Giá Bitcoin giảm xuống dưới mức chi phí sản xuất: Đây có phải là tín hiệu rõ ràng cho sự bắt đầu của thị trường gấu không?

Vào đầu tháng 2 năm 2026, giá Bitcoin dao động quanh mức 66.000 USD, trong khi chi phí sản xuất trung bình ước tính lên tới 87.000 USD, tức là giá thấp hơn chi phí khoảng 20%.

Chỉ số quan trọng này đã rơi xuống dưới mức hòa vốn, chạm vào dây thần kinh nhạy cảm nhất của thị trường. Trong lịch sử, khi giá Bitcoin liên tục thấp hơn chi phí sản xuất, đó thường là đặc trưng của thị trường gấu.

Tình hình thị trường hiện tại: Giá và chi phí đảo ngược

Thị trường tiền mã hóa hiện đang đứng trước một ngã rẽ quan trọng. Tính đến ngày 6 tháng 2 năm 2026, giá Bitcoin đã từng giảm xuống dưới 60.000 USD, giảm gần 40% so với đỉnh gần 126.000 USD vào tháng 10 năm 2025. Mức giảm này đã vượt xa ngưỡng 20% định nghĩa về thị trường gấu trong các thị trường tài chính truyền thống.

Dữ liệu từ Checkonchain cho thấy, trung bình để khai thác một Bitcoin tốn khoảng 87.000 USD. Khoảng cách khoảng 20% giữa giá và chi phí sản xuất đang gia tăng áp lực tài chính cho toàn ngành khai thác Bitcoin.

Chỉ số này liên kết độ khó mạng lưới với vốn hóa thị trường Bitcoin, cung cấp một ước lượng đáng tin cậy về cấu trúc chi phí tổng thể của ngành.

Sự biến động của tổng công suất mạng cũng xác nhận khó khăn mà các thợ mỏ đang đối mặt. Sau đỉnh lịch sử khoảng 1.1 ZH/s vào tháng 10 năm 2025, tổng công suất mạng Bitcoin đã giảm khoảng 20%, hiện phục hồi lên 913 EH/s và bắt đầu ổn định trở lại.

Áp lực đối với thợ mỏ: Thách thức sinh tồn của ngành

Trong bối cảnh giá Bitcoin liên tục thấp hơn chi phí sản xuất, ngành khai thác đang trải qua thử thách nghiêm trọng. Nhiều thợ mỏ đang lỗ, buộc phải bán ra Bitcoin để duy trì hoạt động hàng ngày, trả phí năng lượng và thanh toán nợ.

Hiện tượng “thợ mỏ đầu hàng” này là đặc trưng của chu kỳ thị trường gấu. Các thợ mỏ có hiệu quả thấp hơn buộc phải tắt máy, dẫn đến giảm đáng kể tổng công suất mạng.

Việc điều chỉnh công suất thực chất là một phần của cơ chế tự điều chỉnh của thị trường. Khi một số thợ mỏ chi phí cao rút lui khỏi mạng lưới, độ khó của mạng Bitcoin sẽ điều chỉnh theo hướng giảm, từ đó giảm chi phí sản xuất cho các thợ mỏ còn lại.

Quá trình này dù đau đớn, nhưng tạo điều kiện cho sự phục hồi của thị trường sau này. Lịch sử cho thấy, trong các thị trường gấu năm 2019 và 2022, giá giao dịch của Bitcoin từng thấp hơn chi phí sản xuất, nhưng cuối cùng đều phục hồi.

So sánh lịch sử: Sự tái hiện đặc trưng của thị trường gấu

Xem xét chu kỳ thị trường của Bitcoin, tình hình hiện tại có nhiều điểm tương đồng đáng kinh ngạc với đặc trưng của các thị trường gấu trong quá khứ. Việc giá phá vỡ đường chi phí sản xuất là một trong những tín hiệu quan trọng của thị trường gấu, nhưng không phải là tiêu chuẩn duy nhất để đánh giá.

Theo định nghĩa truyền thống, thị trường gấu là khi giá tài sản giảm hơn 20% so với đỉnh gần nhất và kéo dài ít nhất hai tháng. Trong thị trường tiền mã hóa, do tính biến động cao hơn, các đợt giảm này thường còn dữ dội hơn, và ngành thường gọi những giai đoạn này là “mùa đông tiền mã hóa”.

Trong bối cảnh thị trường vào đầu năm 2026, nhiều chỉ số cùng chỉ ra khả năng xảy ra thị trường gấu. Bitcoin không chỉ giảm xuống dưới đường trung bình động 200 ngày (khoảng 58.000 đến 60.000 USD), mà còn xuất hiện sự co lại đột ngột của khối lượng giao dịch, phản ánh dòng tiền đang bị thắt chặt.

Để có đánh giá toàn diện hơn về thị trường gấu, cần kết hợp các chỉ số về giá, vị thế và thanh khoản. Hiện tại, Bitcoin thấp hơn cả đường trung bình động 200 ngày và 365 ngày, điểm số thị trường bò của CryptoQuant chỉ đạt 20 điểm.

Thị trường quyền chọn thiên về các chiến lược phòng hộ giảm giá, ETF năm nay đã rút ròng 440 triệu USD, các cá mập đã bán ra khoảng 29 tỷ USD Bitcoin kể từ tháng 10 năm ngoái, tất cả đều phù hợp với đặc trưng của thị trường gấu.

Hành vi của các tổ chức: Thay đổi cấu trúc thị trường

Khác với các thị trường gấu trước đây, thị trường hiện tại thể hiện rõ sự lệch lạc giữa nhận thức và hành động của các tổ chức. Dữ liệu cho thấy, 26% tổ chức cho rằng thị trường đang trong giai đoạn gấu, tăng 24 điểm phần trăm so với trước đó, nhưng 62% trong số họ đã giữ hoặc tăng vị thế mua trong thời gian từ tháng 10 năm ngoái, và 70% cho rằng Bitcoin đang bị định giá thấp.

Hiện tượng “bán giảm giá nhưng vẫn mua vào” này đang trở thành đặc trưng cốt lõi của thị trường gấu năm 2026.

Dòng vốn của các tổ chức lớn đã thay đổi động thái truyền thống của thị trường Bitcoin. VanEck, K33 và các tổ chức khác xác nhận rằng chu kỳ bốn năm dẫn dắt Bitcoin đã mất hiệu lực, thay vào đó là các chỉ số vĩ mô như thanh khoản, lợi suất thực tế, thanh khoản stablecoin.

Điều này có nghĩa là thị trường gấu có thể kéo dài hơn, nhưng mức giảm sẽ nhỏ hơn, dòng vốn tổ chức sẽ đóng vai trò hỗ trợ, tránh các đợt giảm dài hạn như trước đây.

Theo quan điểm của Viện Nghiên cứu Gate, cấu trúc sở hữu Bitcoin đang tiếp tục tập trung vào các tổ chức lớn và các chủ thể quản lý chuyên nghiệp, giúp nâng cao tính ổn định chung của thị trường. Trong bối cảnh lạm phát và triển vọng việc làm không chắc chắn, chính sách tiền tệ vẫn còn nhiều biến số, và các đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo sẽ phụ thuộc nhiều vào diễn biến của dữ liệu kinh tế trong tương lai.

Sự tiến hóa của đặc trưng thị trường gấu cũ và mới

So với các chu kỳ thị trường trước đây, thị trường gấu hiện tại có những đặc điểm rõ rệt khác biệt. Qua phân tích so sánh, chúng ta có thể thấy rõ hơn sự thay đổi trong cấu trúc thị trường:

Tóm lại

Khi tổng công suất mạng ổn định quanh mức 913 EH/s bắt đầu chậm rãi tăng trở lại, các thợ mỏ kém hiệu quả đã bị loại khỏi thị trường. Chu kỳ halving bốn năm của Bitcoin đã mất hiệu lực, dòng vốn tổ chức đã trở thành động lực chính của thị trường.

Các phòng giao dịch của Wall Street đang đánh giá rủi ro giảm giá, các mức hỗ trợ chính hướng tới 60.000 USD, 58.000 USD hoặc thấp hơn nữa. Sự phục hồi của thị trường không còn dựa vào các chỉ số kỹ thuật đơn thuần hay mô hình lịch sử, mà phụ thuộc vào điểm xoay của nhu cầu và thanh khoản.

Thị trường tiền mã hóa đang học cách đồng bộ với nền kinh tế vĩ mô, mỗi đợt điều chỉnh sâu đều là một bài kiểm tra về độ bền của hệ sinh thái.