Hyperliquid từ 80% thị phần xuống còn 20% – Liệu HIP-3 và Builder Codes có thể xây dựng lại vị thế thống trị?

Hyperliquid đã duy trì vị thế thống trị trên thị trường các công cụ phái sinh phi tập trung trong hơn một năm, tuy nhiên từ tháng 5 năm 2025 chúng ta chứng kiến một sự thay đổi đáng kể. Thị phần giảm từ khoảng 80% xuống chỉ còn 20% vào cuối tháng 11 và đầu tháng 12. Câu hỏi đặt ra ngày hôm nay của các nhà quan sát thị trường là: đây có phải là kết thúc của câu chuyện thành công của Hyperliquid, hay chỉ là một giai đoạn tạm thời trước một chương mới?

Khi mọi thứ rõ ràng – Hipperdomination 2023-2025

Nửa đầu năm 2025 là giai đoạn Hyperliquid gần như không có đối thủ cạnh tranh xứng tầm. Một số yếu tố đã xây dựng nên vị thế không thể phủ nhận này:

Dự án đã áp dụng hệ thống khuyến khích thông minh dựa trên điểm, thu hút lượng thanh khoản đáng kể. Đồng thời, Hyperliquid liên tục ra mắt các hợp đồng perpetual mới với vai trò tiên phong như (np. $TRUMP, $BERA), trở thành lựa chọn tự nhiên cho các trader không muốn bỏ lỡ các xu hướng mới nổi. Ưu thế của việc đi trước này có nghĩa là mọi nhà đầu tư quan tâm đến các cặp giao dịch mới nhất đều phải có mặt tại đây.

Thêm vào đó, nền tảng nổi bật với giao diện thân thiện nhất trong ngành, phí thấp hơn các sàn tập trung, chức năng giao dịch spot và downtime hoàn toàn bằng 0 ngay cả trong các đợt giảm giá thị trường khốc liệt. Kết quả là thị phần tăng trưởng gần như đều đặn, đạt đỉnh 80% vào tháng 5 năm nay.

Thay đổi trong câu chuyện – B2C vs B2B và sự cạnh tranh ngày càng tăng

Sự thay đổi đã đến nhanh hơn nhiều so với dự đoán của nhiều người. Từ tháng 5 đến tháng 12 năm 2025, vị thế của Hyperliquid đã bị xói mòn một cách đáng báo động. Chuyện gì đã xảy ra?

Đội ngũ Hyperliquid đã chủ ý thay đổi chiến lược của mình. Thay vì tiếp tục đầu tư vào ứng dụng tiêu dùng truyền thống và triển khai nhanh các sản phẩm mới, họ quyết định định vị mình như “AWS của tài chính phi tập trung” – hạ tầng cho các nhà phát triển thứ ba. HIP-3 cho phép khởi chạy các thị trường perpetual mới bởi các nhóm bên ngoài, còn Builder Codes là bộ công cụ cho frontend. Trong lý thuyết, rất tuyệt vời. Trong thực tế ngắn hạn – lại là thảm họa cho việc duy trì thanh khoản.

Trong khi Hyperliquid thích nghi với mô hình kinh doanh mới, các đối thủ cạnh tranh như (Lighter) vẫn trung thành với việc tích hợp theo chiều dọc hoàn toàn. Điều này đồng nghĩa với việc triển khai các tính năng mới nhanh hơn, kiểm soát hoàn toàn việc phát hành sản phẩm và tận dụng được lòng tin đã xây dựng từ người dùng. Kết quả là các nền tảng như Lighter đã bổ sung các sản phẩm đã có trên Hyperliquid, đồng thời còn thêm các yếu tố không có ở đó – thị trường spot, cổ phiếu perpetual, forex.

Thêm vào đó, cơ chế khuyến khích đã thay đổi căn bản. Hyperliquid đã không tổ chức chương trình incentive chính thức trong hơn một năm, trong khi các đối thủ tích cực farm airdrop. Trong thế giới DeFi, thanh khoản luôn luôn “thuê mướn”, và trước TGE quan trọng, thị trường ngày hôm sau sẽ thưởng cho ai có các lời hứa mạnh mẽ nhất. Lighter, với thị phần khoảng 25%, đang chuẩn bị cho TGE. Phần lớn khối lượng rút khỏi Hyperliquid đã bị thu hút bởi lời hứa về token tại đó.

Quay trở lại cuộc chơi – HIP-3 và Builder Codes như giải pháp dài hạn

Tuy nhiên, chuyển đổi sang “hạ tầng thanh khoản AWS” có ý nghĩa dài hạn. Trong khi các đối thủ đã sao chép phần lớn các đổi mới hiện tại của Hyperliquid, thì các giải pháp đột phá thực sự vẫn đến từ đó. Các nhà phát triển xây dựng trên hạ tầng của Hyperliquid có quyền truy cập vào công nghệ chuyên biệt và có thể triển khai các chiến lược sản phẩm chính xác hơn. Các đối thủ, ví dụ như các giao thức vẫn duy trì tích hợp theo chiều dọc hoàn toàn, gặp hạn chế trong việc tối ưu hóa nhiều dòng sản phẩm cùng lúc.

HIP-3 vẫn còn trong giai đoạn sơ khai, nhưng ảnh hưởng của nó đang dần rõ rệt. Trade.xyz đã ra mắt các cổ phiếu perpetual, Hyena Trade đã triển khai terminal cho USDe. Các thị trường thử nghiệm bắt đầu xuất hiện – Ventuals cung cấp khả năng tiếp xúc trước IPO, Trove Markets xây dựng các thị trường ngách cho các mặt hàng như thẻ Pokémon hoặc vật phẩm trong CS:GO. Ước tính đến năm 2026, khối lượng từ HIP-3 sẽ trở thành một phần đáng kể của tổng hoạt động trên nền tảng.

Động lực của sự phục hồi sẽ là sự phối hợp giữa HIP-3 và Builder Codes. Mỗi frontend tích hợp với Hyperliquid sẽ có quyền truy cập ngay lập tức vào toàn bộ hệ sinh thái các thị trường mới. Các nhà phát triển có động lực để ra mắt trên HIP-3, vì biết rằng sản phẩm của họ có thể được phân phối qua các giao diện tương thích như (Phantom, MetaMask và các nền tảng khác), mở ra khả năng tiếp cận các nguồn thanh khoản mới. Đây là một vòng phản hồi tích cực lý tưởng.

Doanh thu và hoạt động – các tín hiệu đang chờ xác nhận

Builder Codes dần thể hiện sự tăng trưởng. Doanh thu tăng lên, số lượng người dùng hoạt động hàng ngày rõ ràng cũng tăng. Hiện tại, các ứng dụng gốc crypto vẫn chiếm ưu thế, nhưng chúng tôi dự đoán sẽ xuất hiện một lớp “siêu ứng dụng” xây dựng dựa trên Hyperliquid – các giao diện nhằm thu hút hoàn toàn những người dùng mới, chưa có nhiều kinh nghiệm. Đây có thể là chìa khóa cho làn sóng mở rộng tiếp theo.

Liệu Hyperliquid có trở lại đỉnh cao không? Không trong ngắn hạn – các đối thủ với TGE ngày hôm sau sẽ tiếp tục thúc đẩy thị trường. Nhưng về cơ bản, nếu hệ sinh thái các nhà phát triển trên HIP-3 phát triển theo kỳ vọng, khả năng đó là hoàn toàn khả thi.