Bão tố trên thị trường kim loại: khi giao dịch chênh lệch làm rối loạn thị trường tiền tệ

Morning FX – Những tháng gần đây đã biến kim loại quý từ những tài sản trú ẩn đơn thuần thành chiến trường đầu cơ. Vàng, bạc và đồng – các nguyên tố trong bảng tuần hoàn nằm giữa các động lực kinh tế truyền thống và trò chơi tăng giá thuần túy – đang định hướng nhịp độ của toàn bộ hệ thống tiền tệ toàn cầu.

Cuộc tấn công của vốn: những con số đáng sợ

Các con số tự nó đã nói lên tất cả. Trong năm 2025, vàng đã tăng 70%, đồng tăng 45%, nhưng nhân vật chính thực sự là bạc với mức tăng ấn tượng 170%. Tuy nhiên, những con số hàng năm này chỉ phản ánh bề nổi của một sự biến động còn dữ dội và phân tán hơn nhiều.

Chỉ cần nhìn vào hợp đồng ngắn hạn 2602 của bạc tại Sở Giao dịch Hàng hóa Thượng Hải: sáng hôm qua đã tăng 5%, rồi hoàn toàn đảo chiều, giảm xuống -5% trong cùng một phiên. Một biến động trong ngày 10% chỉ là một dao động nhỏ trong cuộc hành trình của bạc trong nửa thế kỷ qua – mức tăng lớn nhất từng ghi nhận của nó.

Bạch kim và palađi đã gia nhập vào vũ điệu giảm giá, với các vốn đầu tư bật nhảy từ nguyên tố này sang nguyên tố khác trong bảng tuần hoàn để tìm kiếm cơ hội tiếp theo. Sở Giao dịch Hàng hóa Thượng Hải đã phải liên tục nâng mức ký quỹ yêu cầu để kiểm soát sự hỗn loạn; hôm nay lợi nhuận hoặc lỗ trên một hợp đồng đơn lẻ gần như đạt 50.000 nhân dân tệ. Các quỹ LOF về bạc cũng đã áp đặt hạn chế mua, với mức thưởng bất thường 50%, nhưng máy móc đầu cơ vẫn không dừng lại.

Khi lý thuyết không còn giải thích được thực tế

Các mô hình phân tích kim loại truyền thống đã mất đi khả năng dự đoán. Lãi suất tiếp tục giảm dưới áp lực của Cục Dự trữ Liên bang, lãi suất thực vẫn còn hạn chế, nhưng mối tương quan giữa vàng, bạc và thị trường ngoại hối đã tan biến.

Không còn là câu chuyện về neo giữ đồng đô la hay kỳ vọng trú ẩn an toàn nữa. Việc tìm kiếm an toàn, các động thái lạm phát, thậm chí dự báo về lãi suất – tất cả các biến số từng giải thích giá kim loại quý – đột nhiên trở nên không đủ để lý giải trước một mức độ biến động gần 70% trên các quyền chọn bạc, mức khiến thị trường forex truyền thống phải e sợ.

Cơ chế thực sự: cách arbitrage làm sai lệch tỷ giá

Chìa khóa nằm ở dòng chảy vốn và sự arbitrage giữa vàng trong nước và ngoài nước. Vàng quốc tế (XAU) và vàng Thượng Hải hoạt động trên hai thị trường hoàn toàn khác nhau, tạo ra các khoảng trống cho các hoạt động arbitrage.

Khi giá vàng ngoài nước tăng, các nhà arbitrage bán vàng quốc tế để lấy đô la, đổi đô la này sang nhân dân tệ trong nước và mua vàng trên thị trường địa phương. Điều này tạo áp lực chuyển đổi sang nhân dân tệ và ảnh hưởng đến tỷ giá USDCNY. Ngược lại, khi vàng ngoài nước giảm, sẽ xuất hiện áp lực mua ngoại tệ.

Những chuyển động này không phải ngẫu nhiên: chúng loại bỏ một cách hệ thống chênh lệch giá giữa vàng quốc tế và vàng Thượng Hải, nhưng đồng thời thay đổi cung cầu ngoại tệ trên thị trường forex, đưa đến sự biến động nơi trước đây vốn có trật tự.

Sự biến đổi từ tài sản sang công cụ

Chuyện gì đã xảy ra? Cuối năm, các kim loại quý – dẫn dắt bởi cơn sốt đầu cơ vào bạc – đã trải qua một cuộc biến đổi sâu sắc. Chúng không còn là hàng hóa tiêu dùng hay bảo hiểm chống lạm phát nữa, mà trở thành các công cụ đầu cơ thuần túy, với dòng chảy vốn bỏ qua các yếu tố cơ bản kinh tế truyền thống.

Vàng, bạc và đồng, những nguyên tố trong bảng tuần hoàn với đặc tính vật lý khác nhau, ngày nay đều bị chi phối bởi một sức mạnh duy nhất: dòng vốn chạy trốn vào sự biến động. Các mô hình từng giải thích hành vi của chúng đã trở thành di tích của một thời kỳ trước, và thị trường ngoại hối đang gánh chịu hậu quả của điều đó.