## Trước bối cảnh thị trường tối tăm: tại sao các công ty crypto vẫn còn gắn bó với Bitcoin

Ngành công nghiệp tiền điện tử, bất chấp kỳ vọng mở rộng đa dạng hóa, vẫn còn bị chi phối bởi giá trị của Bitcoin. Những quan sát này được chia sẻ bởi Michael Novogratz, nhà sáng lập Galaxy Digital, trong phân tích mới nhất về tình hình hiện tại của ngành.

### Sự phụ thuộc không thể lay chuyển vào biến động giá

Trước bối cảnh tối tăm của chu kỳ đầu tư, vấn đề cấu trúc của ngành công nghiệp tiền điện tử ngày càng rõ ràng hơn: phần lớn các mô hình kinh doanh trong lĩnh vực này trực tiếp gắn liền với biến động giá của các tài sản kỹ thuật số. Novogratz nhấn mạnh rằng ngay cả các công ty tuyên bố đa dạng hóa nguồn thu nhập cũng không thể hoàn toàn tránh khỏi ảnh hưởng của biến động giá Bitcoin.

«Nếu Bitcoin giảm 30%, lợi nhuận của bạn sẽ giảm 30%», — ông nói, đề cập đến các lĩnh vực như quản lý tài sản, staking và hoạt động giao dịch. Trong các mô hình này, lợi nhuận được tính theo phần trăm dựa trên giá trị của tài sản cơ sở, khiến toàn bộ dòng thu nhập phụ thuộc vào quyết định của thị trường.

### Tại sao biến động ảnh hưởng khắp nơi

Hệ thống kích thích kinh tế trong không gian crypto được xây dựng sao cho giá cả đóng vai trò là nhân tố nhân rộng chính cho tất cả các chỉ số khác. Ngay cả khi một công ty tiền điện tử không giữ token trong bảng cân đối kế toán của mình, nó vẫn bị ảnh hưởng bởi các đợt giảm giá: phí staking giảm theo vốn hóa của các dự án, hoạt động giao dịch chậm lại, và phí quản lý tài sản giảm theo các ước tính.

Sự phụ thuộc tương quan này đã được Novogratz đối lập với các tổ chức tài chính truyền thống, vốn phân phối dòng thu nhập qua nhiều kênh ổn định. Theo ông, ngành công nghiệp tiền điện tử vẫn còn mang tính đơn hướng, điều này làm tăng rủi ro.

### Cơ sở hạ tầng như một lớp đệm chống sốc giá

Galaxy Digital đang tìm cách thoát khỏi sự phụ thuộc này bằng cách mở rộng sang lĩnh vực trung tâm dữ liệu và hạ tầng. Novogratz tiết lộ rằng hoạt động hạ tầng của công ty hiện cạnh tranh về tầm quan trọng với hoạt động crypto truyền thống, và trong một số khía cạnh còn có thể vượt qua về vốn hóa thị trường.

Vì các dịch vụ hạ tầng tuân theo các chu kỳ phát triển khác và có yêu cầu đầu tư vốn khác biệt, Novogratz dự đoán rằng trong tương lai, Galaxy có thể sẽ chia thành hai thực thể riêng biệt. Tuy nhiên, quyết định này vẫn đang trong giai đoạn xem xét.

### Bước đột phá có thể đến từ phía không ngờ tới

Trước bối cảnh giá cả hiện tại tối tăm, khi nhiều tài sản kỹ thuật số còn tụt lại phía sau các kim loại quý và các tài sản rủi ro khác, Novogratz vẫn giữ thái độ tích cực. Ông dự đoán chính sách tiền tệ nới lỏng, đặc biệt là việc giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, có thể tạo ra môi trường thuận lợi cho sự phục hồi của tâm lý nhà đầu tư đối với các tài sản thay thế. Bitcoin và ngành crypto, dù còn bị hạn chế so với vàng và bạc, có thể đột nhiên bùng nổ khi động lực quay trở lại.

«Một điều không vui có thể xảy ra là crypto sẽ tăng trưởng mạnh hơn nhiều so với dự đoán của ai đó», — Novogratz nói, nhấn mạnh rằng một bước đột phá rõ ràng vượt qua các mức hỗ trợ quan trọng có thể hoàn toàn thay đổi tâm lý thị trường.

### Triển vọng năm 2026

Novogratz cho rằng bối cảnh chung của năm 2026 là khả quan, đặc biệt khi các khoản đầu tư vào hạ tầng crypto ngày càng tăng. Theo ông, mặc dù các công ty tiền điện tử vẫn còn gắn bó với biến động của Bitcoin (hiện tại BTC đang giao dịch ở mức $90.65K giảm 0.31% trong 24 giờ), sự phụ thuộc này sẽ dần yếu đi.

Việc mở rộng các dự án hạ tầng và đa dạng hóa nguồn thu nhập sẽ trở thành các yếu tố then chốt để tháo gỡ mối liên hệ chu kỳ này. Dù trong ngắn hạn, điều này có thể có vẻ khó đạt được, nhưng quỹ đạo phát triển dài hạn của ngành cho thấy khả năng dần dần tháo gỡ nút thắt phụ thuộc này.