Các động lực toàn cầu đang thay đổi: Bitcoin đạt $90,650 và Cơ hội mới trong Quý 4

Tuần trước đã mang lại những biến động đáng kể trên thị trường crypto, và đây không chỉ đơn thuần là chuyển động giá. Bitcoin đã chạm mức $90,650—gần như đã vượt qua ngưỡng tâm lý quan trọng $90,000 mà cộng đồng đã mong đợi từ lâu. Nhưng câu chuyện thực sự còn sâu sắc hơn: các tín hiệu hội tụ từ ba châu lục bắt đầu cho thấy một chu kỳ thanh khoản toàn cầu mới có thể thay đổi hướng đi của toàn bộ thị trường trong những tháng tới.

Sự Thay Đổi của Cục Dự Trữ Liên Bang: Không Phải Đột Ngột, Mà Là Thay Đổi Cấu Trúc

Tháng Chín, lập trường hawkish của Fed dường như rất kiên định. Nhưng hai tuần vừa qua đã cho thấy điều gì đó khác biệt. Khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đã tăng từ 20% lên 86%—một bước chuyển đổi đột ngột mà phần lớn các nhà giao dịch bán lẻ không dự đoán được.

Nguyên nhân không chỉ nằm ở kỳ vọng mà còn ở dữ liệu thực tế. Beige Book do Dallas Fed công bố đã trở thành điểm pivot của toàn bộ câu chuyện. Trong khi các phương tiện truyền thông chính tập trung vào số liệu việc làm, thì các dữ liệu sâu hơn cho thấy một nền kinh tế hơi khác biệt một cách tinh tế.

Trong 12 khu vực của Mỹ, cùng xuất hiện một mô hình: nhu cầu giảm dần một cách âm thầm, thị trường lao động dần mất cân bằng, các doanh nghiệp ngày càng thận trọng hơn trong tuyển dụng. Tại khu vực Atlanta, các nhà bán lẻ cắt giảm nhân viên do doanh số thấp hơn—không phải khủng hoảng, mà là sự giảm tốc tự nhiên. Trong các trung tâm sản xuất, chi phí đầu vào tiếp tục tăng, nhưng khả năng các công ty chuyển chi phí này sang người tiêu dùng ngày càng hạn chế.

Điều quan trọng nhất: không có tình trạng khẩn cấp, không có cú sốc đột ngột, nhưng ai cũng cảm nhận được sức nặng của lãi suất cao. Người tiêu dùng—đặc biệt là các hộ gia đình trung lưu—đang cắt giảm rõ ràng chi tiêu không thiết yếu. Doanh số xe điện giảm tốc nhanh sau khi chính phủ rút trợ cấp. Tiêu thụ điện năng cũng giảm ở một số khu vực.

Điều này được theo sau bởi một sự thay đổi âm thầm trong ngôn ngữ của các quan chức Fed. Nếu tháng Sáu, họ nói rằng “lãi suất sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài”, thì bây giờ họ nói “chúng tôi đang theo dõi cẩn thận các động thái của thị trường lao động.” Đây không chỉ là thay đổi từ ngữ—mà là tín hiệu cho thấy đánh giá rủi ro nội bộ đã thay đổi.

Thị trường đã phản ứng đầu tiên với tín hiệu này. Các nhà giao dịch lãi suất đã điều chỉnh giá hợp đồng tương lai, và thời điểm cắt giảm đầu tiên đã được đẩy sớm hơn từ “giữa năm tới” sang “mùa xuân” hoặc sớm hơn nữa. Ảnh hưởng đối với crypto là rõ ràng: khi ngân hàng trung ương chính shift sang chính sách nới lỏng, các tài sản rủi ro phản ứng ngay lập tức.

Áp lực Thanh Khoản Ba Chiều từ Châu Á: Nhật Bản, Trung Quốc và Dòng Chảy Vốn Toàn Cầu

Tuy nhiên, kịch bản cắt giảm lãi suất của Fed chỉ là một phần của câu chuyện. Nguyên nhân lớn hơn đến từ châu Á—nơi mà nhu cầu địa phương và toàn cầu sẽ bắt đầu chu kỳ mở rộng mới.

Chính sách kích thích 11.5 nghìn tỷ Yen của Nhật Bản: Một sự hỗ trợ tài chính cho Yen suy yếu

Chính phủ mới ở Tokyo cam kết chi ít nhất 11.5 nghìn tỷ yen cho các biện pháp kích thích kinh tế—gấp đôi kỳ vọng trước đó. Điều này không còn là “bảo thủ” nữa; hướng đi chính sách đã chuyển sang “hỗ trợ kinh tế là ưu tiên hàng đầu.”

Ảnh hưởng ngay lập tức thể hiện rõ trên thị trường ngoại hối. Yen tiếp tục mất giá, và tỷ giá USD/JPY tăng lên mức chưa từng thấy. Đối với các nhà đầu tư tổ chức nắm giữ tài sản denominated bằng yen, sự mất giá này đã bắt đầu kích hoạt quá trình cân đối lại danh mục. Tăng trưởng GDP dự kiến từ các biện pháp kích thích đã lên tới khoảng 24 nghìn tỷ yen—gần $265 tỷ USD theo danh nghĩa.

Nhưng tác động quan trọng hơn là về tâm lý dòng vốn. Khi các nhà đầu tư bán lẻ Nhật Bản và các quỹ tổ chức thấy đồng yen yếu đi và lợi nhuận trong các tài sản nội địa thấp, họ sẽ tìm kiếm lợi suất ở đâu? Các nơi truyền thống—Trái phiếu Mỹ và cổ phiếu—trở nên hấp dẫn hơn nhờ lãi suất cao hơn. Nhưng đường cong rủi ro cũng mở rộng, và ranh giới của khẩu vị rủi ro đã mở rộng đến các tài sản mới nổi. Bitcoin đã nằm trong tầm ngắm, và mối tương quan lịch sử với unwind carry trade yen đã gợi ý khả năng tăng giá trong điều kiện thị trường biến động.

Nỗ lực ổn định của Trung Quốc: Dấu hiệu phục hồi nhu cầu nội địa

Ở phía còn lại, Trung Quốc tiếp tục thực hiện các biện pháp nới lỏng có mục tiêu. Các chương trình kích thích bất động sản và hỗ trợ tiêu dùng cho thấy cam kết ổn định nhu cầu nội địa. Trong khi chưa có mở rộng tài khóa toàn diện như Nhật Bản, các biện pháp nới lỏng từng bước đủ để làm chậm áp lực giảm phát và ổn định giá trị các tài sản địa phương.

Đối với thị trường toàn cầu, sự ổn định của Trung Quốc mang ý nghĩa duy nhất: không có cú sốc giảm phát nào xuất phát từ phía cung sản xuất. Giá hàng hóa được hỗ trợ, và tâm lý rủi ro tăng ở các thị trường mới nổi không hoàn toàn sụp đổ.

Khủng hoảng tài chính Vương quốc Anh: Điềm báo của căng thẳng cấu trúc

Cùng với đó là tình hình ngân sách của Vương quốc Anh, như một phản ánh của các diễn biến năm 2008. Chính phủ công bố tăng thuế 12.7 tỷ bảng qua việc đóng băng ngưỡng thuế thu nhập, cùng với thuế nhà và thuế cổ tức tăng. OBR cảnh báo về mất cân đối cấu trúc: các lợi ích chính trị ngắn hạn sẽ dẫn đến suy thoái tài chính dài hạn.

Ảnh hưởng không chỉ dừng lại ở thị trường UK—mà còn là lời nhắc nhở các nhà đầu tư toàn cầu rằng các nền kinh tế phát triển đang trải qua những căng thẳng tài chính tinh vi nhưng dai dẳng. Sự mất giá của bảng Anh có thể sẽ gia tăng nếu triển vọng tài chính trở nên ảm đạm hơn. Trong bức tranh lớn hơn, đây là phần của câu chuyện mới nổi: khi các hệ thống fiat gặp khó khăn trong duy trì nợ bền vững, các tài sản cứng—như Bitcoin—trở nên hấp dẫn hơn như một nơi lưu trữ giá trị thay thế.

Ảnh hưởng đến Thị trường Crypto: Sự hội tụ của Nhu cầu Địa phương và Toàn cầu

Sự hội tụ của ba yếu tố này tạo ra một thiết lập độc đáo cho thị trường crypto:

1. Kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Mỹ: Sự chuyển hướng của Fed làm giảm chi phí cơ hội của việc n holding Bitcoin. Khi lãi suất giảm, lợi suất thực giảm, và sức hấp dẫn của các tài sản không sinh lợi tăng lên.

2. Thanh khoản mở rộng từ châu Á: Các biện pháp kích thích tại Nhật Bản và ổn định tại Trung Quốc giúp cải thiện nhu cầu địa phương đối với các tài sản thay thế trong khu vực. Các mô hình mùa vụ Q4 lịch sử cho thấy dòng vốn chảy vào châu Á thường tăng mạnh trong quý cuối cùng, và năm nay còn có các lý do cấu trúc bổ sung.

3. Áp lực tài chính tại các thị trường phát triển: Tình hình UK và các thách thức tài chính toàn cầu đã tạo ra bối cảnh mà các tài sản phi tập trung trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư nhạy cảm với rủi ro.

Santa Claus Rally và Beyond: Xu hướng mùa vụ hỗ trợ crypto

Mô hình mùa vụ Q4 thường rất mạnh đối với Bitcoin. Từ 1950 đến 2023, S&P 500 có tỷ lệ thắng 80% trong “Santa Claus rally”—gồm 5 ngày giao dịch cuối cùng của năm và 2 ngày đầu năm mới. Đối với crypto, mô hình này còn rõ nét hơn, do khối lượng giao dịch trung bình thấp hơn, làm tăng độ nhạy của các chuyển động hướng.

Năm nay, các yếu tố hỗ trợ mùa vụ còn có thêm ba động lực:

• Repricing cắt giảm lãi suất: Sự thay đổi hướng dẫn dự báo đã mở khóa các hoạt động mua vào của các tổ chức vốn trước đây phòng thủ.
• Chuyển đổi danh mục cuối năm: Các nhà quản lý danh mục đa tài sản đã tăng phân bổ rủi ro, và crypto là một phần trong các tỷ lệ điều chỉnh.
• Minh bạch về quy định: Các khung pháp lý rõ ràng hơn ở một số khu vực đã giảm thiểu rủi ro về rủi ro phụ thuộc vào quy định.

Tương lai phía trước: Giáng sinh hay Giáng sinh Đen?

Ở mức $90,650, Bitcoin gần như đã chạm mức tâm lý quan trọng. Những tuần tới sẽ rất quan trọng. Nếu Santa Claus rally diễn ra trên các cổ phiếu Mỹ, crypto dự kiến sẽ dẫn đầu xu hướng tăng nhờ độ beta cao hơn. Ngược lại, Bitcoin có thể sẽ có sự hỗ trợ độc lập từ sự chuyển hướng của Fed và sự phục hồi nhu cầu châu Á.

Kịch bản có xác suất trọng lượng hướng về tích cực. Các yếu tố thúc đẩy nhu cầu địa phương và toàn cầu đã hợp nhất trong vài tháng gần đây. Thời điểm này rất phù hợp để định vị cuối năm, và thiết lập kỹ thuật đang được hỗ trợ bởi bối cảnh vĩ mô ngày càng tích cực.

Đối với các nhà tham gia thị trường, hai tuần tới là khoảng thời gian then chốt. Sẽ có khả năng thị trường củng cố trong phạm vi $88,000-$92,000, và các đột phá sẽ xác định xu hướng cho đầu năm 2025. Những ai còn chần chừ có thể sẽ tìm thấy điểm vào tốt hơn, nhưng tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận hiện nay hấp dẫn hơn so với ba tháng trước.

Mùa Giáng sinh thường mang lại điều kỳ diệu cho thị trường—nhưng năm nay, điều kỳ diệu này dựa trên các chuyển đổi cấu trúc, chứ không chỉ cảm xúc. Vì vậy, khả năng cao là Giáng sinh sẽ đến, chứ không phải là Giáng sinh Đen.