Ngân hàng trung ương mô phỏng Ethereum về zero: Tại sao các nhà xác thực lại lý trí bỏ chạy

Ngân hàng Trung ương Ý mới đây đã công bố một bài nghiên cứu đặt ra giả thuyết cực đoan: Nếu giá của Ethereum giảm về 0, mạng lưới sẽ xảy ra chuyện gì? Câu trả lời có thể còn nghiêm trọng hơn bạn nghĩ. Đây không phải là lời đồn đại vô căn cứ, mà là kết quả của các nhà kinh tế học ngân hàng trung ương dựa trên phân tích học thuật nghiêm túc, phản ánh nhận thức mới của các tổ chức tài chính truyền thống về rủi ro của hạ tầng tiền mã hóa.

Tại sao Ngân hàng Trung ương quan tâm đến rủi ro cực đoan

Nhà kinh tế học của Ngân hàng Trung ương Ý, Claudia Biancotti, trong nghiên cứu có tiêu đề «Nếu giá của Ethereum giảm về 0 sẽ ra sao? Rủi ro thị trường tiền mã hóa biến thành rủi ro hạ tầng như thế nào», đã mô phỏng các kịch bản sốc cực đoan đối với token gốc của Ethereum. Điểm xuất phát của nghiên cứu rất rõ ràng: Ngân hàng trung ương không phải đang thổi phồng giá coin, mà đang đánh giá cách rủi ro thị trường có thể chuyển hóa thành rủi ro ổn định tài chính.

Điều này phản ánh một sự chuyển đổi quan trọng trong quy định. Trong vài năm qua, các ngân hàng trung ương chủ yếu tập trung vào tác động của tiền mã hóa đối với chính sách tiền tệ. Hiện nay, họ bắt đầu nghiêm túc xem xét một vấn đề sâu hơn: Nếu mạng lưới mã hóa được sử dụng rộng rãi gặp phải rủi ro cực đoan, liệu có đe dọa đến sự ổn định của hạ tầng tài chính hay không.

Logic “rút lui hợp lý” của các Validator

Phát hiện cốt lõi của nghiên cứu đề cập đến điểm yếu then chốt của cơ chế PoS của Ethereum. Claudia Biancotti cho rằng, trong trường hợp giá Ethereum sụp đổ cực đoan, một số validator sẽ đưa ra quyết định hợp lý: rút khỏi mạng lưới.

Logic này rất đơn giản:

• Validator đặt cược ETH để nhận phần thưởng tạo khối và phí giao dịch
• Nếu giá ETH gần bằng 0, phần thưởng cũng gần bằng 0
• Việc duy trì nút mạng đòi hỏi chi phí phần cứng, điện năng, công nghệ
• Chi phí lớn hơn lợi nhuận, rút lui trở thành lựa chọn hợp lý

Cách “rút lui hợp lý” này có vẻ là hành vi cá nhân, nhưng trên quy mô mạng lưới sẽ gây ra phản ứng dây chuyền:

Giảm validator → giảm số lượng nút hoạt động → làm chậm tốc độ tạo khối → làm tắc nghẽn mạng → kéo dài thời gian xác nhận giao dịch → giảm khả năng phòng thủ của mạng trước các cuộc tấn công

Chuyển đổi từ rủi ro thị trường sang rủi ro hạ tầng

Giá trị của nghiên cứu nằm ở chỗ nó tiết lộ một vấn đề ít được chú ý trong lĩnh vực tài chính truyền thống: Rủi ro thị trường tiền mã hóa biến thành rủi ro hạ tầng như thế nào.

Hiện tại, Ethereum giữ vị trí không thể thay thế trong hệ sinh thái mã hóa. Theo dữ liệu mới nhất, vốn hóa thị trường ETH đạt 375.02 tỷ USD, chiếm 12.14% toàn bộ thị trường mã hóa. Khối lượng giao dịch trong 24 giờ là 17.35 tỷ USD, lượng lưu hành vượt quá 1.2 tỷ ETH. Quy mô này đủ lớn để các ngân hàng trung ương phải xem xét nghiêm túc.

Nhưng quan trọng hơn là mục đích sử dụng của Ethereum. Ngày càng nhiều giao thức DeFi, stablecoin, cầu nối chuỗi chéo đều xây dựng dựa trên Ethereum. Nếu validator rút lui quy mô lớn làm giảm an ninh mạng, điều này không chỉ ảnh hưởng đến người nắm giữ ETH, mà còn có thể gây ảnh hưởng đến toàn bộ hệ sinh thái dựa trên đó.

Ý nghĩa của nghiên cứu này

Từ góc độ của ngân hàng trung ương, nghiên cứu này là một báo cáo đánh giá rủi ro. Nó gửi thông điệp tới các cơ quan quản lý: Tiền mã hóa không chỉ là sản phẩm đầu tư, mà còn liên quan đến an ninh mạng của chính nó và đến sự ổn định tài chính.

Từ góc độ của Ethereum, đây là một lời cảnh báo. Mặc dù giá ETH hiện tại ổn định quanh mức 3100 USD, nhưng nghiên cứu nhắc nhở chúng ta rằng tính dễ tổn thương của kinh tế validator là một vấn đề dài hạn cần theo dõi. Trong tương lai, để nâng cao khả năng chống chịu của mạng trước các rủi ro cực đoan, có thể cần xem xét lại thiết kế các cơ chế khuyến khích.

Tóm lại

Nghiên cứu của Ngân hàng Trung ương Ý thể hiện một sự chuyển đổi: từ việc chú trọng biến động giá coin sang chú trọng vào sự ổn định của hạ tầng mạng lưới. Việc validator rút lui hợp lý dù có vẻ là kiến thức kinh tế học thông thường, nhưng trong mạng lưới mã hóa sẽ gây ra hậu quả hệ thống nghiêm trọng. Điều này nhắc nhở chúng ta rằng, khi đánh giá rủi ro của tài sản mã hóa, không chỉ nhìn vào dữ liệu thị trường mà còn phải hiểu về kinh tế học mạng lưới đằng sau. Sự can thiệp của ngân hàng trung ương cũng báo hiệu rằng, trong tương lai, các quy định về mã hóa có thể sẽ tập trung nhiều hơn vào an ninh hạ tầng, chứ không chỉ bảo vệ nhà đầu tư.