## Stablecoins và hệ thống xác thực danh tính trở thành hàng rào cạnh tranh thực sự của ngân hàng số

Ngày xưa, tiêu chí thành công của ngân hàng số rất đơn giản: số lượng người dùng và phí giao dịch. Nhưng thời đại đó đã qua rồi. Ngày nay, cuộc cạnh tranh của các ngân hàng số hàng đầu không còn dựa vào ai có nhiều người dùng hơn, mà là ai có thể xây dựng được động cơ lợi nhuận mạnh mẽ hơn.

### Tại sao "số lượng người dùng" truyền thống đã không còn là yếu tố quyết định thắng thua

Chỉ cần nhìn vào một số ngân hàng số hàng đầu toàn cầu là có thể hiểu rõ sự chuyển đổi này. Tại sao định giá của Revolut lại vượt xa Nubank, dù số lượng người dùng của Nubank nhiều hơn? Câu trả lời rất đơn giản: các cách kiếm tiền khác nhau.

Revolut chạm tới nhiều nguồn thu nhập như giao dịch ngoại hối, giao dịch cổ phiếu, quản lý tài sản và dịch vụ thành viên cao cấp, mỗi người dùng tạo ra giá trị cao hơn nhiều so với mô hình đơn lẻ. Ngược lại, Nubank chủ yếu dựa vào mở rộng tín dụng và thu lãi từ lãi suất, hướng tăng trưởng khá đơn điệu. WeBank thì chọn con đường khác: kiểm soát chi phí cực đoan và gắn kết sâu với hệ sinh thái Tencent để thúc đẩy tăng trưởng.

Những khác biệt này tiết lộ một chân lý cốt lõi: **quy mô người dùng không còn là tiêu chí duy nhất để đánh giá, mà là mỗi người dùng có thể đóng góp bao nhiêu lợi nhuận**. Logic này cũng áp dụng trong lĩnh vực tiền mã hóa, thậm chí còn rõ ràng hơn.

### Ai thực sự kiếm tiền trong cuộc đua stablecoin

Trong kỷ nguyên mới của ngân hàng số dựa trên tiền mã hóa, một hiện tượng đặc biệt đang xuất hiện: **"Ví + thẻ ngân hàng" đã không còn là hàng rào cạnh tranh**. Bất kỳ tổ chức nào cũng có thể dễ dàng sao chép bộ combo này. Sự khác biệt thực sự nằm ở **lựa chọn con đường để thương mại hóa**.

Có nền tảng kiếm tiền từ lãi suất dư nợ trong tài khoản người dùng; có nền tảng dựa vào khối lượng giao dịch thanh toán bằng stablecoin để sinh lợi; và các nhà chơi thông minh hơn đã nhận ra một cơ hội sâu hơn — thông qua việc phát hành và quản lý chính stablecoin để có được lợi nhuận ổn định và dự đoán được.

Điều này giải thích tại sao cuộc đua stablecoin ngày càng trở nên gay gắt. Đối với stablecoin có dự trữ hỗ trợ, nguồn thu chính là gì? Chính là lãi từ đầu tư dự trữ — thường là trái phiếu chính phủ ngắn hạn hoặc các khoản sinh lời từ tiền mặt. Số tiền này không chảy vào ngân hàng số cung cấp dịch vụ stablecoin, mà chảy vào các tổ chức sở hữu các tài sản dự trữ đó.

Ở đây xuất hiện hiện tượng "chia sẻ quyền lợi lợi nhuận" điển hình: các ứng dụng tiêu dùng chịu trách nhiệm thu hút người dùng, tối ưu sản phẩm và xây dựng lòng tin, thường không thể hưởng lợi trực tiếp từ các dự trữ nền tảng. Chính khoảng trống giá trị này đã thúc đẩy các công ty như Stripe và Circle phát triển sâu hơn.

Stripe đã ra mắt blockchain riêng tên Tempo, thiết kế dành riêng cho chuyển khoản stablecoin nhanh, chi phí thấp. Thay vì dựa vào các chuỗi công cộng như Ethereum hay Solana, Stripe xây dựng kênh giao dịch riêng để kiểm soát quy trình thanh toán, định giá phí và khả năng xử lý giao dịch — **điều này có nghĩa là họ có thể trực tiếp hưởng tất cả lợi ích kinh tế từ các bước này**.

Circle cũng theo chiến lược tương tự: tạo ra mạng lưới Arc như một lớp thanh toán riêng cho USDC. Thông qua Arc, các chuyển khoản USDC giữa các tổ chức có thể thực hiện tức thì, không gây tắc nghẽn trên chuỗi công cộng hay phải trả phí cao. Về bản chất, Circle đã xây dựng một hệ thống hậu trường riêng biệt cho USDC, không còn phụ thuộc vào hạ tầng bên ngoài nữa.

### Bảo vệ quyền riêng tư thúc đẩy xây dựng mạng lưới riêng của hạ tầng

Ngoài lợi nhuận, còn một yếu tố khác đang thúc đẩy sự chuyển đổi này: **quyền riêng tư**.

Các chuỗi công cộng ghi lại mọi chuyển khoản stablecoin trên sổ cái công khai minh bạch. Điều này rất lý tưởng cho hệ thống tài chính mở, nhưng lại là vấn đề trong các bối cảnh thương mại như thanh toán lương, giao dịch với nhà cung cấp hay quản lý tài sản. Số tiền giao dịch, đối tượng giao dịch và phương thức thanh toán đều là thông tin nhạy cảm, sự minh bạch cực đoan của chuỗi công cộng sẽ dễ dàng giúp đối thủ dễ dàng tái tạo tình hình tài chính nội bộ của một công ty qua trình duyệt blockchain và các công cụ phân tích trên chuỗi.

Mạng lưới Arc cho phép các tổ chức chuyển USDC qua lại ngoài chuỗi, giữ lợi thế về thanh toán stablecoin nhanh chóng và ổn định, đồng thời đảm bảo tính bảo mật của thông tin giao dịch — đây là một nhu cầu rất thực tế.

### Stablecoin đang thay đổi logic nền tảng của hệ thống thanh toán

Quy trình thanh toán truyền thống liên quan đến quá nhiều trung gian: cổng chấp nhận thanh toán xử lý thu tiền, nhà xử lý thanh toán thực hiện routing giao dịch, tổ chức thẻ duyệt giao dịch, các ngân hàng cuối cùng thực hiện thanh toán và đối soát. Mỗi bước đều có chi phí, mỗi bước đều có độ trễ.

Stablecoin loại bỏ tất cả những điều này. Chuyển khoản stablecoin không phụ thuộc vào tổ chức thẻ, không cần chờ đợi các khung thời gian thanh toán tập trung, có thể hoàn tất qua chuyển trực tiếp P2P dựa trên mạng lưới nền tảng.

Điều này ảnh hưởng sâu sắc đến ngân hàng số: **nó thay đổi kỳ vọng của người dùng**. Một khi người dùng trải nghiệm chuyển khoản tức thì trên các nền tảng khác, họ sẽ không còn chấp nhận quy trình chậm chạp và tốn kém trong ngân hàng số nữa. Ngân hàng số hoặc tích hợp sâu các kênh giao dịch stablecoin, hoặc đối mặt với nguy cơ bị loại ra ngoài lề.

Điều này cũng định hình lại mô hình kinh doanh của ngân hàng số. Trước đây, ngân hàng số có thể dựa vào phí từ giao dịch thẻ để duy trì doanh thu, vì mạng lưới thanh toán kiểm soát chặt chẽ dòng giao dịch. Nhưng trong hệ thống mới dựa trên stablecoin, không gian lợi nhuận bị thu hẹp đáng kể: chuyển khoản P2P bằng stablecoin thường miễn phí, các ngân hàng số chỉ dựa vào doanh thu từ tiêu dùng thẻ đang đối mặt với cuộc cạnh tranh phí zero.

Kết quả là gì? **Ngân hàng số phải chuyển từ phát hành thẻ thành tầng trung gian thanh toán**. Họ cần trở thành nút trung tâm của dòng chảy giao dịch stablecoin, để khi người dùng thực hiện bất kỳ chuyển khoản nào, nền tảng này trở thành lựa chọn mặc định — một khi đã hình thành thói quen, người dùng rất khó chuyển sang nền tảng khác.

### Hệ thống xác thực danh tính chuyển từ hậu trường ra trước mặt

Song song đó, một thay đổi quan trọng khác đang âm thầm diễn ra: **xác thực danh tính đang trở thành phương tiện tài khoản mới**.

Trong tài chính truyền thống, xác thực danh tính là một bước riêng biệt: ngân hàng thu thập giấy tờ của người dùng, lưu trữ thông tin, thực hiện kiểm tra lý lịch, và sau đó xác thực danh tính hoàn tất.

Nhưng trong hệ sinh thái ví chuyển tiền tức thì, mỗi giao dịch đều dựa vào một hệ thống xác thực danh tính đáng tin cậy — không có nó, các kiểm tra tuân thủ, kiểm soát chống gian lận hay quản lý quyền cơ bản đều không thể thực hiện. Điều này dẫn đến việc xác thực danh tính và chức năng thanh toán nhanh chóng hòa quyện.

Thị trường đang chuyển từ các quy trình KYC phân tán của các nền tảng sang một **hệ thống xác thực danh tính di động, có thể dùng xuyên nền tảng, xuyên quốc gia, xuyên dịch vụ**.

Châu Âu đang trình diễn tương lai này. Ví danh tính kỹ thuật số của EU đã bước vào giai đoạn thực thi. EU không yêu cầu từng ngân hàng hay ứng dụng tự xác thực danh tính, mà tạo ra một ví danh tính thống nhất do chính phủ hỗ trợ, mọi cư dân và doanh nghiệp đều có thể sử dụng. Ví này không chỉ lưu trữ thông tin danh tính, mà còn mang theo nhiều chứng thực đã được xác minh (tuổi tác, giấy chứng nhận cư trú, bằng lái xe, thông tin thuế, v.v.), hỗ trợ ký điện tử cho người dùng và tích hợp chức năng thanh toán.

Người dùng có thể hoàn tất xác thực danh tính, chia sẻ thông tin theo yêu cầu, thực hiện thanh toán — tất cả trong một quy trình, đạt được tích hợp liền mạch từ đầu đến cuối.

Nếu ví danh tính kỹ thuật số của EU thành công, nó sẽ làm thay đổi toàn bộ cấu trúc ngành ngân hàng châu Âu: **xác thực danh tính sẽ thay thế tài khoản ngân hàng trở thành cổng chính của dịch vụ tài chính**. Xác thực danh tính sẽ trở thành dịch vụ công cộng, ranh giới giữa ngân hàng truyền thống và ngân hàng số sẽ biến mất — trừ khi họ có thể dựa trên hệ thống danh tính đáng tin cậy này để xây dựng các dịch vụ gia tăng giá trị.

Ngành công nghiệp tiền mã hóa cũng đang tiến theo hướng tương tự. Xác thực danh tính trên chuỗi đã thử nghiệm nhiều, dù chưa có giải pháp hoàn hảo, nhưng tất cả đều hướng tới một mục tiêu chung: **cung cấp cho người dùng một phương thức tự xác thực danh tính, không bị khóa chặt trong một nền tảng duy nhất**.

Các ví dụ tiêu biểu gồm:

- **Worldcoin**: xây dựng hệ thống xác thực danh tính toàn cầu, xác minh danh tính thật mà không xâm phạm quyền riêng tư của người dùng
- **Gitcoin Passport**: tích hợp nhiều chứng thực uy tín và xác minh, giảm thiểu rủi ro tấn công Sybil trong bỏ phiếu quản trị và phân phối thưởng
- **Polygon ID, zkPass và các khung chứng minh không kiến thức**: cho phép người dùng xác minh các sự kiện cụ thể mà không cần tiết lộ dữ liệu nền
- **Dịch vụ tên Ethereum (ENS) + chứng thực ngoài chuỗi**: không chỉ hiển thị số dư tài sản trong ví mã hóa, mà còn liên kết danh tính xã hội và thuộc tính xác thực của người dùng

Những dự án này có chung mục tiêu: **cho phép người dùng tự sở hữu chứng thực danh tính, có thể mang theo tự do giữa các ứng dụng, không cần xác thực lại nhiều lần**. Điều này hoàn toàn phù hợp với tầm nhìn của ví danh tính kỹ thuật số EU.

Chuyển đổi này cũng sẽ thay đổi mô hình vận hành của ngân hàng số. Hiện tại, ngân hàng số xem xác thực danh tính như một cơ chế kiểm soát chính: người dùng đăng ký, nền tảng quản lý, cuối cùng tạo ra các tài khoản dưới nền tảng đó. Nhưng khi xác thực danh tính trở thành chứng thực do người dùng tự mang theo, vai trò của ngân hàng số sẽ chuyển thành **dịch vụ kết nối hệ thống danh tính đáng tin cậy này**.

Điều này sẽ thúc đẩy tốc độ đăng ký của người dùng, giảm chi phí tuân thủ, giảm thiểu xác thực lặp lại, và cuối cùng **ví mã hóa sẽ dần thay thế tài khoản ngân hàng trở thành nơi chứa tài sản và danh tính của người dùng**.

### Tương lai ngân hàng số: ba mô hình cạnh tranh

Tổng thể, các yếu tố cạnh tranh của ngân hàng số ngày xưa đang dần mất đi từng cái một: **số lượng người dùng không còn là hàng rào, thẻ ngân hàng không còn là hàng rào, thậm chí giao diện mượt mà cũng không còn là hàng rào**.

Hàng rào cạnh tranh thực sự hiện nay nằm ở ba chiều:
1. Lựa chọn các sản phẩm sinh lợi của ngân hàng số
2. Các kênh chuyển tiền sử dụng
3. Hệ thống xác thực danh tính kết nối

Tất cả các chức năng khác đều đang trở nên đồng nhất, khả năng thay thế ngày càng cao.

Ngân hàng số thành công trong tương lai sẽ không phải là bản sao nhẹ của ngân hàng truyền thống, mà là **hệ sinh thái tài chính ưu tiên ví**. Chúng cần một động cơ lợi nhuận chính để trực tiếp quyết định tỷ suất lợi nhuận và khả năng cạnh tranh của nền tảng.

Các động cơ lợi nhuận cốt lõi này có thể phân thành ba loại:

**Loại 1: Ngân hàng số dựa trên lãi suất**

Lợi thế cạnh tranh của loại này nằm ở việc trở thành kênh chính để người dùng giữ stablecoin. Chỉ cần thu hút lượng lớn dư nợ trong tài khoản, họ có thể sinh lợi từ lãi dự trữ stablecoin, phần thưởng trên chuỗi, staking và các hoạt động tái staking, mà không cần số lượng người dùng khổng lồ. Ưu điểm là khả năng sinh lợi từ tài sản nắm giữ cao hơn so với lưu thông tài sản. Về mặt hình thức, là ứng dụng hướng tới người tiêu dùng, nhưng thực chất là nền tảng tiết kiệm hiện đại dưới dạng ví, cạnh tranh dựa trên trải nghiệm giữ coin sinh lãi liền mạch.

**Loại 2: Ngân hàng số dựa trên lưu lượng thanh toán**

Giá trị của loại này đến từ khối lượng giao dịch. Chúng sẽ trở thành kênh chính cho người dùng thực hiện các giao dịch bằng stablecoin, tích hợp sâu các dịch vụ xử lý thanh toán, thương mại, đổi tiền pháp định sang tiền mã hóa và các kênh thanh toán xuyên biên giới. Mô hình lợi nhuận tương tự các gã khổng lồ thanh toán toàn cầu, mỗi giao dịch mang lại doanh thu nhỏ, nhưng khi trở thành kênh chuyển tiền mặc định của người dùng, khối lượng giao dịch tích lũy sẽ tạo ra doanh thu khổng lồ. Hàng rào cạnh tranh đến từ thói quen của người dùng và độ tin cậy của dịch vụ, cuối cùng trở thành công cụ chuyển tiền ưu tiên.

**Loại 3: Ngân hàng số dựa trên hạ tầng stablecoin**

Đây là con đường sâu nhất, có thể là sinh lợi nhất. Loại này không chỉ là kênh lưu thông stablecoin, mà còn cố gắng kiểm soát quyền phát hành stablecoin và thậm chí hạ tầng nền tảng, bao gồm phát hành, mua lại, quản lý dự trữ và thanh toán. Trong lĩnh vực này, khả năng sinh lợi lớn nhất vì kiểm soát dự trữ trực tiếp quyết định phân chia doanh thu. Ngân hàng số kiểu này tích hợp cả chức năng tiêu dùng và tham vọng hạ tầng, tiến tới trở thành mạng lưới tài chính hoàn chỉnh chứ không chỉ là ứng dụng đơn thuần.

Nói ngắn gọn: **dựa trên lãi suất để kiếm tiền từ người gửi tiền, dựa trên lưu lượng chuyển tiền để kiếm tiền từ người dùng, dựa trên hạ tầng để liên tục kiếm tiền từ mọi hoạt động của người dùng**.

Trong tương lai, thị trường có thể phân hóa thành hai phe chính: Phe thứ nhất là các nền tảng ứng dụng hướng tới người tiêu dùng, chủ yếu tích hợp các hạ tầng hiện có, sản phẩm đơn giản dễ sử dụng nhưng chi phí chuyển đổi cực thấp; phe thứ hai chuyển sang lĩnh vực tập trung vào giá trị cốt lõi, chuyên về phát hành stablecoin, routing giao dịch, thanh toán và tích hợp xác thực danh tính. Vai trò của nhóm thứ hai không còn giới hạn trong lớp ứng dụng nữa, mà là **nhà cung cấp dịch vụ hạ tầng**, nhưng vẫn mang dáng vẻ của các nền tảng hướng tới người tiêu dùng. Họ sẽ sở hữu độ dính người dùng cực cao, đồng thời âm thầm trở thành hệ thống trung tâm của chuyển tiền trên chuỗi.