Ethereum trong „khu vực đốt cháy”: Khi chính sách nới lỏng gặp phải nguồn cung ETH hạn chế

Sự sụt giảm ngày 10 tháng 11 đã làm rung chuyển thị trường tiền điện tử, nhưng bên dưới bề mặt, những thay đổi cấu trúc sâu sắc đang diễn ra. Ethereum, hiện được định giá ở mức $3.11K với biến động trong 24 giờ là -0.17%, đang đứng trung tâm của quá trình chuyển đổi, kết hợp tài chính truyền thống với blockchain theo cách mà các giới tinh hoa tài chính của Washington và Wall Street có thể chấp nhận được.

Kiến trúc vốn: Làm thế nào trái phiếu kho bạc Mỹ thúc đẩy hệ sinh thái crypto

Vào tháng 12, Paul Atkins, Chủ tịch SEC, đã có một tuyên bố gây sốc tại Sở Giao dịch Chứng khoán New York: toàn bộ hạ tầng tài chính Mỹ có thể chuyển sang blockchain trong vài năm tới. Đây không phải là lời lẽ hoa mỹ – đó là thừa nhận rằng token hóa đang trở thành không thể đảo ngược.

Dưới bề mặt, gia đình Trump, Wall Street và các tổ chức chính phủ đang xây dựng một mạng lưới vốn mới dựa trên chuỗi giá trị rõ ràng:

Trái phiếu kho bạc Mỹ (phát hành và quản lý bởi Treasury) là nền tảng cho mọi thứ. Druckenmiller, Tiger Cubs và các nhà đầu tư khác sử dụng chúng như một nền tảng lãi suất thấp rủi ro, đồng thời cũng là dự trữ cho stablecoin (USDT, USDC và các loại tương tự).

Stablecoin – chủ yếu được duy trì dưới dạng trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn và tiền gửi ngân hàng – tài trợ cho lớp tiếp theo.

RWA (Tài sản Thực Thế) – từ trái phiếu kho bạc, vay thế chấp đến các khoản phải thu – được token hóa trên các lớp Ethereum L1 và L2. Đây là sự kết hợp giữa tài sản tài chính truyền thống và blockchain.

Ethereum và hệ sinh thái L2 của nó tạo thành điểm cuối cùng của dòng chảy vốn này. ETH/TVL RWA đã đạt mức 12,4 tỷ USD, chiếm 64,5% tổng giá trị RWA trên tất cả các blockchain.

Điều quan trọng là: trong khi các blockchain khác giảm sau ngày 10 tháng 11, Ethereum đã nhanh chóng phục hồi. Đây không phải là sự trùng hợp – đó là kết quả của việc các nhà lớn ưu tiên Ethereum trong dòng vốn.

Fusaka: Ethereum thay đổi quy tắc chơi trong việc nắm bắt giá trị

Cập nhật mới của Fusaka đã trôi qua dưới radar của các phương tiện truyền thông chính, nhưng lại là bước ngoặt trong nền kinh tế ETH. Không chỉ về mở rộng quy mô – mà còn về giải pháp cho vấn đề đã làm phiền Ethereum suốt nhiều năm: làm thế nào mạng chính L1 có thể tham gia vào dòng chảy phí do L2 bùng nổ?

Trong nhiều năm, rollup (L2) có thể sử dụng không mất phí cho không gian blob trên Ethereum. Fusaka thay đổi điều này bằng cách giới thiệu blob base fee – mức phí tối thiểu động liên kết với phí trên lớp L1. Bây giờ, mỗi blob phải trả ít nhất khoảng 1/16 phí cơ bản của L1.

Kết quả? ETH bị đốt. Ngày 12 tháng 11 lúc 23:00(, phí blob đã cao gấp 5696 lần so với trước cập nhật, và trong 24 giờ, đã đốt cháy 1527 ETH, chiếm 98% tổng lượng ETH bị đốt trong mạng.

Đây không chỉ là con số – mà là cơ chế khiến ETH trở nên giảm phát trong các giai đoạn hoạt động cao của L2. Càng nhiều giao dịch trên L2, ETH càng bị đốt nhiều, và mỗi người sở hữu ETH đều tham gia vào quá trình này.

Thị trường trên bờ vực: Cung ETH hạn chế và cơ hội “squeeze"

Đòn bẩy đầu cơ trên thị trường tiền điện tử đã giảm xuống mức lịch sử thấp 4%. Trong ngày 10 tháng 11, tất cả các vị thế hợp đồng tương lai ETH đều bị thanh lý, và vốn rút khỏi thị trường.

Nhưng hãy nhìn theo một góc độ khác: chỉ có 13 triệu ETH trên các sàn giao dịch – chỉ chiếm 10% tổng cung. Đây là một trong những mức thấp nhất trong lịch sử.

Chiến lược dài ETH/Short BTC từng hoạt động rất tốt trong các đợt giảm giá trước đó, nhưng lần này đã không còn hiệu quả. Tỷ lệ ETH/BTC duy trì xu hướng đi ngang kể từ tháng 11. Trong điều kiện hoảng loạn cực độ, khi thị trường phản ứng với tin tức, sự không phù hợp này có thể kích hoạt cơ hội “short squeeze” – nơi những người đã bán khống ETH buộc phải mua vào với giá cao hơn nhiều.

Chính sách, vốn và thời điểm

Bước vào năm 2025–2026, cả Mỹ và Trung Quốc đều báo hiệu sẽ nới lỏng:

• Mỹ sẽ giảm thuế, giảm lãi suất và nới lỏng quy định về tiền điện tử
• Trung Quốc sẽ từ từ nới lỏng chính sách và ổn định các lĩnh vực tài chính

Điều này tạo ra môi trường lý tưởng cho dòng chảy vốn vào hệ sinh thái tiền điện tử – nhưng chỉ khi biến động được hạn chế, và các nhà đầu tư lấy lại niềm tin.

Kết luận: ETH trong vị thế tấn công

Ethereum đang ở trong một giai đoạn đầy thử thách nhưng đầy hứa hẹn. Cấu trúc vốn đang có lợi cho ETH, công nghệ )Fusaka( nâng cao khả năng khai thác giá trị, và các điều kiện thị trường )cung cấp hạn chế về cung, không dùng đòn bẩy, chính sách nới lỏng( tạo ra sự bất đối xứng giữa những gì Wall Street biết và những gì thị trường rộng lớn biết.

Đối với những người xem sự thanh lọc gần đây như một thảm họa: Ethereum không mất đi nền tảng. Nó chỉ mất đi các nhà đầu cơ. Hiện tại, trong điều kiện tương đối nhẹ nhàng, với tâm lý yếu hơn nhưng nền tảng vững chắc hơn, ETH vẫn còn trong “vùng tác chiến” dành cho những ai kiên nhẫn chờ đợi.