Tại sao Chi tiêu cho Cơ sở hạ tầng AI lại trông khác so với bong bóng đầu cơ

Những diễn biến gần đây trong ngành công nghiệp bán dẫn cho thấy một bức tranh hoàn toàn khác khi nói đến cơn sốt trí tuệ nhân tạo. Thay vì những dấu hiệu của một bong bóng không bền vững, những gì chúng ta thấy là bằng chứng cho thấy đầu tư hạ tầng thực sự, lâu dài, được thúc đẩy bởi nhu cầu thực của khách hàng.

Chất xúc tác? Kết quả quý mới nhất và hướng dẫn dự báo của TSMC cho thấy ngành AI được xây dựng trên nền tảng vững chắc, không phải là sự phấn khích phi lý.

Sự tăng trưởng đột biến trong Chi tiêu Vốn của TSMC cho thấy Nhu cầu Thực sự Lâu dài

Taiwan Semiconductor Manufacturing báo cáo kết quả quý 4 ấn tượng, doanh thu tăng 26% lên 33,7 tỷ USD. Nhưng tiêu đề thực sự nằm ở hướng dẫn dự báo của ban lãnh đạo. Công ty dự kiến tăng trưởng doanh thu quý 1 trung bình 38% và doanh thu cả năm tăng 30%. Quan trọng hơn, TSMC đã làm các nhà đầu tư ngạc nhiên khi công bố kế hoạch tăng mạnh chi tiêu vốn lên khoảng 52-56 tỷ USD cho năm 2026—tăng đáng kể so với 41 tỷ USD trong năm 2025.

Quyết định đầu tư này nói lên rất nhiều điều. Xây dựng các nhà máy chế tạo bán dẫn mới là một công việc đòi hỏi vốn lớn, và các nhà máy như TSMC không dễ dàng cam kết như vậy. Các cơ sở chưa hoạt động hết công suất trở thành gánh nặng tài chính, vì vậy ban lãnh đạo phải tự tin rằng việc tăng công suất sẽ phục vụ nhu cầu bền vững chứ không phải là sự phấn khích ngắn hạn.

Điều làm cho thông báo này trở nên đáng tin cậy là quá trình thẩm định kỹ lưỡng của TSMC. Ban lãnh đạo không chỉ dựa vào các đơn đặt hàng của khách hàng để quyết định mở rộng. Thay vào đó, họ đã tiến hành khảo sát kỹ lưỡng, không chỉ với các khách hàng trực tiếp như Nvidia và Broadcom mà còn mở rộng cuộc trò chuyện tới các khách hàng cuối cùng—các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn. TSMC đã tìm kiếm bằng chứng rõ ràng: xác nhận rằng các nhà vận hành trung tâm dữ liệu đang đạt lợi nhuận cao từ đầu tư hạ tầng của họ và rằng nhu cầu về dịch vụ đám mây sẽ duy trì mạnh mẽ trong dài hạn. Sau khi hài lòng với những gì phát hiện được, ban lãnh đạo đã phê duyệt việc tăng đáng kể chi tiêu vốn.

Toàn bộ hệ sinh thái bán dẫn sẽ hưởng lợi

Sự tự tin của TSMC có tác động lan tỏa khắp chuỗi cung ứng bán dẫn. Với việc duy trì vị thế gần như độc quyền trong sản xuất chip AI cao cấp, công ty đang đứng ở vị trí để trở thành một trong những bên hưởng lợi chính từ hạ tầng AI. Tuy nhiên, câu chuyện còn mở rộng xa hơn một nhà sản xuất duy nhất.

Nhà cung cấp thiết bị ASML là một mắt xích quan trọng khác trong chuỗi. Công ty kiểm soát độc quyền các máy quang khắc cực tím siêu tới (EUV)—công nghệ tiên tiến cần thiết để sản xuất các bán dẫn cao cấp. Khi TSMC tăng mạnh chi tiêu vốn, ASML sẽ thu về một phần đáng kể từ các cam kết này qua doanh số thiết bị.

Lợi ích sẽ lan tỏa khắp ngành. Nvidia, với các đơn vị xử lý đồ họa vẫn là kiến trúc tính toán chiếm ưu thế cho các tác vụ AI, tiếp tục hưởng lợi từ đầu tư hạ tầng mạnh mẽ. Các đối thủ của Nvidia, như AMD, cũng tham gia vào đà tăng trưởng này. Broadcom hưởng lợi từ các nỗ lực phát triển chip AI tùy chỉnh. Các nhà sản xuất bộ nhớ như Micron cũng sẽ được hưởng lợi, vì bộ nhớ băng thông cao (HBM) đã trở thành yếu tố thiết yếu để đạt hiệu suất tối ưu cho chip AI.

Không thể bỏ qua phân khúc đám mây. Amazon, Microsoft và Alphabet—ba nhà cung cấp đám mây lớn nhất—đều đã cho thấy rằng lợi nhuận trung tâm dữ liệu vẫn hấp dẫn và nhu cầu không có dấu hiệu giảm. Các chuyên gia hạ tầng đám mây như Oracle, CoreWeave và các công ty mới nổi như Nebius Group cũng đang ở vị trí tốt để hưởng lợi từ việc xây dựng hạ tầng AI liên tục.

Tại sao Điều này Có vẻ là Xu hướng Bền vững, Không phải Phấn khích nhất thời

Điểm khác biệt của chu kỳ này so với các bong bóng công nghệ trước đây là việc xác minh về mặt kinh tế của khách hàng cuối cùng. Ban lãnh đạo TSMC không chỉ dựa vào dự báo doanh số hay sự phấn khích; họ đã xác nhận rằng các nhà vận hành đám mây thực sự đang đạt lợi nhuận cao từ các khoản đầu tư trung tâm dữ liệu của họ. Đây không phải là đầu tư mang tính đầu cơ—đây là vốn được triển khai vì các yếu tố kinh tế nền tảng có lợi.

Phạm vi rộng lớn các bên hưởng lợi trong chuỗi giá trị bán dẫn—từ nhà sản xuất thiết bị đến nhà thiết kế chip, từ chuyên gia bộ nhớ đến nhà vận hành đám mây—cho thấy đây là sự phát triển hạ tầng thực sự chứ không phải cơn sốt đầu cơ. Mỗi công ty trong chuỗi đều có động lực độc lập để xác minh nhu cầu khách hàng và đảm bảo các chỉ số kinh tế đơn vị lành mạnh trước khi cam kết vốn.

Thị trường AI, qua góc nhìn này, không còn là bong bóng chờ vỡ. Thay vào đó, nó giống như giai đoạn đầu của một chu kỳ hạ tầng chuyển đổi, nơi các bên tham gia đang thực hiện các khoản đầu tư lớn, được kiểm tra kỹ lưỡng vì các chỉ số nhu cầu cơ bản hỗ trợ tăng trưởng dài hạn. Buổi tiệc, như hành động của TSMC cho thấy, có thể mới chỉ bắt đầu.