Cách Câu Chuyện Chiếm Ưu Thế Trên Thị Trường AI Đã Đổi Chỗ — Và Điều Nó Có Nghĩa Là Gì Cho Danh Mục Của Bạn

Các câu chuyện thị trường thúc đẩy quyết định đầu tư nhiều hơn rất nhiều so với phần lớn nhà đầu tư muốn thừa nhận. Hiện tại, câu chuyện phổ biến về AI đã trải qua một sự đảo chiều đáng kinh ngạc, và việc hiểu rõ những gì thực sự đang diễn ra bên dưới bề mặt có thể định hình lại chiến lược đầu tư của bạn. Những gì bắt đầu như những cảnh báo về bong bóng AI — lo ngại về định giá vượt quá mức độ ứng dụng thực tế — đã biến thành một điều gì đó phức tạp và mâu thuẫn hơn nhiều.

Câu Chuyện Ban Đầu: Khi Lo Ngại Về Định Giá Chiếm Ưu Thế Trong Tư Duy Thị Trường

Trong phần lớn giai đoạn đầu của cơn sốt AI, câu chuyện cảnh báo khá đơn giản. Cổ phiếu tăng mạnh dựa trên lời hứa về công nghệ cách mạng, hàng tỷ đô la đổ vào hạ tầng mới, nhưng lợi nhuận vẫn còn chưa rõ ràng. So sánh với thời kỳ dot-com cảm thấy không thể tránh khỏi. Lập luận cốt lõi là: định giá và chi tiêu vốn đang tăng nhanh hơn mức độ ứng dụng AI thực tế có thể chứng minh, tạo ra một khoảng cách nguy hiểm giữa giá trị của các công ty và khả năng kiếm lời thực sự của chúng.

Câu chuyện này đã định hình các cuộc thảo luận lớn trong thị trường. Trong Diễn đàn Kinh tế Thế giới tháng 1, chính Satya Nadella của Microsoft cũng thừa nhận mối lo ngại này, lưu ý rằng việc ứng dụng AI cần mở rộng ra ngoài ngành công nghệ để các mức đầu tư hiện tại mới có ý nghĩa. Trong khi đó, Jensen Huang của Nvidia cảm thấy cần phải phản bác sự hoài nghi về bong bóng trong cuộc gọi kết quả quý 11 của công ty, công khai lập luận rằng việc triển khai AI mới chỉ bắt đầu, chứ không phải kết thúc.

Sự Thay Đổi Câu Chuyện: Một Cuộc Đảo Ngược Hoàn Toàn Vào Năm 2026

Nhưng đây là nơi câu chuyện thị trường đi theo một hướng bất ngờ. Thay vì sụp đổ bong bóng AI như dự đoán, các cổ phiếu phần mềm lại trở thành lĩnh vực bị tấn công. Các tên tuổi phần mềm doanh nghiệp lớn — nền tảng của ngành công nghiệp công nghệ — đã trải qua một cuộc khủng hoảng niềm tin. ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV) giảm 16% đầu năm, với các nhà lãnh đạo ngành như Microsoft, ServiceNow và SAP đều giảm mạnh sau khi báo cáo lợi nhuận khả quan. Điều nghịch lý là: ngành này không bị trừng phạt vì yếu kém, mà vì những gì nhà đầu tư lo sợ AI có thể làm với nó.

Câu chuyện mới gợi ý rằng trí tuệ nhân tạo đã trở nên đủ mạnh để gây rối loạn toàn bộ một danh mục phần mềm trị giá hàng nghìn tỷ đô la. Khách hàng có thể lý thuyết tự xây dựng các công cụ tương đương trong nội bộ bằng AI, trong khi các startup mới nổi có thể thách thức các đối thủ lâu đời như Salesforce và ServiceNow. Nỗi sợ không phải AI vô giá trị — mà là AI quá mạnh mẽ.

Mâu Thuẫn Trong Câu Chuyện: Một Mâu Thuẫn Logic Đòi Hỏi Giải Thích

Đây là nơi câu chuyện thị trường gặp phải một vấn đề nghiêm trọng. Cả hai câu chuyện này không thể cùng tồn tại đúng lúc.

Một mặt, câu chuyện ban đầu cho rằng AI vẫn chưa được khai thác hiệu quả về mặt doanh thu, với các công ty như OpenAI và Anthropic tiêu tốn vốn mà không rõ lối đi rõ ràng để đạt lợi nhuận. Nhưng chính các công ty này lại được cho là gây ra mối đe dọa tồn tại đến mức các công ty phần mềm trị giá hàng nghìn tỷ đô la đang sụp đổ vì lo sợ bị phá vỡ. Logic này bị phá vỡ. Nếu AI không thể tạo ra lợi nhuận đủ để bù đắp chi phí hạ tầng, làm sao nó lại có thể đe dọa các doanh nghiệp phần mềm lợi nhuận nhất từng được xây dựng?

Điều đặc biệt tiết lộ là mâu thuẫn này đang diễn ra trong khi các công ty công nghệ khổng lồ cùng lúc đổ hàng tỷ đô la vào các startup AI mà nhà đầu tư cho là đe dọa ngành phần mềm. Gần đây, Anthropic đã nâng mục tiêu huy động vốn Series C lên 20 tỷ đô la, dự kiến vòng gọi vốn này sẽ kết thúc trong thời gian tới. Amazon đang đàm phán đầu tư 50 tỷ đô la vào OpenAI, còn Nvidia được cho là đã xem xét đầu tư 100 tỷ đô la vào nhà sáng lập ChatGPT. Đây không phải hành động của các công ty sợ bong bóng AI hay tin rằng các khoản đầu tư vào AI sẽ biến mất. Đây là hành động của các thực thể quyết tâm rằng AI chính là tương lai.

Nơi Dòng Tiền Thực Sự Chảy: Tại Sao Chíp Vi Mạch Chiếm Ưu Thế Trong Câu Chuyện Này

Khi loại bỏ các câu chuyện mâu thuẫn về lợi nhuận của phần mềm và AI, một lĩnh vực rõ ràng nổi bật: chíp bán dẫn.

Hàng chục tỷ đô la đang được huy động bởi OpenAI và Anthropic — cùng hàng trăm tỷ đô la đang được các công ty công nghệ lớn chi tiêu — cuối cùng đều chảy vào GPU của Nvidia và các sản phẩm chíp cạnh tranh. Đây chính là nơi câu chuyện đầu tư hội tụ thành hành động. Sự sụt giảm định giá phần mềm trái ngược lại lại xác nhận luận điểm về bán dẫn: nếu AI thực sự gây rối như nhà đầu tư lo sợ, thì việc xây dựng hạ tầng khổng lồ để huấn luyện và triển khai các hệ thống này sẽ thực sự xứng đáng với chi phí khổng lồ đó. Ai đó phải cung cấp các chip này.

Đối với các nhà đầu tư muốn mở rộng tiếp xúc với lĩnh vực này, ETF VanEck Semiconductor (SMH) cung cấp khả năng đa dạng hóa, đã vượt trội hơn đáng kể so với S&P 500 trong thập kỷ qua. Câu chuyện thị trường hiện tại thực sự củng cố luận điểm về bán dẫn: vốn đang chảy vào hạ tầng AI với quy mô chưa từng có, đòi hỏi ngày càng nhiều sức mạnh tính toán hơn nữa. Các nhà sản xuất chip không đặt cược chống lại nhau — họ chính là các nhà cung cấp dịch vụ trong cuộc đua vũ trang này.

Ảnh Hưởng Đầu Tư: Hòa Giải Các Mâu Thuẫn Trong Câu Chuyện

Bài học thực sự không phải là câu chuyện nào “đúng”, mà là nhận thức được khi nào các câu chuyện thị trường thay đổi và những thay đổi đó tiết lộ điều gì về thực tế nền tảng. Câu chuyện ban đầu về định giá AI vượt quá mức độ ứng dụng có thể đúng, nhưng câu chuyện mới về sức mạnh gây rối của AI lại mang ý nghĩa quan trọng không kém: khả năng của công nghệ có thể vượt xa cả những dự đoán tích cực ban đầu.

Miễn là dòng vốn tiếp tục chảy vào hạ tầng AI ở mức hiện tại, và doanh thu của OpenAI và Anthropic vẫn tăng tốc, câu chuyện về bán dẫn có khả năng sẽ vẫn chiếm ưu thế. Sự đảo chiều câu chuyện mà chúng ta đang chứng kiến không phải là một lời cáo buộc về giá trị của AI — mà là một sự sắp xếp lại các phần của hệ sinh thái AI để hưởng lợi nhiều nhất từ quá trình xây dựng liên tục này.

Đối với các nhà đầu tư, bài học chính là: đừng bị mắc kẹt trong một câu chuyện duy nhất, dù nó có vẻ thuyết phục đến đâu. Thị trường thay đổi, câu chuyện biến đổi, và các lĩnh vực bị đe dọa ngày hôm nay có thể chính là nơi mà sự đồng thuận của ngày hôm qua dễ bị tổn thương nhất. Hiểu rõ những sự đảo chiều này — và những gì chúng tiết lộ về dòng vốn thực sự — có thể quan trọng hơn rất nhiều so với việc chọn cổ phiếu riêng lẻ.