Khoảng cách định giá: Tại sao hiệu suất của Altcoin không phù hợp với vốn hóa thị trường của chúng

Khi bạn nhìn vào các con số, một điều gì đó không cộng lại đúng. XRP đứng ở mức vốn hóa thị trường 124,80 tỷ USD với hoạt động on-chain khiêm tốn, trong khi Solana—vốn có định giá thấp hơn nhiều—lại thể hiện hàng triệu địa chỉ hoạt động, thúc đẩy các ứng dụng DeFi thực sự. Sự nghịch lý này đã khơi nguồn tranh luận mới trong ngành, bao gồm cả các nhân vật nổi bật như Mike Novogratz, về điều thực sự thúc đẩy định giá altcoin trong một thị trường trưởng thành.

Dữ liệu kể một câu chuyện khác

Các chỉ số blockchain gần đây cho thấy một sự ngắt kết nối rõ rệt giữa nhận thức của thị trường và mức độ sử dụng mạng lưới. XRP duy trì khoảng 7,5 triệu địa chỉ nhưng hoạt động giao dịch hạn chế. Cardano (ADA), giao dịch ở mức 0,39 USD với vốn hóa thị trường 14,17 tỷ USD, hoạt động với khoảng 10 triệu địa chỉ—tuy nhiên, hoạt động mạng vẫn còn khá thấp so với các lựa chọn khác.

So sánh điều này với Solana, nơi các giao thức DeFi và các dự án phổ biến đã thu hút lượng người dùng tự nhiên đáng kể hơn. Hệ sinh thái cho thấy cách mà tiện ích thực sự—thay vì danh tiếng lịch sử hoặc lòng trung thành của cộng đồng—ngày càng quyết định vị trí cạnh tranh.

Từ niềm tin đến các yếu tố cơ bản

Trong phân tích thị trường gần đây, Novogratz nhấn mạnh một sự chuyển đổi quan trọng: các altcoin đang chuyển từ “tài sản dựa trên niềm tin” sang các thực thể được đánh giá như các công ty truyền thống. Doanh thu, số lượng người dùng hoạt động và đóng góp kinh tế rõ ràng giờ đây quan trọng hơn chỉ riêng câu chuyện tích cực.

Trường hợp của XRP minh họa cho thách thức này. Mặc dù RippleNet hợp tác với các tổ chức tài chính để thanh toán xuyên biên giới, hoạt động blockchain vẫn chưa đạt kỳ vọng. Tương tự, Cardano—được hỗ trợ bởi sự tham gia mạnh mẽ của cộng đồng và sự lãnh đạo của Charles Hoskinson—đã gặp khó khăn trong việc chuyển đổi sự nhiệt huyết thành mức độ sử dụng mạng lưới có ý nghĩa.

Novogratz chỉ ra rằng khi cạnh tranh ngày càng gay gắt, các blockchain có mật độ sử dụng thấp phải đối mặt với áp lực ngày càng lớn từ các lựa chọn thay thế phát triển nhanh hơn.

Mô hình doanh thu thực tế

Một dự án thu hút sự chú ý là Hyperliquid (HYPE), hiện đang giao dịch ở mức 23,51 USD. Sàn giao dịch hợp đồng tương lai phi tập trung này tạo ra doanh thu thực sự và chuyển lợi nhuận vào các đợt mua lại token, về cơ bản tạo ra một cấu trúc kinh tế giống như cổ phần cho những người nắm giữ HYPE.

Cách tiếp cận này phản ánh những gì Novogratz tin rằng sẽ thu hút sự chú ý: các tài sản được hỗ trợ bởi cơ chế kinh doanh thực tế và dòng tiền, chứ không chỉ dựa vào vị thế đầu cơ.

Kết luận thị trường

Bài học dành cho các nhà đầu tư rõ ràng: trong bối cảnh tiền điện tử năm 2026, Mike và các nhà quan sát thị trường khác nhấn mạnh rằng việc Solana được chấp nhận rộng rãi trong mạng lưới và khả năng hợp nhất DeFi thể hiện giá trị khác biệt so với các quỹ đạo hiện tại của XRP hoặc ADA. Thị trường ngày càng phân biệt rõ các dự án có tiện ích thực sự với những dự án chỉ dựa vào tâm lý cộng đồng.

Câu hỏi không còn là liệu cộng đồng có còn trung thành hay không—mà là liệu họ có thực sự đang sử dụng các mạng lưới mà họ ủng hộ hay không.