Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sắp ra mắt, Bitcoin ổn định trong "cân bằng mong manh"

Đối mặt với cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) dự kiến diễn ra vào ngày 18-19 tháng 12, thị trường tiền mã hóa lại một lần nữa rơi vào trạng thái chờ đợi căng thẳng. 98% thị trường dự đoán rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ nâng lãi suất chính 25 điểm cơ bản lên 0.75% — đây sẽ là lần điều chỉnh chính sách đầu tiên trong gần hai thập kỷ. Giá Bitcoin hiện dao động quanh mức $93.05K, giảm 2.14% so với 24 giờ trước, toàn bộ thị trường dường như đang dao động giữa sự kiềm chế và kỳ vọng.

Lịch sử của gông cùm yen carry trade

Tại sao một chính sách điều chỉnh của ngân hàng trung ương châu Á lại có thể làm rung chuyển thị trường tiền mã hóa toàn cầu? Câu trả lời nằm trong lịch sử hàng chục năm của đồng yên như “đồng tiền vay mượn của vua” của thị trường tài chính. Trong thời gian dài, các nhà đầu tư vay yên từ các tổ chức tài chính Nhật Bản với lãi suất gần như bằng 0, sau đó đổi ra đô la Mỹ, euro hoặc các tài sản sinh lợi cao khác để đầu tư — đó chính là chiến lược arbitrage nổi tiếng yen carry trade. Bitcoin, cổ phiếu, trái phiếu đều từng là những lợi ích của chiến lược này.

Khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản duy trì chính sách nới lỏng, dòng “tiền bạc” này liên tục chảy về các tài sản rủi ro. Nhưng một khi lãi suất tăng, chi phí vay yên tăng vọt, nhiều nhà đầu tư có đòn bẩy buộc phải đóng vị thế.

Dữ liệu lịch sử chứng minh sức mạnh của cơ chế này: Tháng Ba năm nay, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản lần đầu nâng lãi suất, Bitcoin giảm 23% theo đó; lần tăng thứ hai vào tháng Bảy đã kích hoạt mức giảm 25%; còn vào tháng Một năm nay, điều chỉnh chính sách lần thứ ba thậm chí gây ra đợt điều chỉnh sâu hơn 30%. Một số nhà quan sát thị trường thẳng thắn nhận định, mỗi quyết định lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đều tự nhiên trở thành “tín hiệu bán” cho Bitcoin.

Tác động thanh khoản hay chuyển đổi cấu trúc?

Tuy nhiên, không phải tất cả các nhà phân tích đều bi quan về lần tăng lãi suất này. Một số nhà nghiên cứu vĩ mô cho rằng, điều này không nên xem đơn thuần là “thảm họa thanh khoản”, mà là sự tái cấu trúc của hệ thống chính sách tiền tệ toàn cầu.

Điều cốt yếu nằm ở sự thay đổi tương đối. Giả sử Ngân hàng Trung ương Nhật Bản thực sự nâng lãi suất lên 0.75%, nhưng đồng thời Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tiếp tục cung cấp thanh khoản đô la hoặc trì hoãn việc thắt chặt hơn nữa, thì sự thay đổi chênh lệch lãi suất giữa hai bên có thể tạo ra hiệu ứng cân bằng tinh tế. Chi phí vay yên tăng là sự thật, nhưng nếu nguồn cung đô la đủ lớn và rẻ hơn, vốn có thể chỉ chuyển từ dòng chảy này sang dòng chảy khác, chứ không hoàn toàn cạn kiệt.

Điều này cũng phần nào giải thích tại sao Bitcoin gần đây vẫn duy trì được tính đàn hồi tương đối. Mặc dù thị trường có dấu hiệu yếu kém — lợi suất trái phiếu tăng, niềm tin nhà đầu tư giảm, khối lượng giao dịch thu hẹp — nhưng giá vẫn không sụp đổ. Ngược lại, nó thể hiện một trạng thái “đi ngang”, dường như thị trường đang tiêu hóa các bất định đồng thời chuẩn bị cho nhiều khả năng khác nhau.

Vương quốc trên bãi biển

Tình cảnh hiện tại của Bitcoin về cơ bản phản ánh sự phụ thuộc sâu sắc của tài sản mã hóa vào chu kỳ thanh khoản toàn cầu. Khi chính sách của ngân hàng trung ương trở thành người điều khiển chính, dù câu chuyện về Bitcoin như một “tài sản cứng” có hấp dẫn đến đâu, thực tế thị trường thường khắc nghiệt hơn nhiều.

Quyết định của BoJ ngày 19 tháng 12 có thể trở thành bước ngoặt. Nếu việc tăng lãi suất diễn ra đúng dự kiến và không có các chính sách thanh khoản từ các ngân hàng trung ương khác để bù đắp, Bitcoin có thể sẽ kiểm tra lại mức hỗ trợ dưới $70,000. Nhưng nếu sau quyết định, điều kiện tài chính toàn cầu chuyển sang giai đoạn “nới lỏng nhiều hơn”, thì lần điều chỉnh này có thể được ghi nhận là một giai đoạn “tích trữ” trước một đợt tăng giá lớn hơn trong lịch sử.

Dù sao đi nữa, thời điểm này nhắc nhở tất cả các nhà tham gia rằng: tính độc lập của tiền mã hóa vẫn còn hạn chế, và làn sóng chính sách tiền tệ vĩ mô đủ sức nhấn chìm mọi kỳ vọng lạc quan nhỏ bé.