Khi các chỉ số sai lệch: tại sao sự bóp méo dữ liệu lại định hình lại chiến lược đầu tư vào năm 2025

Vấn đề không phải là lạm phát—mà là chúng ta đã không còn biết số liệu có thực hay không

Tháng 11, CPI của Mỹ ghi nhận 2,7% so với cùng kỳ năm trước, mức giảm đáng hoan nghênh so với 3,0% trước đó và thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 3,1%. Trên lý thuyết, câu chuyện là hoàn hảo: “lạm phát kiểm soát, còn dư địa để cắt giảm lãi suất, thị trường đi lên”.

Nhưng đây là điểm khó chịu: John Williams, chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, đã nói thẳng vào ngày 19 tháng 12. Số liệu tháng 11 bị nhiễu bởi “các yếu tố kỹ thuật”. Việc chính phủ đóng cửa vào tháng 10 buộc các nhà thống kê phải sử dụng dữ liệu hồi tố và nội suy tăng trưởng bằng 0 để lấp đầy các khoảng trống. Kết quả là một đường đi của lạm phát đã được làm mượt mà mà không phản ánh thực tế.

Cục Dự trữ Liên bang không phủ nhận con số đó. Điều họ phủ nhận là việc sử dụng nó như một la bàn chính trị. Và đây chính là sự sai lệch thực sự: khi dữ liệu mất đi độ tin cậy, chính sách sẽ bị đình trệ. Thay vì cắt giảm mạnh mẽ, ngân hàng trung ương chọn giữ lãi suất ở mức 3,5%–3,75% và chờ đợi dữ liệu tháng 12 để “xác nhận xu hướng thực sự”.

Về vĩ mô, giờ đây không còn phức tạp nữa. Nó chỉ đơn giản là mập mờ.

Chính trị địa cầu trở lại như một biến số của lạm phát—và lần này không phải là nhiễu loạn

Trong khi các thuật toán mong đợi thêm các đợt cắt giảm lãi suất, một điều nguy hiểm hơn đang hình thành trên thị trường năng lượng.

Hoa Kỳ đã tăng cường phong tỏa Venezuela. Không chỉ tịch thu ba tàu chở dầu của Venezuela, mà còn bắt đầu siết chặt việc xuất khẩu tàu và, theo đó, nguồn thu thuế của chế độ Maduro. Chiến lược rõ ràng: siết chặt kinh tế từng bước.

Nhưng còn một rủi ro còn nguy hiểm hơn nữa trong tầm ngắm: Israel đang xem xét tấn công phòng ngừa Iran, dựa trên tình báo cho thấy sản lượng tên lửa hàng tháng của Iran có thể đã đạt tới 3.000 đơn vị.

Trong cuộc đối đầu gần nhất, Iran đã vượt qua hệ thống phòng không Israel bằng một cuộc tấn công tên lửa quy mô lớn. Hoa Kỳ đã phải can thiệp trực tiếp, triển khai máy bay ném bom B-2 để tấn công các cơ sở hạt nhân và tạm thời kiềm chế xung đột.

Nếu lần này Israel tấn công mà không báo trước:

• Iran sẽ đáp trả bằng các cuộc tấn công tên lửa bất đối xứng
• Hoa Kỳ sẽ buộc phải can thiệp sâu hơn nữa
• Eo biển Hormuz, Biển Đỏ và Kênh đào Suez sẽ rơi vào trạng thái căng thẳng tối đa
• Giá dầu sẽ tăng vọt, ngay cả trong kịch bản cung vượt cầu toàn cầu
• Lạm phát nhập khẩu sẽ quay trở lại hệ thống giá toàn cầu

Trung Đông vẫn là trái tim của hệ thống petrodollar. Một cuộc leo thang chính trị địa cầu không chỉ ảnh hưởng đến giá năng lượng: nó làm mất ổn định la bàn chính sách tiền tệ vốn đã mong manh do dữ liệu bị sai lệch.

Thị trường đang chuyển từ kỳ vọng thuật toán tích cực sang một cấu trúc dựa trên rủi ro thực tế.

Ba câu hỏi mà thị trường truyền thống không thể trả lời

Khi dữ liệu bị nghi ngờ, rủi ro địa chính trị rõ ràng và chính sách tiền tệ đang chờ đợi, thị trường sẽ chuyển sang câu hỏi khác.

Từ: “Khi nào sẽ có đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo?”

Đến:

• Những lợi suất nào không phụ thuộc vào hướng đi của chính sách tiền tệ?
• Các dòng tiền nào hoạt động độc lập với thanh khoản của thị trường thứ cấp?
• Các tài sản nào giữ giá trị trong môi trường lãi suất cao hơn, rủi ro cực đoan?

Các câu trả lời không phải là mới mẻ. Chúng đã tồn tại trong thế giới thực nhiều năm:

• Trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn: lợi suất có thể kiểm chứng, được đảm bảo bởi khả năng hoàn trả
• Tài sản tín dụng có dòng tiền rõ ràng: doanh nghiệp thực, hoạt động thực, thanh toán thực
• Các công cụ thương mại và tiêu dùng có cấu trúc rõ ràng: kỳ hạn xác định, lợi nhuận dự đoán được, rủi ro giới hạn

Điều hiếm hoi không phải là những tài sản này tồn tại. Điều hiếm là đưa chúng vào chuỗi khối một cách minh bạch, có thể kiểm chứng và có thể thực thi.

R2: thích nghi với thế giới, không dự đoán nó

Trong bối cảnh:

• Dữ liệu vĩ mô bị làm méo mó về mặt kỹ thuật
• Rủi ro địa chính trị lại ảnh hưởng đến lạm phát
• Chính sách tiền tệ hành xử cực kỳ thận trọng

R2 mang đến một điều khác biệt: một cấu trúc lợi nhuận không phụ thuộc vào việc dự đoán đúng một hướng duy nhất.

Nó làm gì?

• Không cần cắt giảm lãi suất để hoạt động. Lợi suất đến từ dòng tiền thực, không phải từ lợi nhuận kỳ vọng đầu cơ
• Không tạo ra ảo tưởng thanh khoản vô hạn trên thị trường thứ cấp. Người dùng biết rõ kỳ hạn, rủi ro và lợi nhuận từ đầu
• Không hứa hẹn các nguồn lợi nhuận không thể giải thích. Mỗi phần trăm lợi nhuận đều liên kết với tài sản thực tế

Thay vì dự đoán, nó mang lại sự rõ ràng:

• Trái phiếu Kho bạc và tín dụng có kỳ hạn rõ ràng
• Các dòng tiền có thể truy xuất từ nguồn gốc đến đích
• Các cấu trúc lợi nhuận đã hoạt động trong môi trường lãi suất cao

Khi sự méo mó dữ liệu khiến chính sách trở nên khó dự đoán, khi chính trị địa cầu làm cho lạm phát trở nên biến động, tầm quan trọng của lợi nhuận thực tế không giảm đi—mà còn tăng lên.

Từ “dự đoán chính xác một lần” đến “hoạt động liên tục”

Điểm ngoặt rõ ràng:

• Các chỉ số kinh tế giờ đây không còn đáng tin cậy tự nhiên
• Rủi ro địa chính trị không còn xa vời hay bị kiểm soát
• Chính sách tiền tệ không còn theo hướng duy nhất

Trong bối cảnh này, điều quan trọng không còn là “dự đoán đúng hướng”. Mà là xây dựng một cấu trúc lợi nhuận phù hợp với hầu hết các kịch bản vĩ mô có thể xảy ra.

R2 không cố gắng dự đoán thế giới sẽ phát triển như thế nào. Nó đảm bảo một điều gì đó còn quan trọng hơn: dù hoàn cảnh có thay đổi ra sao, người dùng luôn biết rõ vốn của họ đang làm gì, mỗi lợi nhuận đến từ đâu và mỗi rủi ro được quản lý như thế nào.

Sự minh bạch đó và khả năng hoạt động trong các kịch bản không chắc chắn—đó mới thực sự hiếm có vào năm 2025.