Stablecoin và ngân hàng: khi áp lực cạnh tranh trở thành chất xúc tác của đổi mới

Câu hỏi đã chi phối cuộc tranh luận trong những năm gần đây có vẻ đơn giản: stablecoin sẽ phá hủy hệ thống ngân hàng truyền thống? Tuy nhiên, dữ liệu thực nghiệm kể một câu chuyện khác với câu chuyện báo động đã đặc trưng cho những năm đầu của công nghệ này.

Theo nghiên cứu tỉ mỉ của giáo sư Will Cong từ Đại học Cornell, stablecoin không kích hoạt “chảy máu lớn các khoản tiền gửi” dự kiến từ các tổ chức tài chính truyền thống. Thay vào đó, chúng cho thấy hệ thống ngân hàng hoạt động dựa trên các nguyên tắc còn vững chắc hơn nhiều so với những gì các nhà quan sát sơ sài đã lo ngại. Điều này không có nghĩa là stablecoin vô hại — mà là tác động thực sự của chúng hoạt động trên một phương diện hoàn toàn khác biệt.

Nền tảng của " trung thành trong gửi tiền"

Mô hình ngân hàng đương đại dựa trên một nguyên tắc hiếm khi được trình bày rõ ràng: sự trì trệ. Ngân hàng không thu hút tiền của bạn vì cung cấp dịch vụ lưu giữ tốt nhất, mà vì nó là nút trung tâm quanh đó toàn bộ hoạt động tài chính được tổ chức. Các khoản vay thế chấp, thẻ tín dụng, lương, thanh toán định kỳ — tất cả đều hội tụ trong tài khoản thanh toán đó.

Người dùng chấp nhận phí cao và lợi nhuận không đủ không phải vì ý thức chọn lựa, mà vì chi phí rút khỏi trung gian vượt quá lợi ích. Trung thành trong gửi tiền hoạt động như một lực lượng vật lý đã được chứng minh: mặc dù vốn hóa thị trường của stablecoin bùng nổ, không có mối tương quan rõ ràng nào với các khoản rút lớn khỏi ngân hàng truyền thống.

Lý do rất đơn giản: đối với phần lớn người gửi tiền, giá trị của “nền tảng tích hợp” — nơi chứa tất cả những gì cần thiết — cao đến mức không có phần trăm lợi nhuận bổ sung nào đủ để lý do bỏ rơi hệ sinh thái ngân hàng đã ổn định.

Cạnh tranh như động lực tự cải thiện

Chính tại điểm này, yếu tố thúc đẩy thực sự của sự thay đổi xuất hiện. Stablecoin không “giết chết” các ngân hàng, mà buộc chúng phải xem xét lại sâu sắc các dịch vụ của mình. Sự tồn tại đơn thuần của một lựa chọn đáng tin cậy nâng cao đáng kể chi phí của sự trì trệ tổ chức.

Trong thời điểm các ngân hàng nhận ra rằng các khoản gửi không còn “đóng băng” vì sự trì trệ nữa, mà có thể chuyển ngay lập tức sang các công cụ thay thế, động thái cạnh tranh sẽ đảo chiều. Họ không thể dựa vào sự bị giữ chân nữa: giờ đây, họ phải đề xuất một mức giá (bao gồm lợi nhuận, hiệu quả, tốc độ, tiện lợi) đủ hấp dẫn để giữ chân các khoản tiền.

Cơ chế kỷ luật cạnh tranh này tạo ra một hiệu ứng phản trực giác theo nghiên cứu: thay vì giảm thiểu trung gian tài chính, stablecoin còn làm tăng cường nó. Các ngân hàng, bị thúc đẩy bởi “mối đe dọa rời đi”, có xu hướng mở rộng cung cấp tín dụng, cải thiện chất lượng hoạt động và đổi mới dịch vụ — những động thái này mang lại lợi ích trực tiếp cho người tiêu dùng.

Khung pháp lý như nền tảng của sự ổn định

Các cơ quan quản lý có lý do chính đáng để thận trọng về các rủi ro hệ thống — đặc biệt là “nguy cơ chạy rút tiền” tiềm năng nếu niềm tin lung lay. Tuy nhiên, như nghiên cứu của Đại học Cornell chỉ ra, điều này không phải là hiện tượng mới hoặc chưa từng xảy ra trong kỹ thuật tài chính.

Đạo luật “GENIUS” giải quyết vấn đề này bằng một khung pháp lý rõ ràng: stablecoin phải được duy trì đảm bảo đầy đủ bằng tiền mặt, trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, hoặc tiền gửi có bảo hiểm. Những giới hạn quy định này được điều chỉnh dựa trên các tiêu chuẩn đã được kiểm chứng trong phần còn lại của trung gian tài chính.

Cục Dự trữ Liên bang và Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ sẽ chuyển đổi các nguyên tắc này thành các quy định hoạt động, đặc biệt tập trung vào các rủi ro thất bại của người giữ tiền, các giao thức quản lý dự trữ khổng lồ, và tích hợp với hạ tầng blockchain. Đây không phải là “phát minh ra vật lý kinh tế mới”, mà là áp dụng các nguyên tắc ngân hàng đã được xác lập vào một hình thức công nghệ mới.

Cơ hội của việc chuyển đổi hạ tầng

Khi từ bỏ tư duy phòng thủ về “bảo vệ tiền gửi”, giá trị thực sự của token hóa nổi lên: đó là “quy định phân tán” xuyên biên giới. Hệ thống thanh toán quốc tế hiện tại vẫn còn đắt đỏ và kéo dài, với các giao dịch mất nhiều ngày để thanh toán qua nhiều trung gian.

Stablecoin rút ngắn quá trình này thành một thao tác duy nhất trên chuỗi, cuối cùng và không thể hoàn tác. Vốn vẫn liên tục di chuyển, loại bỏ thanh khoản bị khóa trong các kênh ngân hàng đại lý. Ngay cả ở cấp độ trong nước, các nhà bán lẻ cũng cảm nhận rõ lợi ích về tốc độ và chi phí giao dịch.

Đối với các tổ chức ngân hàng, đây là một cơ hội hiếm hoi để hiện đại hóa hạ tầng quy định đã được xây dựng bằng các công nghệ đã lỗi thời. Việc cập nhật không phải là tùy chọn — đó là vấn đề về khả năng cạnh tranh cấu trúc.

Lựa chọn chiến lược của đồng đô la

Hoa Kỳ hiện đối mặt với một ngã rẽ rõ ràng: dẫn dắt sự phát triển của công nghệ này hoặc để cho tài chính tương lai trở nên cố định trong các khu vực pháp lý ngoài khơi. Đồng đô la vẫn là sản phẩm tài chính phổ biến nhất thế giới, nhưng các “hạ tầng” hỗ trợ nó rõ ràng đã lão hóa.

Đạo luật “GENIUS” là một nỗ lực “địa phương hóa” chiến lược: bằng cách tích hợp stablecoin trong các giới hạn pháp lý minh bạch và vững chắc, Hoa Kỳ biến các yếu tố rủi ro tiềm năng thành một “giải pháp nâng cấp toàn cầu cho đồng đô la” nhất quán và có thể kiểm chứng. Những gì từng là phần phụ trở thành phần không thể thiếu của kiến trúc tài chính quốc gia.

Các ngân hàng không nên xem sự tiến bộ này như một mối đe dọa cạnh tranh để tránh né. Thay vào đó, họ nên nhận ra cơ hội chuyển đổi: giống như ngành công nghiệp âm nhạc đã chuyển từ CD sang streaming (ban đầu còn miễn cưỡng, rồi khám phá các mô hình sinh lợi mới), ngành ngân hàng đang đối mặt với một sự tiến hóa không tiêu diệt nó, mà sẽ tái tạo lại nó.

Yếu tố thúc đẩy thực sự của sự thịnh vượng trong tương lai nằm ở khả năng kiếm tiền từ “tốc độ” thay vì “ma sát”. Khi các tổ chức tài chính nội tâm hóa được logic này, họ cuối cùng sẽ học cách chấp nhận sự thay đổi sẽ cứu họ.