Bitcoin đang dao động trong áp lực: Tại sao thị trường biến động có thể sắp tới?

Bitcoin (BTC) Hiện tại giá là $90.64K, giảm -0.23% trong 24 giờ, tâm lý thị trường phân hóa (là tăng 53.64%, là giảm 46.36%), phản ánh sự xung đột nội bộ sâu sắc của thị trường. Điều này không chỉ đơn thuần là vấn đề giá dừng lại mà còn là áp lực cấu trúc đang dần tích tụ.

Đắm chìm trong bế tắc của giá và niềm tin sụp đổ

BTC hiện đang bị mắc kẹt trong một phạm vi giá yếu ớt, đỉnh bị kẹt ở mức chi phí của các nhà nắm giữ ngắn hạn (khoảng 102.700 USD), đáy hỗ trợ ở giá trị thực thị trường (81.300 USD). Bề ngoài, giá vẫn có thể duy trì trên mức giá trị thực thị trường, nhưng các tín hiệu ẩn sau đó hoàn toàn không yên tâm:

Lỗ chưa thực hiện liên tục tăng cao. Lỗ chưa thực hiện (trung bình động 30 ngày) đã tăng lên 4.4%, mức cao nhất trong gần hai năm qua. Từ điên cuồng đến nay, thị trường đang trải qua sự chuyển đổi từ niềm tin dồi dào sang áp lực ngày càng tăng.

Lỗ đã thực hiện tăng vọt. Trong giai đoạn hồi phục từ đáy ngày 22 tháng 11 lên khoảng 92.700 USD, trung bình động 30 ngày của lỗ đã tăng lên 555 triệu USD/ngày — cao nhất kể từ vụ sụp đổ của FTX. Điều này cho thấy các nhà đầu tư mua ở mức cao đang dần nhận lỗ và rút lui, chứ không chờ đợi sự phục hồi.

Nhà đầu tư dài hạn đang giảm vị thế. Các nhà đầu tư có hơn một năm kinh nghiệm đã đạt lợi nhuận thực hiện cao kỷ lục 1.300 triệu USD/ngày trong đợt hồi phục gần đây. Điều này cho thấy các quỹ có kinh nghiệm đang chủ động chốt lời, đồng thời các nhà đầu tư mới cũng đang bán tháo — thị trường đang bán ra hai đầu.

Nhu cầu đang chống cự, nhưng sức bền chưa rõ

Dù chịu áp lực bán như vậy, giá BTC vẫn duy trì trên giá trị thị trường, cho thấy có một lực mua thầm lặng đang hấp thụ cung. Nhưng khả năng bền bỉ của nhu cầu này có thể duy trì được không? Điều then chốt là liệu mức chi phí của các nhà nắm giữ ngắn hạn (khoảng 95.000 USD) có thể được lấy lại hay không.

Nếu lực bán bắt đầu yếu đi, lực mua bị kìm nén này có thể thúc đẩy một đợt phục hồi mới, thử lại mức 95.000 USD tại phân vị 0.75, thậm chí hướng tới mức chi phí của các nhà nắm giữ ngắn hạn. Nhưng điều kiện tiên quyết là thời gian không còn là kẻ thù — “kẻ thù” này đang dần mòn mỏi niềm tin của các nhà tham gia.

Thị trường spot thờ ơ và rút lui của ETF

ETF giao ngay của Mỹ đã liên tiếp hai tuần dòng tiền rút ròng tiêu cực, tiếp tục xu hướng giảm kể từ cuối tháng 11. Điều này trái ngược rõ rệt với dòng vốn đổ vào sôi động đầu năm, thái độ của các tổ chức đầu tư chuyển từ tấn công sang phòng thủ.

Khối lượng giao dịch spot vẫn quanh mức thấp của 30 ngày. Từ tháng 11 đến tháng 12, khối lượng liên tục co lại, phản ánh sự sụt giảm của sự tham gia thị trường. Điều này có nghĩa là khả năng chống chịu của giá trước các tác động của yếu tố vĩ mô và biến động đã giảm mạnh — không còn đủ thanh khoản để hấp thụ các biến động bất ngờ.

Tín hiệu từ thị trường phái sinh: Không có đòn bẩy lạc quan

Thị trường hợp đồng tương lai cũng ảm đạm. Các hợp đồng chưa đóng mở không cho thấy sự phục hồi rõ rệt, tỷ lệ vay ký quỹ duy trì gần mức trung tính. Điều này cho thấy các nhà giao dịch ít quan tâm đến đòn bẩy mua, thiếu áp lực hướng theo đuổi đầu cơ.

Thị trường quyền chọn thể hiện rõ thái độ phòng thủ hơn. Độ biến động ngụ ý (IV) ngắn hạn đột ngột tăng khoảng 10 điểm, trong khi dài hạn vẫn ổn định. Độ lệch 25-Delta tăng lên 11% (chu kỳ một), cho thấy thị trường trước cuộc họp FOMC có nhu cầu mua bảo vệ giảm giá rõ rệt.

Điều này không phải là các nhà đầu cơ đang lạc quan bán ròng một chiều, mà là nhu cầu phòng hộ chung — các nhà giao dịch mua cả hai chiều để chuẩn bị cho các biến động lớn có thể xảy ra. Mô hình “đánh hai chiều” này cho thấy thị trường đang tích tụ các điểm lồi cho các sự kiện rủi ro, rõ ràng là đang phòng thủ.

Áp lực thời gian và mòn mỏi tâm lý

Thị trường đã ở trong phạm vi giá yếu ớt này khá lâu. Theo thời gian, áp lực tâm lý từ lỗ chưa thực hiện sẽ dần chuyển thành hành động — chính là lý do tại sao chúng ta thấy lỗ đã thực hiện cao như vậy. Các nhà tham gia dần đầu hàng trong cuộc chiến kéo dài, không phải bị giá đè bẹp mà là bị thời gian mài mòn.

Cuộc họp FOMC (ngày 10 tháng 12) sẽ là chất xúc tác quan trọng cuối cùng trong giai đoạn này. Theo quy luật lịch sử, sau sự kiện quan trọng này, độ biến động ngụ ý thường bắt đầu giảm dần. Trừ khi có bất ngờ hawkish hoặc chính sách lớn thay đổi, thị trường sẽ bước vào giai đoạn thanh khoản thấp, trở về trung bình — điều này thường mang lại nhiều sideways và mòn mỏi cho BTC.

Ngã rẽ ngắn hạn và dài hạn

Triển vọng ngắn hạn (trong vòng một tháng) phụ thuộc vào hai điều kiện then chốt:

1. Lực bán có thực sự mệt mỏi không — nếu có, mức 95.000 USD sẽ được thử lại
2. Thanh khoản có cải thiện không — nếu không, biến động có thể sẽ gia tăng

Triển vọng dài hạn phụ thuộc vào khả năng thị trường vượt qua các mức chi phí then chốt, xây dựng lại niềm tin. Hiện tại, giá chưa phá xuống dưới giá trị thị trường (81.300 USD), nhưng điều này chỉ còn là vấn đề thời gian, trừ khi dòng vốn mới đổ vào phá vỡ thế bế tắc.

Tóm lại: cân bằng mong manh nhưng dễ vỡ

Bitcoin hiện đang trong trạng thái cấu trúc yếu ớt nhưng tạm thời ổn định. Lỗ chưa thực hiện cao, nhà đầu tư dài hạn giảm vị thế, dòng ETF rút lui, hợp đồng tương lai ít tham gia — tất cả đều chỉ ra áp lực bán rộng khắp. Đồng thời, một lực cầu thầm lặng nhưng kiên định đang duy trì giá, tạo thành trạng thái cân bằng tạm thời.

Cân bằng này rất dễ bị phá vỡ. Dù là cải thiện thanh khoản hay lực bán giảm, đều có thể gây ra biến động mạnh trong ngắn hạn và đảo chiều xu hướng. Trước cuộc họp FOMC, thị trường đang tích tụ các điểm lồi cho các biến động lớn có thể xảy ra — nhà đầu tư cần chuẩn bị cho mọi biến động nhanh chóng theo chiều hướng nào cũng được.

Vấn đề không phải là “Bitcoin sẽ tăng hay không”, mà là “trước khi áp lực được giải tỏa, còn phải im lặng bao lâu nữa”.