#JapanBondMarketSell-Off

Thúc đẩy định giá lại rủi ro toàn cầu vào năm 2026
Sự gián đoạn gần đây trên thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản không còn được xem là một hiện tượng địa phương nữa mà là một tín hiệu cấu trúc cho hệ thống tài chính toàn cầu. Trong nhiều thập kỷ, Nhật Bản đã đóng vai trò là người kiểm soát lợi suất toàn cầu, xuất khẩu vốn rẻ và giữ vững kỳ vọng về lãi suất toàn cầu. Vai trò đó hiện đang chịu áp lực khi lợi suất trái phiếu Chính phủ Nhật dài hạn đẩy vào vùng chưa từng thấy trong gần hai thập kỷ, báo hiệu rằng một trong những trụ cột cuối cùng của lãi suất siêu thấp đang yếu đi. Sự tăng mạnh lợi suất trái phiếu JGB 40 năm vượt qua ngưỡng 4% không phải do lạc quan về tăng trưởng chu kỳ mà là do lo ngại về độ tin cậy tài chính, tính bền vững và quyết định chính trị. Thị trường phản ứng mạnh mẽ với các biện pháp kích thích tài chính đề xuất liên quan đến vị trí tranh cử, không phải vì tác động ngắn hạn của chúng, mà vì chúng làm gia tăng lo ngại về nợ dài hạn trong một quốc gia đã mang trong mình tỷ lệ nợ trên GDP cao nhất trong các nước phát triển. Những gì thay đổi vào năm 2026 không phải là phép tính của nợ Nhật Bản, mà là khả năng chịu đựng của nhà đầu tư đối với nó. Việc bán tháo tập trung mạnh vào các kỳ hạn dài siêu dài cho thấy sự thay đổi trong sở thích thời gian, với nhà đầu tư yêu cầu bồi thường cho sự không chắc chắn về dài hạn thay vì rủi ro chính sách ngắn hạn. Các nỗ lực ổn định tạm thời và các lời trấn an bằng lời nói đã làm chậm đà tăng nhưng không thể hoàn toàn khôi phục niềm tin, làm nổi bật mức độ mong manh của sự tin tưởng khi độ tin cậy bị đặt câu hỏi. Cơ chế truyền dẫn toàn cầu đã được kích hoạt ngay lập tức, khi lợi suất tăng của Nhật Bản kích hoạt dòng chảy hồi hương vốn, thắt chặt điều kiện thanh khoản ở nước ngoài và đẩy lợi suất dài hạn cao hơn ở Hoa Kỳ, châu Âu và các thị trường phát triển khác. Vai trò lịch sử của Nhật Bản như một nhà xuất khẩu vốn có nghĩa là việc định giá lại lợi suất trong nước không thể tránh khỏi ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu toàn cầu, đặc biệt là các tài sản dài hạn nhạy cảm với kỳ vọng lãi suất. Động thái này giải thích tại sao ngày càng nhiều người mô tả sự kiện này như một khoảnh khắc của các nhà quan sát trái phiếu, nơi thị trường áp đặt kỷ luật đối với hành vi tài chính bất kể danh tiếng trong quá khứ của một quốc gia hay di sản của ngân hàng trung ương. Hiện tại, sự chú ý chắc chắn đang hướng về Ngân hàng Nhật Bản, vốn đang đối mặt với một hành lang chính sách hẹp dần. Rủi ro kiểm soát lợi suất gây bất ổn tiền tệ và lạm phát nhập khẩu, trong khi khả năng chịu đựng lợi suất cao hơn đe dọa các bảng cân đối kế toán trong nước và sự ổn định của hệ thống tài chính. Thách thức này đánh dấu một sự chuyển đổi chế độ khỏi giả định lãi suất bằng 0 đã thống trị tài chính toàn cầu trong nhiều năm. Đối với các tài sản rủi ro, những tác động này là ngay lập tức và mang tính cấu trúc, khi lợi suất toàn cầu cao hơn làm co hẹp định giá, gia tăng biến động và giảm thanh khoản dư thừa trên các cổ phiếu và tiền điện tử. Các tài sản phòng thủ đã bắt đầu hấp thụ vốn, với vàng hưởng lợi từ nhu cầu tăng trở lại và các tài sản kỹ thuật số thể hiện phản ứng phân chia giữa nhạy cảm thanh khoản ngắn hạn và các câu chuyện phòng hộ dài hạn. Nhìn về phía trước, thị trường trái phiếu Nhật Bản có khả năng không chỉ là một cú sốc đơn lẻ mà còn có thể là một hệ thống cảnh báo sớm cho một sự đánh giá lại rộng hơn về khả năng chịu đựng nợ công trên toàn thế giới. Nếu lợi suất cao duy trì, các thị trường toàn cầu có thể cần phải định giá lại rủi ro thời hạn ngay cả khi không có thêm các chính sách thắt chặt. Thông điệp chính là rõ ràng: độ tin cậy đang trở thành đồng tiền chính của thị trường tài chính. Thời kỳ mà việc mở rộng nợ có thể dựa vào cách ly tiền tệ vô thời hạn đang dần kết thúc, và vào năm 2026, quá trình chuyển đổi đó có thể định hình lại cách vốn được định giá, phân bổ và bảo vệ trên toàn cầu.