Dòng tiền tổ chức đổ vào các quỹ tài sản kỹ thuật số: 2,6 tỷ đô la thu hút sự chú ý của thị trường

Trong hai tuần qua, các quỹ dự trữ tài sản kỹ thuật số đã thu hút hơn 2,6 tỷ đô la vốn đầu tư tổ chức—mức cao nhất trong bảy tuần. Sự thu hút này cho thấy tâm lý của các tổ chức đang chuyển biến và gợi ý về một sự điều chỉnh cơ bản trong cách các nhà chơi lớn nhìn nhận về các khoản nắm giữ tiền điện tử.

Thực sự điều gì đang thúc đẩy dòng vốn chảy vào?

Sự gia tăng này xuất phát từ hai yếu tố chính. Thứ nhất, việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất ngày 10 tháng 12 đã giải phóng thanh khoản mới vào thị trường và giảm chi phí đòn bẩy cho các nhà arbitrage tổ chức. Thứ hai—và có lẽ mang tính cấu trúc quan trọng hơn—là tiêu chuẩn kế toán mới (ASU 2023-08) của FASB có hiệu lực từ năm nay, cho phép các công ty báo cáo sự tăng giá trị của tiền điện tử trực tiếp như lợi nhuận ròng lần đầu tiên. Điều này tạo ra một động lực mạnh mẽ vào cuối năm để các quỹ dự trữ chốt lời trước khi kết thúc tài chính năm 2025.

Như Jimmy Xue, Đồng sáng lập & COO của giao thức lợi nhuận định lượng Axis, giải thích với Decrypt: “Sự thay đổi vĩ mô này trùng khớp với năm đầu tiên bắt buộc các công ty được phép báo cáo sự tăng giá của crypto như lợi nhuận ròng. Mặc dù thời điểm này mang tính chiến thuật—một bước cuối năm để tối ưu bảng cân đối kế toán—nó còn báo hiệu một sự đảo chiều cấu trúc hướng tới việc xem tài sản kỹ thuật số như một loại chứng khoán thị trường vĩnh viễn.”

Dữ liệu dòng tiền kể một câu chuyện

Trong khoảng thời gian từ 8-14 tháng 12, các quỹ dự trữ ghi nhận dòng chảy ròng 1,36 tỷ đô la:

• Quỹ Bitcoin: $940 triệu
• Ethereum: $423 triệu
• Bittensor: 724.000 đô la
• Solana: rút 2,55 triệu đô la

Tuần tiếp theo (từ 15-21 tháng 12), đà tăng tốc tiếp tục, với thêm $980 triệu chảy vào Bitcoin và $313 triệu vào Ethereum.

Công ty chiến lược, công ty quỹ dự trữ Bitcoin hàng đầu, thể hiện xu hướng này qua việc thực hiện hai thương vụ mua lại lớn. Vào ngày 7 tháng 12, họ mua 10.624 BTC trị giá 962,69 triệu đô la. Một tuần sau, vào ngày 15 tháng 12, họ mua thêm 10.645 BTC trị giá 980,28 triệu đô la—tổng cộng gần $2 tỷ đô la trong một tuần mua Bitcoin.

Với giá Bitcoin hiện quanh mức 90,64 nghìn đô la và Ethereum ở mức 3,11 nghìn đô la, lượng nắm giữ 671.270 BTC của Strategy trị giá khoảng 60,8 tỷ đô la theo giá hiện tại. Tuy nhiên, công ty đang đối mặt với nghịch lý: mặc dù tích lũy khổng lồ, giá trị tài sản ròng thị trường (mNAV) của họ vẫn dưới 1,0, dao động quanh mức 0,91. Một mNAV dưới 1 gây khó khăn cho việc huy động vốn trong tương lai để mở rộng thêm, vì nó cho thấy quỹ dự trữ đang giao dịch với mức chiết khấu so với giá trị tài sản cơ sở.

Mô hình “Chạy đến chất lượng”

Điều đáng chú ý không chỉ là khối lượng—mà còn là thành phần của các dòng vốn này. Bitcoin và Ethereum chiếm ưu thế vì chúng cung cấp thanh khoản sâu mà các quỹ dự trữ tổ chức cần để di chuyển hàng tỷ đô la mà không làm biến động thị trường. Đây là một “chạy đến chất lượng” có chủ đích, nơi dòng tiền thông minh tập trung vào các tài sản đã được thiết lập, thanh khoản cao thay vì săn lùng các cơ hội nhỏ lẻ.

Ngoại lệ chứng minh quy luật: Bittensor nhận được 724.000 đô la dòng vốn, nhưng điều này không phải do nhu cầu rộng rãi của các tổ chức. Thay vào đó, là một sự kiện cụ thể—việc giảm một nửa của Bittensor vào ngày 12 tháng 12 kết hợp với việc Grayscale ra mắt Quỹ Bittensor đã tạo ra một khoảnh khắc kể chuyện. Điều này cho thấy các quỹ dự trữ vẫn tập trung vào các khoản nắm giữ cốt lõi và các cược theo chủ đề có độ tin cậy cao, chứ không đa dạng hóa vào các tài sản nhỏ hơn.

Ý nghĩa của điều này đối với định giá DAT

Những dòng vốn lớn này đang làm chặt chẽ hơn mức chiết khấu mà các quỹ dự trữ tài sản kỹ thuật số giao dịch. “Vốn rẻ hơn cho phép các nhà đầu tư sử dụng DAT như các công cụ đòn bẩy để mua Bitcoin và Ethereum với mức chiết khấu hiệu quả,” Xue nhận xét. “Những dòng vốn này cho thấy sự thu hẹp của mức chiết khấu 10–15% vốn đã từng đặc trưng cho các phương tiện này.”

Trong tương lai, DAT vẫn duy trì lợi thế cấu trúc so với ETF spot. Chúng có thể thu lợi từ lợi nhuận staking bản địa—một điều mà hầu hết các ETF spot của Mỹ không thể cung cấp hợp pháp—và sử dụng các tài sản dự trữ để thực hiện các hoạt động M&A chiến lược. Điều này định vị chúng như các phương tiện “lợi nhuận chủ động,” cung cấp hiệu quả vốn mà các cấu trúc ETF thụ động đơn giản không thể bắt chước.

Đến năm 2026, dự kiến các quỹ dự trữ tài sản kỹ thuật số sẽ vẫn hấp dẫn đối với các nhà phân bổ tổ chức tìm kiếm lợi nhuận và sự linh hoạt chiến lược cùng với việc tiếp xúc chính vào Bitcoin và Ethereum.