Tại sao Bitcoin lại gặp phải sự giảm mạnh vào đầu năm 2026?

Bài viết không nhằm dự đoán đáy, gọi mua hay tạo ra sự hoảng loạn, mà cố gắng hệ thống hóa các cơ chế thúc đẩy thực sự đằng sau đợt giảm này trước khi cảm xúc hoàn toàn chi phối thị trường, làm rõ những gì là biến đổi cấu trúc, những gì chỉ là biểu hiện bị phóng đại.

Giá BTC giảm hơn 50% so với đỉnh cao, thị trường đã xảy ra điều gì？

Xét về kết quả, đây là một đợt giảm theo xu hướng tiêu chuẩn. Theo dữ liệu từ Gate.com, Bitcoin đã bước vào kênh giảm rõ ràng kể từ ngày 14/01/2026, liên tục giảm từ 97,941 USD và chạm đáy ở mức 59,980 USD vào ngày 06/02. So với đỉnh lịch sử 124,659 USD thiết lập ngày 06/10/2025, tổng mức giảm của BTC đã đạt 51.8%.

Điều mang tính biểu tượng hơn nữa là giá Bitcoin trong đợt giảm này đã phá vỡ mức đỉnh lịch sử của chu kỳ trước vào năm 2021 là 69,000 USD. Vị trí này lâu nay được xem như “ranh giới giữa bò và gấu” trong tâm lý thị trường, một khi mất mốc này, thường sẽ gây ra tác động thực chất đến câu chuyện dài hạn. Đồng thời, chỉ số sợ hãi và tham lam của thị trường tiền mã hóa đã giảm xuống mức 9, rơi vào vùng cực kỳ hoảng loạn, lập kỷ lục mới kể từ đợt giảm giá năm 2022.

Nếu chỉ nhìn bề nổi, tất cả có vẻ không khác gì các đợt gấu trước đây. Nhưng vấn đề nằm ở chỗ, đợt giảm này không đi kèm với các sự kiện hệ thống rõ ràng. Không có sàn giao dịch sụp đổ, không có stablecoin mất peg, cũng không có biến động chính sách vĩ mô đột ngột. Giá giảm trong thời gian rất ngắn, điều mà trước đây phải mất nhiều tháng mới đạt được, tự nó đã cho thấy lực đẩy của đợt này không đến từ một cú sốc đơn lẻ, mà giống như sự giải phóng tập trung của một trạng thái mất cân bằng cấu trúc nào đó.

Tại sao BTC lại xuất hiện “hiện tượng cộng hưởng giảm đòn bẩy”？

Trong quá trình giảm này, một hiện tượng cốt lõi là sự đồng bộ và cộng hưởng của việc giảm đòn bẩy. Khi giá BTC bắt đầu từ mức rất cao, thị trường tổng thể tồn tại nhiều vị thế đòn bẩy, bao gồm: hợp đồng tương lai, chiến lược phái sinh, các quỹ phòng hộ đa chiến lược và các vị thế cấu trúc khác. Một khi giá phá vỡ các mức hỗ trợ quan trọng, các vị thế đòn bẩy bị buộc phải thanh lý nhanh chóng, dẫn đến dòng tiền rút ra mạnh mẽ. Việc thanh lý này không phải từ một nhà đầu tư đơn lẻ, mà là sự kích hoạt chung của nhiều chiến lược khác nhau. Điều này khiến giá giảm phá vỡ hỗ trợ nhanh hơn, đồng thời làm tăng biến động thị trường.

Trong quá trình giảm đòn bẩy, tâm lý rủi ro của nhà đầu tư giảm mạnh, việc giảm vị thế, giảm đòn bẩy trở thành hành vi phổ biến. Hiện tượng cộng hưởng giảm giá do quản lý rủi ro này nhanh chóng hút sạch độ sâu của thị trường, đồng thời tạo cơ hội hấp thụ thanh khoản tạm thời trên chuỗi. Hành vi này, giống như “giảm đòn bẩy bắt buộc + cộng hưởng đa chiến lược”, không phải ngẫu nhiên, mà là kết quả tất yếu trong bối cảnh thị trường biến động cao, tuân thủ các quy tắc quản lý rủi ro chung.

Tại sao BTC lại có mối liên hệ cao với tài sản rủi ro, mà trong đợt giảm lại càng bị tác động mạnh?

Trong thời gian dài, Bitcoin được một số nhà đầu tư xem như “vàng kỹ thuật số” hoặc tài sản phòng hộ, nhưng đợt biến động đầu năm 2026 một lần nữa chứng minh rằng, trong cấu trúc giao dịch thực tế, BTC gần như là một loại tài sản có Beta cao.

Nhiều dữ liệu cho thấy, trước và sau đợt giảm này, mối tương quan giữa Bitcoin và cổ phiếu phần mềm, tài sản rủi ro tăng trưởng cao rõ rệt hơn so với mối liên hệ với vàng. Điều này có nghĩa là, trong danh mục đa tài sản, Bitcoin không còn giữ vai trò phòng hộ, mà được xếp vào nhóm cần ưu tiên giảm bớt khi rủi ro tăng cao.

Chuyên gia Jeff Park của ProCap Financial chỉ ra một thực tế bị thị trường bỏ qua lâu nay là, việc tăng thanh khoản toàn cầu không nhất thiết mang lại lợi ích cho Bitcoin. Dù năm 2025, quy mô thanh khoản toàn cầu đã đạt khoảng 170 nghìn tỷ USD, các kim loại quý và tài sản tín dụng đều tăng giá, nhưng Bitcoin lại rõ ràng kém hơn. Điều này cho thấy, đà tăng của Bitcoin không dựa vào “thanh khoản” nói chung, mà là cách dòng tiền vào thị trường và kênh phân bổ dòng tiền đó như thế nào.

Khi Bitcoin chủ yếu được nắm giữ qua ETF, phái sinh và các chiến lược đa tài sản, trong chu kỳ giảm, nó tự nhiên sẽ bị xem như tài sản rủi ro. Mối liên hệ cấu trúc này khiến Bitcoin dễ bị tác động mạnh hơn trong thời kỳ rủi ro chung của thị trường.

ETF Bitcoin đóng vai trò gì trong đợt giảm của thị trường?

Nếu đợt giảm này xảy ra trước năm 2018 hoặc 2020, có thể cơ chế truyền dẫn sẽ khác hoàn toàn. Nhưng đến năm 2026, ETF đã trở thành hạ tầng không thể bỏ qua của thị trường Bitcoin.

Vào ngày 6/2, sản phẩm ETF Bitcoin giao ngay IBIT đã lập kỷ lục về khối lượng giao dịch trong ngày, vượt quá 10 tỷ USD, khối lượng quyền chọn cũng đạt mức cao mới. Lý thuyết, đợt giảm giá mạnh như vậy sẽ đi kèm với việc rút ròng ETF, nhưng thực tế lại ngược lại, thị trường ghi nhận dòng chảy ròng vào.

Nguyên nhân đằng sau không phải là nhà đầu tư đột nhiên trở nên cực kỳ lạc quan, mà là phản ứng bị động của cơ chế tạo lập thị trường trong môi trường biến động cao. Nhiều quyền chọn và vị thế phòng hộ kích hoạt hiệu ứng Gamma rỗng khi giá giảm nhanh, buộc các nhà giao dịch phải bán ra cổ phiếu hoặc ETF để phòng ngừa rủi ro, và các hành động bán này thường được thực hiện qua việc tạo ra các phần mới của quỹ.

Do đó, đợt giảm này chủ yếu diễn ra trong “hệ thống tài chính giấy tờ” nội bộ, chứ không phải là dòng tiền rút khỏi chuỗi. Điều này cũng giải thích vì sao, dù giá giảm mạnh, trên chuỗi không xuất hiện các cuộc khủng hoảng hệ thống như thời FTX hay Terra.

Hành vi của các nhà khai thác mỏ Bitcoin và môi trường lãi suất vĩ mô: tại sao đáy vẫn còn đang hình thành?

Trong nhiều đợt điều chỉnh sâu, hành vi của các nhà khai thác mỏ là một biến số quan trọng để quan sát đáy giá. Thu nhập của thợ mỏ, việc bán tháo dự trữ mỏ không chỉ ảnh hưởng đến cung trên chuỗi, mà còn liên quan mật thiết đến tâm lý thị trường. Trong giai đoạn giá cao, một số thợ mỏ có chi phí cao bắt đầu tạm dừng hoặc tắt máy trong đợt giảm đầu tiên, rồi mới tính lại điểm cân bằng lợi nhuận. Quá trình này thường đi kèm với áp lực cung dần được giải phóng.

Trên bình diện vĩ mô, chính sách lãi suất của Fed, mức lãi suất thực tiếp tục gây áp lực lên các tài sản dài hạn. Trong môi trường lãi suất cao, chỉ khi kỳ vọng lợi nhuận của tài sản rủi ro phù hợp với chi phí vốn, giá mới có thể dần hình thành đáy. Sự phục hồi tạm thời của BTC sau đợt điều chỉnh lớn là quá trình tự nhiên của thị trường khi nhận được hỗ trợ tạm thời trong vùng định giá thấp, nhưng điều này chưa đồng nghĩa với việc đáy cấu trúc đã hình thành hoàn toàn. Quá trình xây dựng đáy là kết quả của sự tham gia của nhiều biến số, bao gồm dòng vốn chảy vào, hành vi của các nhà khai thác mỏ, nhu cầu của các tổ chức và sự phối hợp liên tục của môi trường vĩ mô.

Chu kỳ 4 năm của Bitcoin thực sự đã mất hiệu lực?

Về câu hỏi “Chu kỳ 4 năm có còn hiệu lực không?”, trong đợt giảm này, câu chuyện này thường được nhắc lại. Có lẽ cách diễn đạt hợp lý hơn là, chu kỳ 4 năm chưa biến mất, mà bị đơn giản hóa và lạm dụng quá mức.

Trong lịch sử, mỗi chu kỳ đều diễn ra trong bối cảnh vĩ mô và cấu trúc thị trường hoàn toàn khác nhau. Sự tồn tại của ETF, sự tham gia sâu của các quỹ đa tài sản, quy mô thị trường phái sinh đều làm cho việc áp dụng mô hình chu kỳ cũ trở nên ngày càng nguy hiểm. Jeff Park đề xuất khái niệm “Bitcoin có mối liên hệ tích cực”, chính là phản ứng với sự thay đổi này, cho rằng trong tương lai, Bitcoin có thể không chỉ dựa vào môi trường lãi suất thấp để tăng giá, mà còn thể hiện giá trị khi lãi suất phi rủi ro được định lại.

Sau đợt giảm, điểm khác biệt cốt lõi giữa các nhà KOL và tổ chức lớn là gì?

Sau đợt giảm này, các quan điểm trong thị trường rõ ràng hơn bao giờ hết. Một số cho rằng, đã xác nhận chu kỳ gấu, lý luận thanh khoản mất hiệu lực, tài sản rủi ro vẫn còn chịu áp lực; số khác lại cho rằng, đòn bẩy đã được thanh lý nhanh chóng, dòng ETF chưa rút khỏi, lý luận dài hạn vẫn chưa thay đổi căn bản.

Thái độ của Michael Saylor là đại diện cho phe thứ hai. Ông liên tục nhấn mạnh sẽ không bán trong đáy, và đã khóa một phần lớn nguồn cung lưu hành qua MicroStrategy. Hành động này trong thị trường hoảng loạn mang lại một sự chắc chắn hiếm có, nhưng không đồng nghĩa với việc giá sẽ lập tức đảo chiều.

Triển vọng thị trường: đáy của BTC có thể không phải là một điểm, mà là một quá trình

Tổng thể, đợt giảm mạnh của Bitcoin đầu năm 2026 giống như một quá trình định giá lại do sự thay đổi cấu trúc, cơ chế giảm đòn bẩy và mối liên hệ tài sản phối hợp thúc đẩy, chứ không phải do một sự kiện đơn lẻ gây ra sụp đổ.

Đáy không phải là một con số chính xác, mà là kết quả của quá trình các phe liên tục đấu tranh, loại bỏ dần các rủi ro. Trong quá trình này, ý nghĩa của việc theo dõi biến động ngắn hạn giảm đi rõ rệt, mà thay vào đó, việc hiểu rõ cấu trúc dòng vốn, hành vi tổ chức và các giới hạn vĩ mô mới là điều quan trọng hơn.

Bitcoin vẫn đang trong quá trình tiến hóa, và đợt giảm này có thể chính là cái giá phải trả cho quá trình đó.