Khi Cá Mập Sở Hữu 671.000 Bitcoin: Thị Trường Có Đang Hết Hàng?

Trong hai tuần qua, Chiến lược đã thực hiện một bước đi táo bạo khiến toàn bộ thị trường tiền điện tử chao đảo: mua hơn 10.000 BTC chỉ trong bảy ngày, trị giá khoảng $900 triệu đô la. Dù giá bitcoin gặp áp lực giảm và giá trị ròng của quỹ giảm xuống dưới mệnh giá, Chiến lược không rút lui—ngược lại, họ đã tăng cường niềm tin. Ngày nay, nhà nắm giữ khổng lồ này kiểm soát khoảng 671.000 bitcoin, trị giá hơn $50 tỷ đô la, khẳng định vị thế trong số những nhà tổ chức lớn nhất thế giới trong lĩnh vực này.

Nhưng đây là câu hỏi khiến các nhà giao dịch thức trắng đêm: với việc tích lũy dữ dội và không ngừng như vậy, thực sự còn bao nhiêu bitcoin có thể mua được?

Phép tính đằng sau nguồn cung thực sự của Bitcoin

Về lý thuyết, bitcoin giới hạn ở 21 triệu đồng coin. Trong thực tế, bức tranh trông khác xa nhiều. Hiện tại, khoảng 19,96 triệu BTC đã được khai thác—chiếm 95% tổng cung. Chỉ còn khoảng 1,04 triệu coin chưa được tạo ra, với các khối mới tạo ra khoảng 450 BTC mỗi ngày. Với tốc độ khai thác hiện tại, bitcoin cuối cùng sẽ xuất hiện vào khoảng năm 2140.

Tuy nhiên, lịch trình khai thác không phải là yếu tố quyết định giá. Điều quan trọng là số lượng coin thực sự có thể chuyển nhượng. Và đây là phần hấp dẫn: hơn 30% tổng số bitcoin chưa từng di chuyển trong nhiều năm—chúng được xếp vào loại “ngủ đông”. Thêm vào đó, khoảng 20% đã bị mất vĩnh viễn. Kho bạc chính phủ, các công ty niêm yết và ETF đã khóa lại phần lớn, phần lớn đã rút khỏi thị trường giao dịch nhanh. Kho dự trữ của các sàn đã giảm xuống mức thấp nhất nhiều năm.

Kết quả? Nguồn cung có thể giao dịch thực sự đang biến mất.

Ai đang nắm giữ phần lớn?

Các nhà nắm giữ dài hạn hiện kiểm soát số phận của thị trường. Theo dữ liệu của Glassnode, nhóm này sở hữu tổng cộng khoảng 14,35 triệu BTC—hơn 70% tổng số coin đang lưu hành.

Dưới đây là phân tích của các tổ chức:

Các Tập đoàn Doanh nghiệp: Hiện có 153 công ty nắm giữ số dư BTC khác 0, trong đó 29 công ty niêm yết kiểm soát 1,082 triệu coin. Chỉ riêng Chiến lược đã nắm giữ 671.000 BTC—một con số đáng kinh ngạc, chiếm 62% tổng số nắm giữ của các công ty.

Điều đặc biệt đáng chú ý: vào tháng 10, chỉ có 67 tổ chức có vị thế BTC. Ngày nay, con số đó đã tăng gấp 3 lần lên 153. Liệu các nhà chơi mới đang âm thầm tích lũy trong các đợt giảm giá? Thời điểm này cho thấy có khả năng đúng.

Ưu thế ETF: Các ETF bitcoin theo dạng spot nắm giữ khoảng 1,311 triệu BTC. BlackRock dẫn đầu với khoảng 777.000 coin, theo sau là Fidelity với 202.000 và Grayscale với 167.000.

Kho bạc Chính phủ: Các quốc gia trên toàn cầu nắm khoảng 615.000 bitcoin. Chính phủ Mỹ đứng đầu danh sách với 325.000 coin.

Vấn đề “Bitcoin mất tích”

Một trong những yếu tố quan trọng nhưng thường bị bỏ qua: khoảng 3,409 triệu bitcoin không di chuyển trong hơn một thập kỷ. Nhóm này gồm cả các kho lưu trữ lạnh của các sàn giao dịch đầu tiên và những người tin tưởng thật sự—nhưng cũng có thể là các coin bị mất vĩnh viễn do mất chìa khóa riêng hoặc người sở hữu đã qua đời.

Hãy nghĩ xem: không có chức năng “khôi phục mật khẩu” cho bitcoin. Mất chìa khóa riêng = mất coin, mãi mãi. Phân tích của Murphy cho thấy, trong số các BTC cũ được tạo ra từ năm 2010-2014, ít nhất 50% đã biến mất vào hư không. Điều đó tương đương khoảng 1,06 triệu coin đã mất vĩnh viễn.

Thêm vào đó, có một nhóm nữa: các UTXO từ thời kỳ Satoshi năm 2009, trị giá khoảng 1,08 triệu BTC, chưa từng di chuyển kể từ tháng 12 năm 2011. Tổng cộng, khoảng 2,14 triệu bitcoin có thể bị khóa vĩnh viễn, bị phá hủy về mặt kinh tế mặc dù vẫn còn trên blockchain.

Kho dự trữ của các sàn giao dịch chạm mức thấp kỷ lục

Chỉ số cung cấp trực tiếp nhất: ví của các sàn hiện chỉ nắm giữ 2,49 triệu bitcoin—mức thấp mới kể từ năm 2023. Đường đi xuống này phản ánh rõ ràng cấu trúc thị trường. Nhu cầu đang tập trung vào tay các tổ chức lớn trong khi nguồn cung sẵn sàng cho giao dịch tự phát ngày càng thu hẹp.

Mô hình mua vào của Chiến lược phù hợp hoàn toàn với khu vực dày đặc nhất trong đường cung của bitcoin—khoảng giữa $80.000 và $118.000—nghĩa là các nhà tổ chức đang hấp thụ các vùng kháng cự nặng, vốn thường gây ra áp lực bán.

Điều này có ý nghĩa gì cho thị trường?

Khi các tổ chức tích lũy vượt quá nguồn cung có sẵn, và các nhà nắm giữ dài hạn chiếm 70% lượng lưu hành, bạn đang chứng kiến một sự cân bằng lại cơ bản của thị trường. Bitcoin không trở nên khan hiếm hơn trên giấy tờ. Nhưng trên các sàn giao dịch, trong các nơi giao dịch, trong tay những người sẵn sàng bán? Quỹ này đang thu hẹp rõ ràng.

Ở mức giá hiện tại khoảng $90.65K, câu chuyện về khan hiếm nguồn cung không phải là thổi phồng—đó là thực tế mang tính cấu trúc. Việc điều này có thúc đẩy bước tiếp theo của chu kỳ này hay không phụ thuộc vào việc dòng vốn mới có tiếp tục săn đuổi lượng cung thu hẹp hay không.