậy, trong thập kỷ đầu tiên tồn tại của crypto, nó tồn tại trong trạng thái kỳ lạ khi tài sản của nó phi tập trung nhưng việc giao dịch lại tập trung và do đó mang rủi ro lưu ký.

Nhưng vào năm 2020, sàn giao dịch phi tập trung Uniswap trở nên phổ biến, mở ra mùa hè DeFi huy hoàng, trong đó giao dịch DEX trở nên phổ biến. Giao dịch trên chuỗi hiện rất lớn, ghi nhận hàng tỷ đô la mỗi ngày qua hàng trăm sàn spot và hợp đồng vĩnh viễn. Nhưng bất chấp sự phát triển này, các sàn CEX vẫn chiếm ưu thế.

Với tất cả các lợi thế mà DEX mang lại – tự quản lý; truy cập tức thì vào các token mới; khuyến khích thanh khoản – hạ tầng của CEX vẫn duy trì lợi thế. Đặc biệt đối với giao dịch chuyên nghiệp, nơi tốc độ và thực thi đáng tin cậy là tối quan trọng – điều này đặc biệt đúng với các hợp đồng vĩnh viễn – các nền tảng tập trung vẫn chiếm ưu thế.

Nhưng khoảng cách giữa CEX và DEX cuối cùng đã bắt đầu thu hẹp. Và trung tâm của sự thay đổi này là sự trưởng thành của các hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi và các khung thực thi Layer 3 được thiết kế để hỗ trợ chúng.

Nhu cầu ngày càng tăng về hợp đồng phái sinh trên chuỗi

Các hợp đồng phái sinh luôn chiếm khoảng 80% khối lượng giao dịch crypto. Và nếu có một công cụ đặc biệt mà các nhà giao dịch ưa chuộng để đòn bẩy và phòng ngừa rủi ro, đó chính là hợp đồng tương lai vĩnh viễn hoặc perp. Các nhà bán lẻ yêu thích chúng. Các chuyên gia cũng yêu thích chúng. Và các nhà giao dịch tổ chức dựa vào chúng cho mọi thứ từ tiếp xúc theo hướng đến quản lý rủi ro danh mục.

Các tổ chức chủ yếu sử dụng CEX để thực hiện hoạt động này, vì theo thực nghiệm, DEX thiếu độ sâu thực thi cần thiết cho giao dịch quy mô lớn. Thêm vào đó là sự phức tạp trong việc quản lý thanh lý và các tham số rủi ro trong môi trường phi tập trung, và dễ dàng nhận thấy tại sao DEX luôn đóng vai trò thứ yếu khi nói đến hợp đồng vĩnh viễn.

Vấn đề chưa bao giờ là về nhu cầu, mà là về kiến trúc. Các sàn hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung đầu tiên cố gắng sao chép các sổ lệnh trung tâm trực tiếp trên các mạng L1 hoặc L2. Nhưng thị trường hợp đồng vĩnh viễn không phải là các hợp đồng hoán đổi đơn giản. Chúng đòi hỏi các nguồn cung cấp giá liên tục, các engine thanh lý phức tạp, theo dõi ký quỹ, tính toán lãi suất linh hoạt và nhiều hơn nữa.

Chạy logic này trực tiếp trên các lớp nền cơ bản rất tốn kém và đòi hỏi nhiều tính toán. Do đó, làn sóng đầu tiên của các DEX hợp đồng vĩnh viễn đã chiếm lĩnh thị trường hợp đồng tương lai trên chuỗi nhưng không thu hút được các nhà tổ chức lớn rời khỏi các sàn trung tâm của họ. Nhưng làn sóng tiếp theo của các DEX hợp đồng vĩnh viễn được thiết kế khác đi, nhờ sự xuất hiện của các L3 có khả năng xử lý các thực thi phức tạp, cho phép các giao thức hợp đồng vĩnh viễn cung cấp giao dịch đạt tiêu chuẩn CEX thực sự.

Thực thi dựa trên ý định xuất hiện trên chuỗi

Giải pháp để làm cho các hợp đồng vĩnh viễn DEX hoạt động như các đối tác CEX của chúng là thực thi dựa trên ý định được triển khai trên Layer 3. Trong mô hình này, người dùng thực chất thể hiện kết quả mong muốn, ví dụ “Tôi muốn mở vị thế ETH dài 50.000 đô la ở mức giá này.” Ý định này sau đó được các solver chuyên dụng – về cơ bản là các tác nhân off-chain – cạnh tranh để tìm ra con đường hiệu quả nhất để thực hiện.

Nó có thể được định tuyến qua các pool trên chuỗi, các DEX khác, hoặc thậm chí tận dụng thanh khoản trung tâm. Nhưng người dùng cuối không thấy gì trong số này: từ góc nhìn của họ, ý định giao dịch của họ được thực hiện hoàn hảo mà không cần giữ hoặc tự tay cầu nối quỹ của họ. Để hình dung quá trình này hoạt động, hãy xem Perpetual Hub Ultra (PHU) của Orbs, mới đây đã tích hợp với Gryps, một DEX hiệu suất cao trên Sei Network.

Orbs là Layer 3 hoạt động như lớp thực thi phi tập trung, trong khi Perpetual Hub Ultra là sản phẩm mà các sàn giao dịch phi tập trung tích hợp để cung cấp giao dịch hợp đồng vĩnh viễn chất lượng tổ chức. Gryps được thiết kế như một nền tảng hợp đồng vĩnh viễn từ ngày đầu, nhưng sau khi thêm Perpetual Hub Ultra, các khả năng này đã được nâng cao đáng kể.

PHU cho phép Gryps lấy thanh khoản từ các nguồn trên chuỗi và các sàn trung tâm lớn, đảm bảo độ sâu lớn hơn và spread chặt chẽ ngay cả với các lệnh lớn. Logic L3 của Orbs, trong khi đó, xử lý các nhiệm vụ tần suất cao như thanh lý tự động và điều chỉnh lãi suất theo thời gian thực.

Cuối cùng, Perpetual Hub Ultra sử dụng hệ thống RFQ (Request-for-Quote) dạng mô-đun được hỗ trợ bởi các hợp đồng thông minh của Symm.io. Điều này đảm bảo rằng các nhà giao dịch Gryps nhận được chính xác mức giá họ được báo – giống như khi giao dịch trên các sàn hợp đồng vĩnh viễn trung tâm.

Làm cho nó mang tính mô-đun

Trên bề mặt, đổi mới do L3 mang lại trong trò chơi là trải nghiệm người dùng tốt hơn. Bạn giờ đây có thể giao dịch trên một sàn phi tập trung cảm giác phản hồi và thanh khoản không kém gì các sàn tập trung. Nhưng lợi ích thực sự của việc định tuyến logic và thanh khoản qua Layer 3 được cảm nhận rõ ràng hơn bởi các sàn phi tập trung, vốn nay có bộ công cụ mô-đun để sử dụng.

“Modularity” là một trong những từ thường được nhắc đến nhiều trong DeFi, và trong trường hợp giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, nó có thể đi kèm với ví dụ rõ ràng về cách điều này thể hiện thực tế. Thay vì bắt buộc mỗi sàn phải xây dựng engine khớp lệnh và logic thanh lý riêng từ đầu, hạ tầng L3 mô-đun cho phép các khung hợp đồng phái sinh dạng plug-and-play.

Nếu xem xét Perpetual Hub Ultra của Orbs, ví dụ, thay vì hoạt động như một sàn riêng biệt, PHU hoạt động như một lớp thực thi tích hợp với bất kỳ DEX nào. Gryps đã có thể cung cấp chức năng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn nâng cao mà không cần tự xây dựng engine phái sinh từ đầu.

Sự cải tiến này trong hạ tầng mô-đun đang dân chủ hóa giao dịch hợp đồng vĩnh viễn đạt tiêu chuẩn tổ chức. Giao phó công việc nặng cho một lớp chuyên biệt có nghĩa là các giao thức DeFi không còn bị giới hạn bởi khả năng của mạng lưới hoặc nhà phát triển. Tất cả các công cụ cần để tạo ra một nền tảng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn tiêu chuẩn tổ chức đều có thể tích hợp chỉ với vài dòng mã.

Nhờ đổi mới này, giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi không còn cảm giác như chấp nhận thứ yếu nữa. Các sàn hợp đồng vĩnh viễn hàng đầu giờ đây đã sánh ngang với bất cứ thứ gì CeFi có thể cung cấp.